張敬偉

距離A股6月1日正式納入MSCI（明晟指數）倒計時還有半個月，備受市場關注的股票納入“準名單”5月15日清晨發布。這意味著，從去年6月A股納入MSCI的消息傳出至今，相關準備工作已基本就緒。5月15日發布的這份名單，是A股正式納入MSCI前最接近正式版本的“準名單”。

MSCI是美國著名指數編制公司——明晟公司的簡稱，是一家股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供應商。目前絕大多數全球性基金都將這些指數作為跟蹤標準，特別是被動型指數基金。根據MSCI估計，追蹤MSCI指數的資金總額達到3.7萬億美元。

MSCI去年6月宣布，從2018年6月開始將A股納入MSCI新興市場指數和全球基準指數（ACWI）。MSCI從2017年6月開始提供納入的模擬名單，去年9月、12月和今年3月都進行過該名單的更新。

根據5月15日發布的公告，MSCI將分兩步將234只A股股票納入MSCI中國指數、MSCI新興市場指數等體系。第一步定于6月1日實施，納入比例為2.5%，納入完成后A股市值占MSCI中國指數、MSCI新興市場指數權重將分別達到1.26%、0.39%；第二步將于9月實施，納入比例將提高至5%。

MSCI當天還宣布，6月1日起，包括234只A股在內，MSCI全球基準指數將新增351只成分股，同時將剔除53只原有成分股。

A股納入MSCI指數體系又稱“入摩”，是A股市場和全球資本市場的大事件。此番調整，對A股意義重大。按照之前中金公司的預估，或有229只A股被納入，結果高于中金公司的預期。

A股“入摩”對A股是利好。不“入摩”意味著A股沒有被納入全球資本市場中，還是封閉的系統。在資本全球化的現實下，這樣的A股是不可持續的。更重要的是，這也和人民幣國際化進程不匹配，和中國綜合國力以及全球第一大貨物貿易國的地位不匹配。

從MSCI指數來說，缺少A股的指數體系是不健全和有缺陷的。MSCI的數據顯示，截至今年3月31日，中國經濟總量占ACWI涉及國家經濟總量的比重高達18.58%，僅次于美國的26.55%；而ACWI中國股票市值權重僅為3.65%。

A股不“入摩”，MSCI指數體系的權威、客觀、公開性也只是相對的。畢竟，中國市場的全要素開放程度較高，A股“入摩”只會讓這一指數體系的全球化程度更高，投資參考性更強，對資本市場更具現實指導性。

因此，從2013年A股首次入選MSCI“潛在升級市場觀察的名單”開始，雖然有過三次“入摩”闖關的敗績，但A股是愈挫愈奮，去年6月份終于第四次闖關成功。

A股“入摩”失敗的那些年，正是A股市場強監管、去亂象的時期。2017年A股市場開始趨于規范，A股“入摩”成功也就水到渠成。更重要的是，這期間滬港通、深港通相繼開通，A股市場通過香港和全球資本市場實現了互聯互通。雖然還只是很小的“一扇窗”，但是中國和國際資本流的渠道已經連接。最新的MSCI指數評估結果，讓234只A股納入其中。雖然這些股票的總市值只有219.69億美元，但帶來的象征意義和實質內涵不容忽視。

就象征意義而言，A股“入摩”雖然是按照MSCI預期的比例進行，但納入股票數量還是高于中金公司預期。這意味著，MSCI對A股充滿信心。全球股市從宏觀上看是理性的資本調節體系，但從中觀和微觀上看卻是一個敏感到具有條件反射的系統。因此，去年6月份MSCI宣布A股“入摩”成功，拉動滬深股市高開。

本次最新評估公布后，“入摩”的234只A股股票可能還會掀起一波新的“漲潮”。不僅A股，其他國家的股市也會因為相關政策和市場信號而發生波動。A股市場更習慣于在政策中“潮起潮落”。

客觀而言，“入摩”對治療A股的跟風病也有一定的效果。畢竟，“入摩”后的A股將成為MSCI指數體系的一部分，其市場表現可以通過指數讓國際資本做出理性投資的選擇。這對“入摩”A股是極大考驗，對于A股市場也提出了更高要求，即在股市治理方面必須和全球資本市場對標。

因此，“入摩”的234只A股其實代表著A股市場的形象，“入摩”也促使這些股票嚴守市場規則。唯有此，才能吸引更多的國際資金流入A股，才能讓更多的A股“入摩”，讓MSCI指數體系增加A股權重，具有更多中國特色。

中證報援引專業人士預計，今年將有約180億美元流入A股市場，如果未來幾年A股全部納入MSCI指數，會占MSCI新興市場指數20%權重，屆時每年會有3000億美元流入A股市場。

A股吸納更多國際資金自然重要，但更重要的是通過更大比例的A股“入摩”，打造一個開放、規矩、權威的資本市場。股市不是投機者的天堂，更不能是投資者的地獄，股市應該成為讓實體經濟活得更好的資本生態系統。A股市場強監管、剎妖風、罰妖股還在進行時，A股“入摩”有助于提升A股市場的正能量。

當然，A股“入摩”和MSCI指數體系也形成相依互益的關系。未來A股在MSCI的成長前景更加值得期待。

據新華社報道，美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨表示，MSCI逐步將A股納入其指數的過程，反過來又可以成為A股不斷成熟完善的“催化劑”，二者有望形成相互促進的良性循環。

事實上，自MSCI宣布將納入A股以來，A股已經對部分股票的早期國際投資者給予了較豐厚的回報。

金瑞基金的數據顯示，該基金2014年在美設立的首只MSCI概念交易型開放式指數基金（ETF），在2017年6月20日至2018年3月31日的區間回報率為18.95%，跑贏同期標準普爾500指數近9%。

（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）