每經編輯｜每經記者 李蕾    

每經記者 李蕾 每經編輯 葉峰

一直以來，人們對于基金經理業績到底由什么決定總是充滿好奇、議論紛紛。這不，近期出爐的一份報告就勾起了理財不二牛（微信好buerniu5188）的好奇心，因為它的結論實在是與眾不同：臉大的基金經理業績比臉小的差。

作為基金老江湖，牛妹聽過很多對于基金經理業績的詮釋，例如經驗豐富的“老”基金經理比“小鮮肉”們業績更好，學歷更高的表現更穩定，甚至還有研究稱出身于較貧困家庭的基金經理投資業績好于擁有殷實家庭背景的。這些我們都忍了，因為相關研究不僅有定量調查，還有定性分析，雖然結論都有所側重但似乎也有足夠的論據支撐。不過基金經理的業績和臉的大小有關？會不會也太牽強了一點。

為了對這個魔幻的結論有進一步了解，牛妹找到了這份由中佛羅里達大學（UCF）和新加坡管理大學（SMU）聯合發布的報告。研究顯示，該調查總共選取了1994年1月至2015年12月、共22年間在1901家機構供職過的3228名男性對沖基金經理為樣本，通過對其業績和面部寬高比的統計對比，最終得出結論：臉部寬高比更大（也就是臉更寬）的基金經理年化收益率比臉窄的更低。

當然了，這份研究報告還是建立在一定理論基礎上的，它的邏輯大概是醬紫：臉部寬高比大是男性睪酮（男性荷爾蒙的一種）高的表現之一，而后者的水平則能影響一個人的行為。正如研究人員在報告里所寫的，“睪酮會影響基金經理們的交易，甚至導致他們做出一些次優決策”，例如操作風格上更具“侵略性”，傾向于更高風險的證券，交易更為頻繁，也更能容忍虧損，等等。

聽上去似乎也有一定道理，畢竟作為一項長期投資品種，基金投資的禁忌就是高頻次交易、風格冒進等等，業績表現自然也會受到影響。不過牛妹更感興趣的是，這個臉部寬高比是怎么算出來的？來源又是哪里？

根據報告的相關表述，基金經理的業績數據均來自各家對沖基金管理機構，而他們的照片則來自于……Google。

雖然研究者也說了，這份報告就是要打破人們對于基金行業的刻板印象和傳統觀念，避開上面這類基金經理，比如選擇女性或者年紀更大的男性基金經理，因為他們體內的睪酮水平更低……不過采用從互聯網上的照片來做這么大規模的統計調查，是否足夠嚴謹？得出的結論僅呈現簡單的因果關系，其歸因是否準確？這么說來，也難怪國內基金從業者看到這樣的報告時有點哭笑不得的尷尬了。

基金經理1：過去說我們年輕、業績不好，想著年紀大了就能有所改觀，現在又說臉寬了業績不行，我好緊張。

基金經理2：竟然敢這么說我們臉大的，一定要爭口氣把業績做好。

營銷經理3：這個有依據嗎？我司臉小的基金經理似乎業績也沒有更好啊……

Anyway，很多研究都是將最終的結果與某一項要素強行關聯，進而得出某單一結論，只能代表其中的一個側面而已。市場風格輪動，個人偏好轉變，乃至擇時是否準確，都可能影響到一個基金經理的業績。就像一位第三方機構評價人士告訴我們的：“單方面歸因都是’馬后炮’，聽聽就好了，不可全信。投資者在選擇基金經理的時候還是像我們之前說的，主要看對方的投資風格是否符合自己的投資偏好，再結合往年的業績，綜合考慮。”