每經編輯｜每經記者 劉海軍    

大資管統一監管的時代到來了。昨晚（11月17日），央行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）。

昨晚此新規一出，市場人士紛紛對此做出了解讀。《每日經濟新聞》記者了解到，在私募領域，此次新規主要體現在私募產品的杠桿規定和合格投資者認定兩大方面。有私募人士表示，新規后，對私募而言，專業化的機構或將更加有利。

私募兩大重點引關注

昨晚的這個大資管新規引得金融圈廣泛關注，因為新規涉及的資管領域實在太大了。

數據顯示，截止2016年末，我國金融機構資產管理業務中，銀行表內、表外理財產品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險資管計劃余額為1.7萬億元。

而在從業人數眾多的私募領域，《每日經濟新聞》記者了解到，此次的新規征求意見稿中，有兩個部分是需要重點關注的。

第一，就是關于私募產品的杠桿問題。

就分級產品設計這個方面，在新規中規定，以下產品不得進行份額分級。1、公募產品。2、開放式私募產品。3、投資于單一投資標的私募產品，投資比例超過50%即視為單一。4、投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品。

另外，管理層還規定了：分級私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%。分級私募產品應當根據所投資資產的風險程度設定分級比例（優先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優先級份額）。固定收益類產品的分級比例不得超過3：1，權益類產品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品的分級比例不得超過2：1。發行分級資產管理產品的金融機構應當對該資產管理產品進行自主管理，不得轉委托給劣后級投資者。

上述杠桿比例規定要嚴格于現有私募規定，也就是說，以后私募公司在行情好時不能再通過多倍，如5倍或10倍杠桿放大收益了。

在此次資管新規中，對私募影響很廣的另外一點就是對合規投資者門檻的提高。

根據《指導意見》，資管產品劃分為公募產品和私募產品。資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。私募產品面向合格投資者通過非公開方式發行。

其中，合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產管理產品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人。家庭金融資產不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經歷；最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位；金融監督管理部門視為合格投資者的其他情形。

而此前私募基金合格投資者的門檻是：凈資產不低于1000 萬元的單位；金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。

火山君注意到，上述規定意味著私募產品合格投資者認定標準的大幅提高，將有助于進一步規范私募募集行為，很多私募的銷售會遭遇不少壓力，行業洗牌或將加劇。

私募：專業化機構受益

上述資管新規一發出來，就引起了市場熱議。《每日經濟新聞》記者的朋友圈中，就有市場人士對新規做出了自己的解讀和評論，如下圖：

雖然新規對私募產品的杠桿和合格投資者設定做了嚴格規定，但還是有人對私募行業的發展充滿了樂觀。北京一券商人士解讀稱，剛兌的強制認定標準出臺，資產管理計劃流動性差的資產風險管理成本直線上升。如非標資產、新三板、定增等等。新規為資產證券化業務興起創造了良好的投資環境。而流動性收緊，規范性加強，不同領域的影響不同，私募證券投資基金領域受沖擊最小。

星石投資首席執行官楊玲對記者表示，此次征求意見稿對資金池的表述更加明晰，規定封閉式資產管理產品最短期限不得低于90天，投資非標資產終止日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日，這也就在實質上意味著銀行不再能通過滾動發行超短期的理財產品投資到長期的資產當中獲取期限利差，也不能通過開放式理財產品間接實現“短募長投”，3個月以下的封閉式理財產品或從此消失。

“征求意見稿在消除多層嵌套部分的規定更加務實，并未將委外一刀切，而是可以投資一層資產管理產品，這充分考慮到了實踐當中有的機構自身投資能力有限，需要與其它機構開展合作，發揮各自特長的情況，專業化的資管機構也將能夠更好的發揮自身的比較優勢，與在客戶端有優勢的機構開展合作。其實經過多年的分業發展，各類資管機構各有短板和長處，這不是短期可以拉平的。例如：長期以來，銀行資管擅長固定收益投資，風險控制體系的優勢在于信貸。由分業向混業轉型的過程中，權益類投資，投資團隊的建立和風控體系的建立需要一定時間。而有的機構在投資端的比較優勢則非常明顯，例如私募證券投資基金，因為沒有客戶優勢所以更專注于投資，雙方合作空間很大。”楊玲說道。

每經記者 劉海軍

每經編輯 吳永久

（本文封面圖來自視覺中國）