經過10月初的“開門紅”之后，在市場牛股進一步向白酒、家電、醫藥、金融等板塊集中的同時，個股的“虧錢效應”則再次與主要股指的橫向休整形成鮮明對比。

對此，本周多家私募機構均表示，在經過前期做多人氣的充分釋放后，新能源汽車、人工智能、周期股等熱點板塊的短期弱勢表現，預計仍難出現明顯扭轉。與此同時，在今年以來白馬藍籌持續長達三個多季度的堅挺表現之后，綜合考慮到四季度市場的回調風險，私募機構則正進一步向大消費、大金融及醫藥三大板塊“抱團”。

個股普遍疲弱VS牛股勢不可擋

截至10月19日收盤時，兩市已連續第二個交易日出現個股走弱的狀況。而以中證1000等更能夠反映A股市場個股普遍走勢的指數來看，個股股價水平，則更加疲弱。

而在當前的市場環境下，兩市整體牛股則依舊在高歌猛進。

貴州茅臺2017年以來周K線圖，截至10月19日

中國平安2017年以來周K線圖，截至10月19日

恒瑞醫藥2017年以來周K線圖，截至10月19日

主題投資人氣漸散

上海世誠投資董事長陳家琳今日在接受中國證券報（ID:xhszzb）記者采訪時表示，近期市場調整幅度比較大的個股，主要還是集中在前期漲幅偏大的主題投資和周期板塊中的個股。

具體來看，陳家琳表示，前期包括新能源汽車、人工智能、5G等熱點主題，所謂“估值泡沫”可能還并不是近期相關主題大量個股股價持續走軟的主要原因，業績與增長預期不能夠最終兌現，可能才是引發相關個股人氣衰落的主要原因。

而在周期股方面，陳家琳則進一步分析稱，周期股整體板塊的估值，并不能簡單按照像今年這種“好的年景”進行評判，考慮到之前幾個月周期股板塊整體對于新周期復蘇已經有了比較充分的預期和反映，目前強周期板塊即便經過比較大幅度的調整，也很難說有很好的博弈價值。此外，該私募投資人士還表示，該私募對于目前持有的少部分弱周期績優藍籌品種，未來也會考慮逢高減持。

上海廬雍資產執行董事李思思也表示，整體而言，前期股價表現強勢的熱點板塊，可能都已經進入觀察期。具體來看，周期股經過前期一輪大幅上漲之后，再度回調目前的股價水平，性價比已經下降。而新能源汽車從長期來看一定能夠成為一個大市場，相關領域也能夠產生大市值的公司，但市場的預期與普通大眾的理解都比較充分。相對充分的預期和過高的估值，目前該板塊整體股價水平也需要消化。而在人工智能、5G等熱點板塊，李思思則進一步表示，全市場缺乏好的人工智能投資標的、5G相關受益明確的個股股價也都已經有比較強勢表現等因素，也會使得相關熱點板塊難有較好的博弈機會。

朱雀投資投研負責人也向中國證券報（ID:xhszzb）記者分析稱，新能源汽車不建議追高，后續板塊整體將會出現結構分化，投資者需要根據基本面和估值的性價比來進行選股。而周期股當前雖然普遍都經歷了一輪較大幅度的股價調整，但從博弈角度抓機會難度較大。

私募繼續錨定“三架馬車”

而在主題投資被普遍看淡的同時，對于未來一段時間A股的投資機會，大消費、大金融和醫藥，則仍舊被私募機構集中看好。

陳家琳表示，在存量資金博弈延續、增量資金依舊偏好白馬藍籌的背景下，食品飲料與大金融板塊的優質個股未來股價回落的風險仍然相對不大。以大消費為例，盡管該板塊在前三季度的股價水平普遍都已經有優良表現，價值重估特征明顯，但目前仍然有比較好的估值與基本面匹配度。此外，對于近期股價持續堅挺的明星板塊——白酒行業，該私募投資人士則進一步強調稱，從進攻與防守兩個維度來看，一線白酒個股的博弈價值，都要明顯好于二線白酒。

此外，李思思也表示，從估值角度來看，在宏觀基本面沒有發生大的變化之前，銀行、保險等大金融板塊的靜態估值仍然值得市場繼續認可。整體而言，只要不出現宏觀基本面不出現大的風險，大金融板塊出現股價顯著走軟的可能性不大。該私募投資人士還進一步透露表示，前期相對低位建倉的保險股，未來仍會堅持長期持有。另一方面，該私募投資人士還分析稱，綜合考慮到醫藥板塊整體來看漲幅落后、目前國內龍頭企業的市值規模相對于歐美仍然不大等因素，前期股價表現落后的優質醫藥股，未來則可以作為重點的防守配置。

而來自朱雀投資的最新策略觀點也認為，食品飲料領域的估值恢復仍將會有較強的持續性。除了產品創新、行業集中度提升的支撐外，從估值角度看，目前A股市場大消費板塊龍頭個股的估值與海外公司對比，仍然基本處于合理水平。對于具體個股而言，則可以根據定期報告來驗證判斷。而在金融板塊方面，銀行業基本面的持續改善，主要體現在息差、不良、盈利增速等指標逐季向好。而保險業主要受益于人口老齡化，保險消費理念提升，險企積極推進價值轉型等素。具體而言，大金融板塊未來個股表現，預計將繼續呈現強者恒強、龍頭個股持續引領的格局。

三大板塊估值水平仍相對合理

來自財匯大數據終端的統計數據顯示，以2011年年初至今的全行業市盈率季度估值來看，截至今年三季度末時，食品飲料板塊的整體市盈率估值水平已上升至34.72倍，但整體仍未突破2011年上半年時的最高水平。在銀行、保險方面，兩大板塊三季度末的全行業市盈率則分別為7.33倍和22.65倍，整體處于2011年以來近6年多的中值水平附近。而在醫藥方面，三季度末醫藥板塊的整體估值，則仍然為2014年年中以來的最低水平。

數據來源：財匯大數據終端；市盈率數據自2011年3月31日至2017年9月30日

來源：中國證券報微信公眾號（ID:xhszzb） 作者 王輝