金融去桿杠成為市場運行主邏輯也有一段時間了，相關監管部門似乎對二季度以來一系列去杠桿舉措的效果感到滿意。央行副行長易綱日前表示，金融去杠桿已有初步結果。

而5月份中債登和央行公布的相關債市數據，似乎為上述表態做了印證——銀行委外的主要承接方，基金類投資者在5月凈減持了3261億債券，減持幅度創歷史新高。分析人士稱，主要原因或許與銀行委外不輸血有關，即在6月末的監管大考前提前贖回且到期不續。

按照中債登官網信息，基金類投資者含證券基金、基金公司、社保基金、保險產品、信托計劃、基金特定組合、券商資管計劃等。

基金大幅減持債券

中債登與上清所日前公布了5月份債券托管情況。記者將兩者的托管數據匯總后發現，基金類投資者5月份共減持3000多億債券，為歷年來減持幅度最大的一次。

就具體的主要減持債券種類看，基金類投資者分別減持了同業存單2353億、超短融955.21億、企業債203億、中票419億。此外，基金類投資者5月小幅增持了利率債，分別增持國債211億、農發債250億、國開債217億。減的多增的少，基金類投資者在5月共計減持債券3261.06億。

中信證券研究團隊將這個減持幅度量化為 “縮表幅度2.4%”，并總結如下原因：6月中下旬是原定監管自查報告提交期限，部分銀行為了應對監管檢查，或在5月份增加委外贖回；此外，6月底同時迎來新一輪MPA(宏觀審慎評估體系)考核，為滿足MPA廣義信貸增速、資本充足率等監管指標，一些銀行可能未雨綢繆，提前贖回部分委外資金。

一個不能忽略的現象是：一方面基金類投資者在大幅減持債券，一方面卻又通過銀行間質押回購大舉融入資金。中債登的數據顯示，5月份基金類投資者通過質押回購一共融入了5.6萬億的資金，融出的資金量是3.3萬億。業內人士表示，以往基金類投資者通常會用銀行間質押回購的方式加杠桿買債，但5月的情況與以往相悖——凈融入2.3萬億，但債券的持倉量卻大幅減少，這或許跟基金類投資者流動性相關。

聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖向記者表示，“基金類投資者質押回購不一定是去加杠桿買債，也有可能是加杠桿續命，就是借錢去還錢，這說明可能有部分資金贖回或者到期不續。”

“部分基金可能出現了流動性問題，加杠桿去還錢，應該存在贖回的情況。”平安證券固定收益部前副總經理石磊在接受記者采訪時表示。

誰在“抽血”？

有業內人士表示，如果基金類投資者遇到資金贖回或到期不續的情況，這就引出一個問題——誰在“抽血”？這從日前央行公布的其他存款性公司(商業銀行)資產負債表，或許能找到一些線索。

統計數據顯示，5月份“對其他金融機構債權”科目環比減少了4190.55億，為2016年以來最大單月降幅。

社科院銀行研究室主任曾剛和一位大型券商銀行業分析師告訴記者，對非銀債權主要包括貸款(即拆借)、委外、通道等。

業內人士分析，央行公布的5月金融數據顯示，對非銀的貸款環比減少626億元。也就是說，下降的4000多億對非銀債權里有626億可以確認性質，是對非銀機構的貸款。除此以外下降的3564.55億，無法找到準確口徑計算委外的比例，但一個站得住腳的邏輯是，至少說明銀行正在收回自己的流動性。而仔細分析央行公布的5月信貸收支表數據，能進一步了解銀行中哪個金主“抽血”幅度最大。

五大國有銀行、郵儲銀行和國開行的信貸收支表顯示，這幾家大行5月份向其他銀行拆借或存放的資金為-1095.42億，這表明大行5月份向其他銀行回籠了千億的資金。而值得一提的是，5月份幾家大行還從央行獲得了較低成本資金達789億。而在中小行的信貸收支表上，通過拆借或存放收集到的大行等資金出借方的凈額是-3185.61億。也就是說，中小行上月向債主們歸還了3000多億的資金。

值得注意的是，中小銀行贖回委外有跡可循：中小行信貸收支表中的“股權及其他投資”科目顯示，5月份該科目余額下降了5096.6億，即中小銀行回籠了5096.6億資金。

“從目前來看，這在一定程度上反映銀行間去杠桿取得了一定成效，不過這種狀況能否持續還有待以后觀察。”中銀國際首席宏觀分析師朱啟兵表示。