最新數據顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額159.63萬億元，同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2.3個百分點。M2增速明顯低于年初設定的目標，且仍在慣性回落。對于M2增速回落的原因，業界多有探討，但都不夠全面。筆者注意到，在剛剛發布的一季度中國貨幣政策執行報告中，央行對這個問題給予了權威解釋。 “從貨幣派生渠道看，在貸款增長總體較為強勁的背景下，M2增速有所回落，主要與商業銀行債券投資、股權及其他投資以及同業業務增長放緩有關，一定程度上是金融機構調整資產負債結構、逐步去杠桿的反映。”央行的這個解釋說明了M2增速回落的主要原因。同時，央行也向市場傳遞了另一個信息：今年以來股權投資增速是放緩的，將股市調整的原因歸結為IPO的常態化是有失偏頗的。 央行發布的數據顯示，今年4月份，非金融企業境內股票融資769億元，同比少182億元。再往前追溯到今年一季度，股票市場籌資額同比也呈下降趨勢。央行在今年一季度中國貨幣政策執行報告中公布的數據顯示，當期各類企業和金融機構在境內外股票市場上通過發行、增發、配股、權證行權等方式累計籌資3277億元，同比下降15.2%，其中的A股籌資3108億元，同比下降15.8%。 即便以4月7日上證指數盤中最高點和5月11日盤中最低點計算，其跌幅也只有8.5%，遠低于股市籌資額下降幅度。這進一步印證了股市的調整與股權籌資的關系不大。 今年以來，為保證貨幣供應，央行動用了很多貨幣政策工具。比如使用逆回購和MLF，對流動性進行“削峰填谷”。為了應對貨幣供應方式發生的變化，如外匯流入流出、財政收稅和支出、存款準備金交存和退繳、現金投放和回籠、可轉債/可交換債凍結資金與解凍、季末監管考核、市場預期變化等長期性、季節性、臨時性因素等，公開市場操作的力度和節奏也會隨之變化，保證了銀行體系流動性的基本穩定。 從目前貨幣供應的趨勢看，M2增速在一定時間內仍將維持低位運行。做出這種判斷的理由是，除了上面提到的外匯等影響貨幣供應的因素仍將發揮作用以外，股權融資也會考慮市場的承受能力而張弛有度。