每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張壽林    

每經(jīng)記者  張壽林

4月7日，中國結(jié)算正式發(fā)布債券質(zhì)押式回購新準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)《質(zhì)押式回購資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及標(biāo)準(zhǔn)券折扣系數(shù)取值業(yè)務(wù)指引》（2017 年修訂版）（以下簡稱《指引》）。

《指引》按照新老劃斷原則改革信用債券回購準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。正如此前媒體報(bào)道的，以發(fā)行人公布募集說明書日期作為標(biāo)準(zhǔn)，增量信用債在4月7日（不含）后債項(xiàng)評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上的，才具有回購業(yè)務(wù)資格。其中，主體評級為AA級的，其評級展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定。

《指引》還要求，對于符合回購資格的信用債，中國結(jié)算根據(jù)主體與債項(xiàng)評級分檔確定其折扣系數(shù)取值，檔次分六級，折扣系數(shù)從0.9到0.32不等。

標(biāo)準(zhǔn)改革實(shí)行新老劃斷，存量信用債仍可按照原有標(biāo)準(zhǔn)開展出入庫操作。中國結(jié)算相關(guān)負(fù)責(zé)人在《指引》發(fā)布當(dāng)日答記者問時(shí)表示，存量債回購效率沒有發(fā)生任何改變，質(zhì)押券價(jià)格不會受到不利影響，不會給回購融資主體帶來欠庫影響，回購融資主體無需追加額外擔(dān)保品或壓縮當(dāng)前回購未到期余額，因此不會給市場主體帶來實(shí)質(zhì)性流動(dòng)性壓力。

新標(biāo)準(zhǔn)適用信用債項(xiàng)以是否新上市為準(zhǔn)

《指引》顯示，對于增量信用債，滿足以下條件才具備回購業(yè)務(wù)資格：在2017年4月7日（含）前已上市或是未上市但已公布募集說明書的，債項(xiàng)和主體評級均為AA級（含）以上；2017年4月7日（不含）后公布募集說明書的，債項(xiàng)評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上。其中，主體評級為AA級的，其評級展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，這樣制定是為了盡量減少對市場的影響。已公開募集說明書的，盡管尚未上市，依然按老標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。尚未公布募集說明書的，則以新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

“新老劃斷”，具體而言，是以4月7日為界限，4月7日（含）前已上市或未上市但已公布募集說明書的信用債券均為存量債券，4月7日（不含）后公布募集說明書的信用債券均為增量債券。

存量債券適用原回購準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，即主體評級和債項(xiàng)評級均不得低于AA級（主體評級AA級的，其評級展望不得為負(fù)面）。已提交入庫的存量債券，可繼續(xù)按原折扣系數(shù)取值標(biāo)準(zhǔn)開展回購；尚未提交入庫的存量債券（包括原來在庫中后來又出庫的），只要符合以上標(biāo)準(zhǔn)未來可隨時(shí)提交入庫開展回購。

市場擔(dān)心標(biāo)準(zhǔn)改革會否對市場主體帶來流動(dòng)性壓力，進(jìn)而集中賣出債券。上述負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，本次信用債券入庫標(biāo)準(zhǔn)改革遵循的是“新老劃斷”原則，存量信用債券仍可按照原有標(biāo)準(zhǔn)開展出入庫操作。“回購效率沒有發(fā)生任何改變，質(zhì)押券價(jià)格不會受到不利影響，不會給回購融資主體帶來欠庫影響，回購融資主體無需追加額外擔(dān)保品或壓縮當(dāng)前回購未到期余額，因此不會給市場主體帶來實(shí)質(zhì)性流動(dòng)性壓力。在此情況下，融資主體沒有壓力被迫集中賣出持有的債券，因此應(yīng)不會對債券二級市場帶來不利影響。”

信用債折扣系數(shù)最高0.9

《指引》還完善了對回購質(zhì)押品進(jìn)行主動(dòng)管理和動(dòng)態(tài)調(diào)整的規(guī)則依據(jù)。對于國債、地方政府債、政策性金融債折扣系數(shù)取值為0.98。對于符合回購資格的信用債，中國結(jié)算根據(jù)主體與債項(xiàng)評級分檔確定其折扣系數(shù)取值，檔次分六級，折扣系數(shù)從0.9到0.32不等。對于債券型基金產(chǎn)品，中國結(jié)算根據(jù)測算結(jié)果確定其折扣系數(shù)取值，并向市場公布。在債券型基金產(chǎn)品開展回購期間，中國結(jié)算定期或不定期對其折扣系數(shù)取值進(jìn)行重新計(jì)算和調(diào)整。

上述相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，存量債券和增量債券折扣系數(shù)取值統(tǒng)一適用這項(xiàng)《指引》，二者無差異。他還表示，本次信用債券入庫標(biāo)準(zhǔn)改革，是經(jīng)過充分市場調(diào)研，長期研究論證推出的，既兼顧了市場現(xiàn)狀及可承受力，又考慮了未來風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，較好地實(shí)現(xiàn)了市場效率和風(fēng)險(xiǎn)控制的適當(dāng)平衡，能夠在未來較長一段時(shí)間內(nèi)適應(yīng)交易所債券市場發(fā)展的需要，交易所債券回購政策未來將會保持相對穩(wěn)定，暫無進(jìn)一步提高質(zhì)押券準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)或降低折扣系數(shù)取值標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)劃。

該負(fù)責(zé)人還透露，未來中國結(jié)算計(jì)劃研究建立差額最低備付制度，對不同資質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)特征參與主體實(shí)施差異化風(fēng)險(xiǎn)管理要求，獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，促進(jìn)參與主體加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理。