每經編輯｜每經記者 王 晶 夏 冰 每經編輯 盧祥勇    

每經記者 王 晶 夏 冰 每經編輯 盧祥勇

眾所周知，是電梯成就了今天的分眾。數據顯示，2015年分眾傳媒的86.27億元的總收入中，樓宇媒體收入達到了69.45億元，占比達到了83.7%；2016年上半年該收入達到38.75億元占比81.4%，略有下滑態勢。

這讓市場不禁擔心：分眾傳媒是否將遭遇了盈利增長的天花板？另外記者還統計發現，根據分眾傳媒2016年業績快報，其中有兩成利潤來自于政府補貼。

樓宇媒體業務占比下滑

分眾傳媒2015年實現營業收入86.27億元，同比增長15.07%，取得凈利潤33.89億元，同比增速更是達到了40.35%。

2017年2月28日，分眾傳媒發布的2016年度業績快報顯示，報告期內，公司實現營業總收入102.13億元，同比增長18.38%；實現營業利潤43.03億元，較上年同期增長23.01%，且公司實現利潤總額53.17億元，較上年同期增長34.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為44.51億元，同比增長31.34%。

分眾傳媒近年如此受到追捧，關鍵就在于樓宇媒體。面對樓宇媒體業務占比下滑，分眾在回應《每日經濟新聞》記者采訪時稱，眼下電梯媒體還遠遠沒有達到應有的價值，而從目前情況看，伴隨電梯媒體價值被越來越多的客戶所認識和重視，其將對分眾業績產生持久而強勁的促進作用。

專注于互聯網研究的心理管理學專家陳禹安告訴記者，“現在其營收增速放緩，凈利依然增長似乎還不算太壞，但其實都是暫時的現象，未來的情形會更加惡化。分眾現在想用Wi-Fi把電梯時間及空間打造成流量的入口，事實上是不太可能做到的，因為人們留駐電梯的時間太短，空間也不便于操作。在電梯里，但凡要做除瀏覽內容這一動作之外的其他動作都是很困難的，沒有一種方法能夠克服將受眾遷移至別的內容服務的巨大能耗障礙。”

同壁資本合伙人韓正輝則認為，“電梯具有多少廣告價值，并沒有詳細的數據說你看了或者沒看，跟高速廣告牌一樣，這是無法考證和量化的，這也是分眾傳媒的估值難點。沃爾瑪、家樂福等賣場終端視頻媒體本身就不算優質廣告場景，在客戶付費意愿方面弱于電梯。短期來看，分眾傳媒并沒有找到明顯突破其業務天花板的發力點。”

對于這個問題，江南春的回答是：人的資訊模式永遠在巨變，但人的生活空間很難改變。所以，專家預測整個生活圈媒體的廣告收入的潛力空間至少是300億~500億元。分眾推動的基于大數據精準化投放戰略以及基于屏幕與手機端O2O互動戰略，進一步提升了分眾生活圈媒體的廣告效果和溢價能力。

政府補助占凈利潤近兩成

對于營業利潤和利潤總額的上漲原因，分眾傳媒在業績快報中披露：“主要受益于各媒體營業收入的持續增長以及公司對于媒體租金成本上升幅度，員工薪酬增幅以及銷售業務費用的嚴格控制。”

來自申萬的研報測算，分眾2016年下半年營業收入整體環比增速7.3%，收入增速放緩。對比公司2015年40%的凈利潤增速，2016年中報分眾傳媒的凈利潤增速下降為23%，預計全年增速約為30%。申萬宏源在研報中指出：“分眾傳媒的營收增速減緩但利潤率提升，持續看好公司復合型增長模式。”

不過，《每日經濟新聞》記者發現，2016年1~9月分眾傳媒的營業外收入為8.28億元，比上年同期增加4.11億元，增幅為98.6%，主要是因為三季度收到的財政補貼增加所致。不僅如此，《每日經濟新聞》記者注意到，自2016年4月至今，分眾傳媒就頻頻發布關于子公司獲得財政扶持款的公告。2016年共收到6筆高額補助，合計金額為8.62億元，占2016年凈利潤的19.37%；而2017年至今共共收到2筆補助，金額合計為3.89億元。

在共計8筆政府補助中，來自上海市長寧區財政局下發的財政扶持款有4筆，分別由上海分眾軟件技術有限公司、上海新分眾廣告傳播有限公司兩家公司獲得，合計金額為7.58億元；來自寧波大榭開發區管委會下發的財政扶持款共3筆，合計金額為4.04億元，全部由馳眾廣告有限公司獲得；而另外一筆則是成都高新技術產業開發區經貿發展局下發給分眾文化傳播有限公司的8960萬元補助。

從公司公布的資料看，上海市長寧區財政局的補助是大頭，公司在2016年中報披露，收到的補助源自產業政策和個人所得稅扶持政策。且公告顯示，2015年5月31日公司收到長寧區招商中心通知，稱分眾公司（上海分眾廣告傳播有限公司、上海分眾軟件技術有限公司等7家公司）符合長寧區產業發展導向，維持對分眾公司的產業扶持政策不變，政策過渡期為三年，也即至少到2018年，公司仍可收到上海市長寧區財政局的補助，但2018年后是否有效，就不得而知了。

另外的大補助來自寧波大榭開發區管委會，2013年10月寧波大榭開發區投資合作局與分眾多媒體技術（上海）有限公司簽訂的《會談備忘錄》：新公司在大榭開發區注冊當年按企業實際繳納的稅費，營業稅補貼100%，企業所得稅補貼40%，文化事業費補貼100%。第二年起，年納稅費總額在300萬以上，按照企業實際繳納的稅費，營業稅補貼100%，企業所得稅補貼40%，文化事業費補貼100%。第四年起，營業稅補貼80%，企業所得稅補貼32%，文化事業費補貼80%。則此補助可持續到2017年10月份，到2018年補貼多少，也是未知數。