發行15億美元債，向深鐵委托萬科的表決權，恒大近期可謂動作頻頻。更關鍵的是，其回歸A股一事上也步入了關鍵期。

對此，有業內人士指出，向深鐵委托萬科的表決權后，恒大基本可以從萬科事件中抽身，把重心全部放在自己業務的經營上，無論是外界傳聞的第二輪戰略投資還是15億美元債，都顯示出恒大聚焦房地產主業的決心。

在恒大集團2017年的工作會議上，董事會主席許家印表示，在集團多元發展的過程中，基礎是很重要的。房地產就是恒大最大的基礎，只有這個根基牢固了，才能保證向上發展的速度和穩健度。

而回歸A股和現金流的充沛，無疑都是其房地產主業能否進一步快速發展的關鍵。

亞洲房企最大單筆境外債

3月17日，中國恒大發布公告稱，公司已成功發行三年期及五年期兩筆美元債券，其中三年期債券5億美元票面利率7%，五年期債券10億美元票面利率8.25%，共計15億美元。而這也成為亞洲房地產企業高收益債券市場史上最大規模的美元債紀錄。

相比過往融資利率，恒大本次發債的利率大幅降低。以恒大2015年2月份發行的5年期債券為例，當時票面利率為12%。同時，由于恒大本次發債獲得5倍超額認購，其中3年期較初始價格指引降低50個基點，票息率創造恒大美元債券的最低紀錄；5年期較初始價格指引降低25個基點。

整體來看，在美元進入加息周期的當下，企業在海外的發債難度無疑大大增加，恒大在這種情況下還能大幅降低融資成本，頗為不易。據了解，包括威靈頓、貝萊德、野村、富達、安聯在內額度多家國際知名投資機構也均參與了認購。有券商人士稱，恒大海外債券獲得市場追捧，也反映了境外投資者對其發展前景的認可。

據悉，恒大本次所募集的資金將全部用于償還公司現有債務。對此，業內人士指出，恒大將用這筆新的債券替換掉之前利率較高的票據，同時用3年—5年的長債，替換期限在1年左右的短債，可進一步優化公司的債務結構，降低融資成本。

“房地產是個資金密集型的行業，沒有哪家企業不需要資金，在目前的市場環境下，誰拿到的錢多，成本低，誰就能上馬更多的項目，企業的發展就會更快。”有業內人士稱。

而根據數據顯示，截至2016年年末，恒大現金余額已增至3043億元。此外，從本次發債情況看，恒大以高杠桿換取高成長的戰略，已經獲得了投資機構的認可。

許家印也表示，企業在快速發展中要保持穩健經營就要控制風險，恒大二十年來的做法一直是“現金為王”，保持充足的現金流。這樣就可以規避企業發展過程中，由于增長快、項目多、資金沉淀大，導致負債率高而帶來的運營風險。　　

從“攪局者”到“終結者”

相比恒大發行15億美元債一事，其與深鐵之間的合作更為引人注目。

3月16日晚，中國恒大發布公告，當日恒大與深圳市地鐵集團有限公司簽署戰略合作框架協議，恒大自愿將公司下屬企業所持有的萬科公司約15.53億股A股（約占萬科總股本的14.07%）的表決權、提案權及參加股東大會的權利，不可撤銷地委托給深鐵集團，期限為一年。同時恒大將上述萬科股份融資質押給中信證券，期限一年。

而根據公開資料顯示，目前萬科的股權結構為：寶能系持股25.4%，深鐵持股15.31%，恒大持股14.07%，萬科管理層持股7.12%。

對此，有業內人士指出，恒大將表決權委托給深圳地鐵后，萬科管理層以及支持他們的其他股東（例如劉元生，持股比例1.21%）所持股份已接近40%。在萬科董事會改選在即的情況下，管理層方面無疑已經掌握了絕對的主動。

值得注意的是，恒大在萬科事件中角色的變換也是耐人尋味。

去年8月份，恒大在毫無征兆的情況下大舉買入萬科股票，在數月時間內迅速增持至14.07%的持股比例。彼時市場普遍認為恒大將成為萬科事件的“攪局者”，但半年過后，恒大卻成為萬科事件的“終結者”。

“無論是有意還是無意，恒大的入局都加速的萬科股權之爭的解決，在深鐵替代華潤成為萬科第二大股東后，作為第三大股東的恒大則扮演著關鍵先生的角色，其最終的選擇直接左右了萬科控制權的歸屬，讓股權之爭得以告一段落，”有券商分析師指出，“另一方面，去年7月份萬科復牌后，受多方面影響萬科股價大幅下跌，一度跌破17元/股，導致寶能系的資管計劃面臨被強制平倉的風險，而在恒大入股后，萬科股價開始恢復上漲，至今維持在20元/股左右。倘若不是恒大入局，寶能數百億元資管計劃‘爆倉’的可能性非常大，巨額的資金缺口將迅速傳導到銀行業、保險業，甚至引發系統性風險”。

此外，此前恒大在公告中已經將萬科股權列為“可出售金融資產”，但本次只是將表決權、提案權及參加股東大會的權利委托給深鐵方面。對此，有業內人士稱，這主要是因為恒大持有的萬科股票還在鎖定期內，同時深鐵也剛剛斥巨資買下了華潤在萬科的持股。但從長期來看，恒大勢必會賣出萬科的股權，而深鐵接盤的可能性很大。

而在委托協議外，深鐵還表示，將按照市場化、法治化原則與中國恒大集團在相關領域開展合作，支持中國恒大集團在軌道交通及城市建設等方面的業務發展。

“與深鐵合作后，恒大也會投入更多精力在‘軌道+物業’的發展戰略上去，畢竟目前在核心城市拿地很難，尤其是地鐵沿線，聯手深鐵則可以擴展企業獲取優質地塊的渠道，拿地成本也會降低不少。”有行業分析師指出。　　

回歸A股步入關鍵期

不過，目前對恒大來說最關鍵的事情，無疑還是回歸A股。

3月13日晚，深深房A發布公告稱，公司原計劃于2017年3月14日前公告本次重大資產重組方案等相關信息，但由于本次重大資產重組涉及深圳市國有企業改革，擬購買的資產規模較大，交易結構較為復雜，在收購的資產規模及范圍等方面具有一定的特殊性，屬于重大無先例事項，且本次重組方案尚需跟監管部門進行必要的溝通及進一步的商討、論證和完善，因此公司預計無法在3月14日前披露本次重大資產重組預案或報告書等相關信息并申請公司股票復牌。

經申請，公司股票將于3月14日起繼續停牌不超過1個月，預計將在2017年4月14日前披露重大資產重組預案或報告書并申請公司股票復牌。

同時，有市場消息指出，繼1月2號宣布引入首批8家戰略投資者增資300億元之后，恒大為進一步推進恒大地產A股上市進程，正為尋找第二輪戰略投資者，融資規模約150億元。

實際上，在完成首輪戰略投資者的引入時，有接近恒大的人士便向《證券日報》記者表示，由于認購踴躍，恒大方面計劃開啟第二輪戰略投資者的引入。“按香港聯交所相關上市規則，若引入戰略投資者的規模超過中國恒大市值的75%，就必須就交易事項召開股東大會并獲得同意，流程較為繁瑣，因此第二輪的金額應在150億元左右。”

據悉，第一輪增資后，中國恒大對恒大地產的持股比例已經由100%攤薄至約86.84%。倘若按150億元計算第二輪戰略投資，中國恒大在恒大地產持股比例會進一步下降至約80%。

此外，恒大在A股另一家平臺公司嘉凱城，在當天也就恒大地產此前宣布將其持有嘉凱城52？．78%股權轉讓給其控股股東廣州凱隆的相關事項進行了釋疑。

針對同業競爭問題，廣州凱隆稱為解決嘉凱城與其控股股東及實際控制人控制的其他企業在房地產業務領域的同業競爭，恒大地產、中國恒大董事局主席許家印分別于2016年6月15日出具《避免同業競爭的承諾函》，恒大地產、廣州凱隆及許家印將切實履行相關承諾，解決同業競爭。

嘉凱城在公告中指出，深深房A籌劃以發行A股股份及/或支付現金的方式購買恒大地產100%股權，若嘉凱城繼續由恒大地產控股并隨恒大地產注入A股上市公司深深房，將不符合現有上市公司股權結構的監管精神，本次交易使恒大地產不再持有上市公司嘉凱城的股權，滿足上市公司股權結構的規范要求。不過，本次股份轉讓尚需獲得中國證監會對廣州凱隆豁免要約收購義務的申批。

顯然，恒大要想順利回歸A股，在未來1個月的時間里，仍有大量工作需要完成。