規范上市公司再融資 證監會劍指三大問題

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每經記者 趙陽戈 每經編輯 宋思艱

再融資毫無疑問是資本市場的一個重大課題，其規模甚至高于IPO。然而再融資市場中卻存在著諸多問題，《每日經濟新聞》記者注意到，今日（2月17日），證監會表示，現行上市公司再融資制度自2006年實施以來，在促進社會資本形成、支持實體經濟發展中發揮了重要作用。但隨著市場情況的不斷變化，現行再融資制度也暴露出一些問題，諸如過度融資傾向等，這些問題亟需調整。

劍指三大問題

按照證監會的說法，此前的再融資市場暴露了三大問題。

《每日經濟新聞》記者注意到，證監會首先劍指上市公司的過度融資傾向。稱有些公司脫離公司主業發展，頻繁融資。有些公司編項目、炒概念，跨界進入新行業，融資規模遠超過實際需要量。有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途，或者脫實向虛，變相投向理財產品等財務性投資和類金融業務。

其二，證監會表示，非公開發行定價機制選擇存在較大套利空間，廣為市場詬病。非公開發行股票品種以市場約束為主，主要面向有風險識別和承擔能力的特定投資者，因此發行門檻較低，行政約束相對寬松。但從實際運行情況來看，投資者往往偏重發行價格相比市價的折扣，忽略公司的成長性和內在投資價值。過分關注價差會造成資金流向以短期逐利為目標，不利于資源有效配置和長期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對市場形成較大沖擊，也不利于保護中小投資者合法權益。

第三，證監會表示，再融資品種結構失衡，可轉債、優先股等股債結合產品和公發品種發展緩慢。非公開發行由于發行條件寬松，定價時點選擇多，發行失敗風險小，逐漸成為絕大部分上市公司和保薦機構的首選再融資品種，公開發行規模急劇減少。同時，股債結合的可轉債品種發展緩慢。

規則調整“新老劃斷”

《每日經濟新聞》記者注意到，此番對再融資的規范，主要針對三點：一是上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%；二是上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金包括首發、增發、配股、非公開發行股票。但對于發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制；三是上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形。

證監會透露，此番調整主要是著眼引導資金流向實體經濟最需要的地方，避免資金“脫實向虛”；堵住監管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產泡沫；與此同時，證監會稱規則調整實行新老劃斷，已經受理的再融資申請不受影響，給市場預留一定時間消化吸收。

證監會還特別做了說明稱，本次再融資監管政策的調整屬于制度完善，不針對具體企業，所有上市公司統一適用。根據安排，下一步，證監會將按照依法監管、從嚴監管、全面監管的要求，繼續強化再融資發行監管工作，督促保薦機構梳理在審項目并開展自查。進一步規范募集資金投向，繼續加強監管理財產品等資金參與非公開發行認購，強化證監局對募集資金使用的現場檢查。

《每日經濟新聞》記者注意到，同花順inFinD數據顯示，2016年A股再融資市場頗為繁榮，僅增發實際募資金額數據就高達1.78萬億元。