1月17日環能科技544萬股“市價定增”股份將上市，此前已有歐比特、新開普等多家創業板公司采用“市價定增”。沒有限售期的定向增發，正成為部分機構投資者賺錢的新路徑，然而人算不如天算，資本市場的老司機也有可能在陰溝里翻船。

據Wind資訊統計顯示，2016年以來，創業板141家公司進行了200筆定增，募資凈額達1253億元。其中，市價定增23筆，募資220億元；常規定增177筆，募資凈額1033億元。雖然市價定增仍屬少數，但不可否認的是市價定增逐漸被資本市場所接受。

“市價增發”2014年已推出

2014年5月14日，證監會公布實施《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》，其中對于定向增發規定：發行對象不超過5名；發行價格不低于發行期首日前一個交易日公司股票的均價，發行股份自發行結束之日起可上市交易；發行價格低于發行期首日前20個交易日公司股票均價但不低于90%，或者發行價格低于發行期首日前一個交易日公司股票均價但不低于90%的，發行股份自發行結束之日起12月內不得上市交易；公司控股股東、實際控制人或者其控制的關聯方以及董事會引入的境內外戰略投資者，以不低于董事會作出非公開發行股票決議公告日前20個交易日或者前一個交易日公司股票均價的90%認購的，發行股份自發行結束之日起36個月內不得上市交易。

這一靈活的定價機制，被市場人士稱為“隨行就市”、“市價發行”。但是，該暫行辦法出臺后，踐行的公司寥寥無幾，多數處于觀望。“這主要是因為A股由熊轉牛（2014年5月至2015年6月），大家都想著自己如何定價去獲得更大的利益。”業內人士表示。

最近的兩筆增發案例分別是216年12月13日上市的新開普和2016年12月8日上市的歐比特。

新開普或成功高位派發

據新開普2016年12月6日公告顯示，公司非公開發行股票順利完成。和君系旗下江西和信融智資產管理有限公司(以下簡稱和信融智)，以及華電集團財務兩家公司合計認購1300萬股，發行價為25元/股。其中和信融智一家便出資2.75億元，認購了1100萬股。資料顯示，和信融智成立于2014年11月，注冊資本3000萬股，主要從事資產管理、投資管理業務。這些股份將于2016年12月13日上市，且沒有鎖定期。

根據發行情況報告書顯示，新開普及保薦商最初向151家機構及個人發送了認購邀請書，并收到14單申購報價單。其中，和信融智25.5元的申購價格高居榜首，股份申購數量也僅次于財通基金，這足以體現出和信融智對新開普此次定增的青睞程度。

公司股價自2016年12月13日以來到今年1月6日，公司股價一直保持震蕩攀升態勢，盤中突破29元，并創出近期新高，成交也同比放大，區間股價漲幅超過15%，換手率超過100%。事實上，公司股價自去年11月底公布非公開發行以來，換手率就維持高位。

無獨有偶，公司股價在大幅拉升期間，控股股東及一致行動人大幅減持。新開普2016年12月30日晚間公告稱，公司控股股東、實控人楊維國及其9名一致行動人，于2016年12月28日、29日通過大宗交易減持公司股份1530萬股，減持比例4.71%，減持均價26元/股，估算成交額約3.98億元。交易完成后，楊維國及其一致行動人共計直接、間接持有公司50.24%股份，完成于2016年12月22日披露的減持計劃。

公司股價的強勢與創業板的弱勢形成鮮明對比，去年12月至今年1月初，創業板指數跌幅超過10%，新開普股價逆市拉升勢必吸引跟風盤，且累計換手率亦超過100%，控股股東及一致行動人還有參與定增的機構或已高位派發。派發完成后股價暴跌也是A股常見套路，1月13日、16日，公司股價放量下跌，16日公司股價更是放量跌停，并跌破前期25元的定增價。追漲的散戶悉數被套，不禁讓人感嘆，與虎謀皮必須跑得快才行。

歐比特高位增發被套

2016年11月14日晚間，歐比特發布公告稱，公司的非公開發行股票事項已完成詢價認購工作。根據并購草案，歐比特擬以詢價方式向不超過5名特定投資者非公開發行股份募集配套資金，募資總額不超過20，300萬元。

2016年12月8日，歐比特定增股份上市，以13.44 元/股發行的32,291,667股限售期為12個月和36個月不等，而以15.63 元/股發行的12,987,843股則無限售期。

剛剛完成定增才過一周多時間，2016年12月19日晚間，歐比特再度發布非公開發行預案，公司擬向不超過5名特定投資人非公開發行股票不超過8000萬股，募資不超過10.82億元，投向“珠海一號”遙感微納衛星星座項目并補充流動資金。除定增預案以外，歐比特同時還公布了未來三年股東回報計劃、子公司對外投資等一系列利好公告，亮點頗多。

根據預案內容，本次非公開發行所募集資金中將有8.82億元投入到“珠海一號”遙感微納衛星星座項目中。“珠海一號”項目系該公司“衛星空間信息平臺”建設項目的二期建設項目，是公司在衛星應用領域的重要拓展。至此，歐比特的衛星業務將進入2.0時代。

歐比特擬規劃建設的“衛星空間信息平臺”將主要包括“空間段”、“地面段”以及“用戶段”等三個組成部分。“珠海一號”項目主要進行“空間段”和“地面段”的建設，同時也會兼顧部分“用戶段”的建設，其最核心的目標就是完成衛星的星座的研制和發射及地面設施的建設，同時完善數據后期處理能力以搶占衛星應用行業市場。

然而市場對這種講故事的游戲不再感冒，12月20日公司股價大幅高開，沖擊漲停板無果后股價回落，隨后股價再度陷入震蕩下跌走勢。即便有眾多利好加身，前期參與定增的2億資金若沒有出來的話，已經被套超過20%。

天源迪科生不逢時

天源迪科2016年8月初以20.67元/股，向財通基金等4名認購對象非公開發行2177.07萬股股份。之后公司股價走勢平平，一度破發。在此情況下，認購方并沒有足夠的套利空間。不過，天源迪科隨后于8月15日宣布停牌籌劃資產重組。公司將對外投資信息技術行業標的企業，金額約為3億~10億元。財通基金等4名認購對象相當于“自動”押中重組。

天源迪科2016年12月14日晚公告，公司擬以發行股份（發行價格17.07元/股）及支付現金方式購買維恩貝特94.94%股權，交易價格7.98億元，同時募集配套資金不超過1.37億元。據悉，維恩貝特為金融客戶提供的IT外包服務。

雖然公司推出資產重組利好，但公司股價卻并不給力，由于同期創業板指數大幅下跌，公司復牌后也未能逃脫下跌的命運，公司股價復牌后累計下跌超過30%。

環能科技怎么走？

環能科技2016年3月份發布定增預案，擬作價21450萬元收購四通環境65%股權(部分現金、部分股權，30.35元/股發行353萬股)，并再配套募集資金17422萬元。此定增已于今年8月過會，關注后續定增批文的獲取時間以及配套資金的發行結果。此外，公司于今年9月份完成員工持股計劃，總金額2917萬元，成本為31.91元/股，接近現價33.72元/股。

2016年12月26日公司公告，定增詢價結束，發行價定于32.03元/股，較市價溢價3.65%。此次共發行543.9萬股，發行對象為上海達渡資產管理合伙企業(499.53萬股)、申萬菱信(上海)資產管理有限公司(44.385萬股)，共募集資金1.74億元。

然而近幾日公司股價快速下跌，較增發價已下跌20%，公司股價未來走勢如何將拭目以待。

“不限售”利弊

證監會鼓勵“市價發行”，目的是讓再融資行為回歸市場化，杜絕利益輸送等隱患，從而提高市場公平性。可能考慮到現實操作過程的不確定性，證監會給公司預留了一定空間，允許采用“限售”或“不限售”。

某投行人士認為，不限售有助于維護定增投資者的利益，提高市場化效率，同時也可以體現出公司真正的實力和投資價值。

不過，也有公募經理并不認同這一模式。他認為，對主流的定增參與者而言，流動性不是其首要的追求，盡可能多的折價空間才是其主要的訴求，尤其是對機構投資者而言。如果這種模式成為主流，上市公司就很難吸引主流投資者參與定增，更不用說吸引戰略投資者參與。另外，很多機構投資者是通過向投資者募資參與定增的，過于短期化，對機構投資者是不利的。這種定價模式對上市公司現有股東是最有利的，因為這種方式對他們的利益攤薄最小。

事實上，2016年以來市場不乏“市價定增”模式。由于時過境遷，牛市中市價定增是穩賺的買賣，而在熊市中，反倒可能因此被套。

2016年以來市價發行公司：