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每經記者 涂穎浩 每經編輯 姚茂敦

在監管部門接連出重拳整治壽險公司萬能險之后，投資型財險也將被“平等對待”。

近日，《每日經濟新聞》記者從相關險企人士處獲悉，保監會擬對投資型財險加強監管，強化風險管理。

自2010年以來，先后有8家財險公司公司獲批試點經營投資型財險。但安邦財險和天安財險保戶儲金及投資款分別為1947億元和1266億元，兩家公司以6:4的比例瓜分財險投資業務。

據了解，投資型財險與壽險中短存續期產品有諸多類似之處，一般與家財險以及意外險相組合出現，銀保是主要銷售渠道，存續期間一般為1~3年，最長可達10年。

以經營投資性業務的財險公司和壽險公司實現的保戶儲金及投資款（主要為萬能險）與所在行業實現的原保險保費收入對比發現，保險公司在財、壽險投資型業務上的保費收入體量不容小覷。雖然財、壽險公司的投資型業務不計入原保險保費收入，但都有利于險企迅速做大資產規模。不過，由于投資型業務消耗償付能力，偏好此類業務的公司需要股東不斷“補血”。

隨著利率不斷下行，目前一年期定存利率已經下降至1.5%，按照相關規定，一年期的投資型財險的收益率最高也不超過2.5%。而萬能險的保底收益在2.5%左右，根據保監會的最新規定，最高不得超過3%。實際結算利率一般在4%~5%，一些激進型公司更高可達6%~7%。相比而言，財險公司投資型業務融資成本更有優勢。

投資型業務利于做大資產規模

2015年，6家財險公司保戶儲金及投資款總額約為3200億元，同期，財險公司實現的原保險保費收入為8423.26億元。保監會最新數據顯示，2016年1~11月，壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費12114.53億元，同比增長65.17%，而同期，壽險公司實現的原保險保費收入為20571.09億元。

從經營主體而言，與絕大多數的壽險公司都經營萬能險業務不同，財險公司經營投資型業務的主體非常少，若以規模衡量，該市場被兩家公司瓜分。

安邦財險和天安財險保戶儲金及投資款分別為1947億元和1266億元，兩家公司以6:4的比例瓜分財險投資業務，顯示財險公司在投資性財險業務的高度集中。而壽險公司絕大多數均有萬能險業務，其中，安邦人壽以2100億元占18.8%的市場份額，規模排在行業第一。此外，國壽股份以1443億元占12.9%，華夏人壽、平安人壽、前海人壽分別占11.8%、7.6%和6.9%。

記者注意到，從單家財、壽險公司經營保戶儲金及投資款的規模上來看，投資型財險的吸金能力并不比萬能險遜色。

計算保戶儲金及投資款和原保險保費收入的比值可以直觀看到，一些財、壽險公司對投資型業務的依賴度相當高，傳統保險業務相對萎縮。財險公司中，安邦財險、天安財險兩家的該比值分別為37：1和10:1；截至2016年1~11月，有21家壽險公司的該比值超過1:1，其中，安邦養老、中融人壽、昆侖健康、恒大人壽和中華人壽的該比值超過10:1。

雖然投資型業務不計入保費收入，但有利于險企迅速做大資產規模。天安財險年報顯示，2013~2015年，其總資產分別為146.78億元、452.42億元和1692.19億元，連續兩年增長超過兩倍。在2015年起步即發力萬能險的安邦養老，到2015年末的年末總資產達到176.13億元，較2014年末的33.76億元增長超過四倍。

由于投資型業務消耗償付能力，偏好此類業務的公司需要股東不斷“補血”。2016年一季度，天安財險股東增加其注冊資本至125.3億元，二季度再度增資至177.6億元。不過，2016年一、二季度末，天安財險均顯示償付能力不足，綜合償付能力充足率分別為120.49%、127.43%。2016年三季度末，其綜合償付能力充足率為112.77%，亟待股東進一步增資。

投資型財險融資成本更低

根據投資收益率是否預定，投資型財險產品可分為兩類：一類是預定收益型（固定利率或聯動利率）和非預定收益型，預定收益型為主流。有市場人士認為，非預定收益型產品與壽險公司的投連險業務相似，目前市場上較為少見。

從滿期收益率的設定而言，區別在于財險的投資型業務的預定收益型產品有上限規定、萬能險則是規定了保底收益。

保監會2012年發布的《關于進一步加強財產保險公司投資型保險業務管理的通知》（以下簡稱《通知》）規定，“預定型產品的收益率不得超過同期銀行定期儲蓄存款利率1個百分點，5年以上產品按5年期利率計算。”隨著存款利率不斷下降，目前一年期定存利率已經下降至1.5%，一年期的投資型財險的收益率最高也不超過2.5%。而萬能險的保底收益在2.5%左右，根據保監會的最新規定，最高不得超過3%。實際結算利率一般在4%~5%，一些激進型公司更高可達6%~7%。相比而言，財險公司投資型業務融資成本更有優勢。

財險公司的投資型產品銷售與償付能力掛鉤，上述《通知》規定，“可使用規模與公司償付能力充足率150%以上的溢額掛鉤，其溢額應大于預定型產品應計本息余額的10%加上非預定型產品應計本息余額的2.5%之和。”根據最新政策對“中短存續期”產品的規定，要求“人身保險公司存在中短存續期產品季度規模保費收入占當季總規模保費收入比例高于50%的，一年內不予批準其新設分支機構。”

此外，保險公司對投資型財險產品、萬能型保險都實施單獨的賬戶管理，但在投資范圍上并沒有特別的規定。

以華泰保險官網列示的投資型財險產品投資范圍為例，涵蓋債券投資（貨幣型）、基金市場投資（FOF）、二級市場股票投資和銀行定存。天安財險2015年年報顯示，在可供出售的金融資產中，權益工具投資占比83%，其中，證券投資股票和證券投資基金又占到八成以上，顯示其投資風格較為激進。而憑借萬能險獲得的大量資金，激進型壽險公司在2016年“舉牌”二級市場的行為，引發了市場對“利差損”風險的擔憂。