【行業篇 券商+保險】新財富非銀冠軍趙湘懷： “券商板塊應關注定增和次新股”

每經編輯｜每經記者 王硯丹 每經編輯 羅 偉    

每經記者 王硯丹 每經編輯 羅偉

券商和保險，是A股市場不能忽略的投資板塊。它們不但權重大，且和資本市場走勢高度正相關。既喜歡充當大盤沖鋒的急先鋒，又時不時當一下穩定股市的定海神針。

面對即將到來的2017年，券商股和保險股是烈火中涅槃，還是繼續低位徘徊？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了在今年新財富最佳分析師中榮獲非銀金融第一的安信證券研究中心副總經理、首席金融行業分析師趙湘懷（以下簡稱趙）。

券商板塊處于歷史較低水平

NBD：近年來券商行業出現了一些重大并購事件，如申萬宏源合并以及中金合并中投。但另一方面，一些新券商正在籌備之中。您認為，2017年整個券商行業格局可能發生怎樣的變化？

趙：2014年和2015年，券商成立數量分別為7家和5家，大幅高于2012年的3家和2013年的1家。券商牌照在緩慢放開，但是短期內券商數量不會明顯增加。不過，中小型券商將紛紛謀求補充資本金。2016年前三季度，券商行業有8家券商A股增發，12家券商增資擴股，1家券商IPO，股權融資規模約合計約785億元，另有1家實施資本公積轉增股份，合計約3億元。這些都表明，對于中小券商來說，補充資本金將是重頭戲。

NBD：創新業務是券商近年來市場關注的熱點，2017年將有哪些創新業務會推出？

趙：我認為2017年創新業務將繼續保持穩健的發展。信用交易業務里面的股權質押業務預計將保持高速增長。而股權質押回購業務需求旺盛，有較大增長空間——上市公司股權是高質量的金融資產，使得上市公司的股權質押成為便捷的融資方式，股票質押業務基本代替了約定回購式業務，成為信用業務的重要組成部分。

NBD：您認為券商行業2017年的投資機會主要在哪些地方？有哪些個股可以重點關注？

趙：首先，由于券商行業杠桿率下降，一些公司亟需補充資本金，因此建議關注定增題材個股。一般而言定增前后和解禁期間會帶來交易性機會。第二，建議關注次新股的機會。2015年以來第一創業、華安證券和華創證券等券商成功登陸A股，未來天風證券、財通證券、中泰證券、東莞證券、長城證券和華林證券等正積極籌劃A股IPO。

目前券商板塊PB估值為2倍，PE估值為21倍，與2014年初相近，處于歷史上較低水平。建議關注民營機制靈活、打造金控平臺的寶碩股份，股權結構分散、資管投行發力的廣發證券，以及經紀份額穩步上升的國金證券等。

保險將更注重長期保障型產品

NBD：2016年12月最大的事件，就是劉士余喊話險資舉牌。您認為此事對于保險公司的險種發行以及投資策略有何影響？

趙：整體判斷，首先，2017年的監管將會是2016年監管的延續。

產品方面，未來保險公司將會更加注重長期傳統保障型的產品，中短期產品規模將逐步下降。2016年初以來保監會相繼發布了多項政策文件，業務約束明顯提升，監管的效應已經開始顯現。2016年4月全行業萬能險規模已經出現明顯的環比負增長。另外，保監會9月發布通知，要求萬能險責任準備金評估利率上限下調0.5個百分點至3%，同時在中短存續期業務占比方面提出比例要求，這些都可能制約萬能險的發行規模。

投資策略方面，保險公司舉牌可能會受到一定的影響，預計未來針對險資舉牌、杠桿收購的監管將有所加強，并可能會成為險資舉牌的轉折點。未來投資會遵循三個原則：一是標的應當以固定收益類產品為主，股權等非固定收益類產品為輔；二是股權投資應當以財務投資為主、戰略投資為輔；三是少量的戰略投資應當以參股為主。

NBD：能否詳細闡述一下保險股2017年的投資機會？您比較看好哪些個股？

趙：要看保險股的投資機會，我們需要從負債端和資產端兩個方面來考慮。

根據我們的測算，從負債端來看，預計行業原保險保費增速10%，行業負債成本將保持穩定，但下降空間有限。這個原因在于，2015年保監會已取消萬能險不超過2.5%的最低保證利率限制；2016年保監會規定要求保險公司最低保證利率高于3%的人身保險產品需報送保監會審批，萬能險最低保證利率已處于較低水平。新業務價值增速約12%。

資產端方面，根據我的測算，2017年保險業整體投資收益率在5%左右，投資收益企穩，總體來看對于保險股投資有利。

個股來看，我比較看好業務結構調整順利、投資收益率相對較高的新華保險；個險推動新業務價值高增速、金融生態圈帶來新動力的中國平安；以及保險概念股明天系的華資實業等。