債市風云突變 央行多渠道“出手”提振信心

昨日債市突然上演“風云突變”的一幕。早盤，國債期貨還在下跌，但午后突然翻紅，銀行間市場現券收益率也由漲轉跌，市場流動性緊張態勢午后明顯緩解，市場情緒較前日有所好轉。

對于背后的原因，市場人士認為，除昨日央行在公開市場加大凈投放量之外，市場傳聞央行當日還指導部分銀行通過“X-Repo”這一市場化工具投放了資金，釋放出央行多渠道加大流動性投放力度、提振市場信心的重要信號。

多品種債券調整發行計劃

昨日，本應是國開行2016年第五期、第七期金融債增發債券招標的日子，但國開行卻取消了原定的發行計劃，將20年期、7年期這兩期金融債取消發行，后續發行計劃將另行公告。

不僅是政策性金融債調整了發行計劃，國債也在縮量發行。昨日，財政部將今日發行的兩期2016年記賬式附息續發國債的發行規模分別降至160億元，較上期280億元的規模大幅縮減。

“在市場情況不好的情況下，將國債發行規模縮減，可一定程度上減輕市場壓力。”某銀行債券交易主管告訴記者，上周五短期國債的流標，已顯示出市場流動性壓力，財政部近日已對一些承銷團成員摸底，適時調整了發債計劃。

從以往情況來看，在市場資金面緊張和債市下跌時，一些發行人出于發行成本考慮，通常會靈活調整發行計劃。其實從上周開始，便有不少企業調整了發債計劃，而這種趨勢在本周開始愈演愈烈。

本周以來，不僅多只中票、短融等債務融資工具延遲或取消發行，專項債券、個人住房抵押貸款資產支持證券也延遲了發債計劃。據中信證券統計，僅上周，就有29只債券取消了發行計劃，主要集中在鋼鐵、交通和公共事業行業。

華創證券固收團隊分析指出，由于近期資金面緊張，債券市場調整幅度越來越大，有些機構買了新債就虧，因此信用債發行難度越來越大，很多發行人被迫取消發行。不過，目前取消發行的債券資金需求會一直存在，預計現在取消發行的債券或在未來形成供給壓力。

多渠道“出手”提振市場信心

值得注意的是，昨日早盤還在下跌的國債期貨，午后突然翻紅。債市上演了“風云突變”的一幕。

此外，昨日銀行間市場利率債收益率雖整體依舊上行，但幅度已較前日收窄。午后市場情緒也逐漸好轉，中債10年期國債收益率上行4個基點至3.37%，下午市場流動性情況也趨于好轉。

記者了解到，這主要是因為下午市場傳出：央行當日指導部分銀行通過銀行間質押式回購匿名點擊業務（X-Repo）向市場投放了資金，雖然總量不多，但卻被市場人士視為央行多渠道“出手”提振市場信心的信號。

背后的邏輯在于，“與央行公開市場僅向銀行等一級交易商提供資金有所不同，通過X-Repo放錢，可令非銀行類機構‘雨露均沾’，有利于改善流動性分布不均的格局。”華東某銀行資深債券交易員向記者解釋了X-Repo這一市場化工具的重要意義。

他告訴記者，目前在X-Repo系統里，各類機構都可以參與報價，雖然昨日在該系統上投放的資金不多，但卻釋放出央行多渠道維穩的信號。

中信證券債券分析師明明進一步解釋稱，央行指導部分銀行通過X-Repo釋放流動性，有助于緩解市場緊張情緒。“近期債券市場波動的確有些過度，需要央行來穩定市場信心。”

X-Repo系統于去年8月正式上線，是指在每個交易日的特定時間段，參與機構通過同業拆借中心的交易系統，發送匿名的正回購或逆回購限價報價，交易系統根據參與機構設置的雙邊授信條件，按照“價格優先、時間優先”的原則，對正、逆回購的報價進行自動匹配。匹配成交后，正回購方按照同業拆借中心設定的統一折算率提交質押券，完成交易。匿名點擊省去了反復詢價和成交確認環節，具有操作流程短、交易時效性強、報價效率高等優勢。

事實上，央行多渠道維穩的信號，還體現在昨日的公開市場上，央行凈投放資金力度也在“加碼”。若加上昨日到期的國庫現金定存資金量，昨日央行實際凈投放資金量1050億元，較前一交易日增加逾六成。

業內人士表示，當前央行對短期流動性的態度，依舊是影響當前市場的重要因素。目前央行仍堅持中性穩健的操作，對沖維穩態度明顯。由于年關臨近，故市場對流動性的擔憂仍難消退，流動性風險仍需警惕。