每經編輯｜周禹彤

上證指數沖擊年線未果，有私募人士則興奮地高喊出上證指數沖擊4000點的節奏！

中小創衰落、藍籌風的盛行，市場真的能持續進入“二八”轉換的節奏嗎？

針對諸多小伙伴們的疑問，火山財富第三期《借腦牛人》欄目邀請到了三位私募界重量級大咖：高毅資產首席投資官鄧曉峰、神州牧基金董事長辛宇、北京星石投資公司總經理楊玲。

仿佛身體被掏空了！不知道后面應該怎么投資？

那么，就跟著《借腦牛人》欄目一起，看看這三位牛人重量級嘉賓都潛伏在A股市場哪里呢？他們的洪荒之力都用哪兒了？

不要著急，慢慢看！本期牛人全部貢獻的都是干貨喲！先上點牛人精華語錄……

神州牧辛宇：120%倉位押寶60只殼股

辛宇在去年5000點空倉逃頂，名聲震動私募江湖，隨后空倉大半年，在今年2月份以后，終于宣布滿倉殼股殺回，其一舉一動備受市場關注。

“關注國企改革股帶來的價值，抓住資產證券化大趨勢，炒股要跟著政策走！”辛宇對火山財富記者表示。而在最新披露的中報顯示，辛宇押寶了金健米業、錢江生化、酒鋼宏興等個股！

那你知道，他究竟買了多少殼股嗎？在面對火山財富小伙伴提問時，辛宇直言他買了60只殼股，目前倉位已達到120%。

火山財富小伙伴們，是不是有所心動呢，60只殼股，這是什么節奏！想知道辛宇挑選秘訣，請往下看！

高毅資產鄧曉峰：SUV改變格局，自主品牌群體突破

昔日公募基金的耀眼明星，公轉私加盟高毅資產的鄧曉峰依然是焦點人物。國際化的視野、深厚的研究功底、多年的投資經驗，注定其依然是包括機構在內諸多投資人士眼中的寵兒。本次面對火山財富小伙伴們的提問，鄧曉峰更是分享了多年投資的心得。

在鄧曉峰眼中，自主品牌份額的上升是今年汽車業最大的變化，但市場對自主品牌的崛起還沒有給予充分的預期。自主品牌企業把握SUV為代表的消費升級的機會，開始大比例地搶占合資企業的份額，實現群體性突破

星石投資楊玲：星石重倉大消費

星石投資一直私募中的重量級別選手，其對A股市場的解讀和投資決策，也常常聚焦大批投資者的目光，成為其投資決策的參考助力。

“我們倉位比較重，重倉配置大消費。”楊玲向火山財富記者表示。

以下為《借腦牛人》第三期的全部內容：

火山財富：1，如何看待中期的行業布局，資源類還能走多遠？

鄧曉峰：從全球來看，鋼鐵、煤炭、有色等資源類行業沒有真正地去產能，中國需求的下降過程也沒有完成，我個人認為不是周期性機會來臨，而是階段性反復。周期性行業中當股價反應了過多負面預期，供需轉換平衡，甚至逆轉時，企業的盈利會是指數級別變化，帶來非常好的回報。

　　

楊玲：從年初我們就判斷市場的風格已經開始轉換，從“成長”轉向了“價值”。從基本面上來看，煤炭、銀行、地產等傳統周期行業基本面的底部還沒有到來，但是隨著去產能、去庫存、去杠桿等結構性改革的持續推進，傳統周期行業的供求關系一定會或早或晚的出現改善。

火山財富：2，很想知道您對下半年的判斷和依據是什么，如何理解牛市？

辛宇：經歷去年的大跌 ，市場慢慢在復蘇。市場目前已經處于一個上升趨勢中。短期無法把握 ，今天漲明天跌。中期我們還是非常看好的。但是不能看的太長期，這樣會顯得空。從中期來說，市場目前的點位是比較低的，去年的大跌釋放了風險。具體點位上很難說，要邊走邊看。點位本來就失真，受少數權重股的影響。

　　

牛熊交替是規律，不以任何人的意志為轉移。毫無疑問，牛市會來，我們在一個月前，就喊牛市來了，現在是牛市的起點和初期。核心的邏輯就是市場經過了一年多熊市，跌多了就會漲。還有，我們對證監會的改革、對國家的改革都是很有信心的。

鄧曉峰：未來幾年市場機會來自于自下而上的行業和選股。大的系統性機會仍需等待經濟狀況的好轉。

楊玲：從資產配置的角度來看，低估值、且有業績支撐的標的凸顯投資價值。前期房地產市場是配置重中之重，尤其是土地市場一直處于高位，地價不斷創新高。這直接促發了近期地方政府出臺了相關的政策限制土地市場的高價炒地。同時，企業層面，房地產企業也受到相關部門的窗口指導。從大類資產配置角度看，無論是在潛在投資價值、資金投資便利性，政策支持等各角度，資金開始尋找新的配置方向。而前期經過調整的A股凸顯出投資價值。

我們認為自7月下旬開始的此輪調整已經基本結束，未來整個市場將維持震蕩上行的趨勢。我們認為目前空倉或低倉的比滿倉或高倉位的風險更高，空倉或低倉有可能錯過此輪大類資產市場內生性配置到股票市場的戰略投資機會。所以我們還是會參與市場的機會，從投資品種上看，規避沒有真實業績支撐的偽成長股，重點投資具有真實業績支撐的價值股。

火山財富：3，后面選股，是重業績還是成長?哪類行業在未來兩年會大放光彩?

鄧曉峰：我們主要是兩條思路：一是以穩定回報行業的具備競爭優勢的企業；二是，尋找行業內部結構發生重大變化的階段性機會。

自主品牌份額的上升是今年汽車業最大的變化，但市場對自主品牌的崛起還沒有給予充分的預期。自主品牌企業把握SUV為代表的消費升級的機會，開始大比例地搶占合資企業的份額，實現群體性突破。先有長城，之后是長安，接著是廣汽，今年又出現了吉利和上汽。自主品牌份額的持續上升，猶如當年的家電行業和過去兩年的手機行業。這背后是產業鏈配套、零部件體系逐步完善，整車廠不斷進步的結果。鑒于汽車業巨大的利潤池，自主品牌未來幾年利潤增長的空間非常大。

同時，今年汽車行業的數據超預期，尤其是在最近幾個月。在目前的淡季，渠道庫存也相對偏低，隨著年底旺季的到來，全年的增長基本可以保障。

考慮到M1和M2的差距，這意味著居民和國家在給企業交換資產負債表，一大批民營企業在去杠桿，這里面會有很多投資性機會。

辛宇：我們今年看好國企改革帶來的殼資源重估的機會。所謂的借殼上市，資產注入。核心邏輯是國改和整個大的資產證券化潮流。今年拋棄了從上而下的選股邏輯，按照傳統的行業邏輯投資今年不會有超額收益。炒股要看政策，今年的政策導向的明顯落腳點就是國企改革，沒有提那么多新興產業。

楊玲：一枝獨秀的時代已經過去了，所以在成長股的選擇上投資者轉向謹慎，選擇有真實業績支撐的真成長。很多大消費類行業已經提前出現了供需拐點，比如食品飲料、醫藥生物甚至是一些傳統的紡織服裝等行業，由于需求結構的改善，供給端的逐步出清，這類行業凸顯了明顯的投資價值。

火山財富：4，為什么外圍經濟不好的情況下，外圍股市都在飆升，而A股如此糾結呢？

辛宇：不同的市場有不同的情況，不同的交易規則 ，節奏不會永遠一樣。還有，做投資，千萬不能以海外的股市走勢來判斷 A股的走勢。A股的投資人還是要站在A股的歷史規律來操作。

楊玲：A股的走勢主要還是受制于市場的風險偏好較低，投資者還沒有從過去市場的調整中完全恢復過來。

火山財富：5，請問白酒還有行情嗎？

鄧曉峰：白酒行業從去年的10幾倍市盈率漲到現在20多倍市盈率。我們認為行業未來預期回報率會有所下降，已從原來的超配變少配。同時，尋找其他具有更高預期回報率的行業和公司替代。

辛宇：白酒我們不會去買，主要是因為價格高。 如果白酒股價還能創新高，我們把這部分利潤讓給別人去賺。

楊玲：我們比較看好高端白酒的行情。

火山財富：6，今年上證會漲到3500點嗎，創業板下半年會不會跌破現在震蕩的箱體，還要下跌多少？

辛宇：大家不要太糾結于目前的點位，點位不代表個股的價值和位置。點位可能不高，但是很多股票從上輪牛市以來還沒跌到位，要輕點位，重視你手中個股的機會和風險。

鄧曉峰：中小創在未來一段時間內很難出現系統性機會。目前的A股市場還是存量博弈市場，社會資金偏好的是固定收益和房地產市場。從保證金額轉入和轉出情況來看，呈現的是弱平衡狀況。

楊玲：對于點位我們不方便判斷，我們認為價值股已經基本見底，未來震蕩向上的行情不變，而成長股會出現分化。

火山財富：7，國家進行國企改革的最終目的是什么？哪些領域能夠在這次盛宴中得到更大的實惠？實際操作中，國企改革的機會應該怎樣捕捉？

辛宇：國企改革還是要把政策研究明白，把各個地方政府的政策、公開信息弄清楚。還有股票的價值、價格等有機的結合起來。炒股票千萬不要去迷信消息，要立足于公開信息。我們做殼資源股票，都是立足于公開資料。我們同時買了60多個殼公司，做一個投資組合。你不愿意去做投資組合，風險就會高很多，這是個無解。

火山財富：8，對深港通獲批怎么看？

辛宇：這個是預期之中的，滬港通推完推深港通，大家都知道的。只是時間點的選擇不同而已。短期對市場的信心有催化劑作用，但長期說，是中性的。

火山財富：9，能談談目前管理的私募產品的倉位和重倉的板塊嗎？

　　

辛宇：我們現在是120%左右倉位，還有杠桿。

楊玲：倉位相對較高，目前星石重倉的是大消費。

火山財富：10，請問鄧曉峰現在買銀行股合適嗎？銀行股價值低估了嗎？

鄧曉峰：從對日本銀行業歷史的研究經驗來看，中國銀行業整體的系統性風險處于一個可控的范圍。作為最早爆發壞賬的江浙地區，已經出現了穩定的狀況，有機會率先走出壞賬爆發的高峰期。溫州地區的銀行業，今年上半年已經出現了利潤同比的大幅增長和不良率的下降。江浙滬地區因為自身經濟活力，部分城商行將引領行業走出周期。

火山財富：11，請問楊玲女士：你對散戶炒股中“一賺、二平、七虧”的講法是怎么理解的？是不是股市中所有人都賺錢是不可能的？機構、公募、私募炒股賺錢是不是信息在起關鍵性作用？如果是，那信息是怎么得來的？散戶怎樣才能憑自已的能力了解到這些信息？謝謝。

楊玲：作為機構投資者核心的競爭力還是研究能力，我們是做基本面驅動的中長期趨勢投資的，能夠覆蓋全行業研究，對所有投資的標的實時追蹤研究，包括內部基礎研究、外部研究支持以及上市公司調研等。

火山財富：12，請問辛宇，一直看你的視頻、五彩的K線還是理解不進去、抓票不行、控制大盤風險還可以，怎樣才能理解道其中的精髓？

辛宇：K線并不是一門科學，而是自己交易經驗的一種積累， 要結合其他的如市場、基本面、消息面等多方面來理解。

火山財富：13，請問辛宇您目前建倉的票還可以買進嗎？

辛宇：我的股票一般是中長線，不會輕易的賣，大家愿意跟就跟。今天我們看好殼公司，只要公司沒有重組，我們是沒有賣的。但是如果重組成功了，我們會賣掉。

火山財富：14，希望能夠介紹一下高毅的投資理念與價值觀。

鄧曉峰：高毅資產長期堅定專注于基本面研究和投資，整體特點是不追市場熱點，把基本面研究透。投資不是比誰短期之內跑得最快，而是長期的回報高、可持續。

總體上，我們采取的是基于價值投資的可復制、可持續的投資模式。我們將投資的過程變成一個研究和跟蹤的過程，變成對商業模式和盈利的判斷，變成一個可復制、可持續的操作。

火山財富：15，希望能夠介紹一下星石投資理念與價值觀。

楊玲：星石投資秉承中長期趨勢投資理念，以追求中長期絕對回報為目標，通過研究類別層面、行業層面、公司層面的中長期驅動因素，根據三個層面驅動因素協同向上的原則，尋找確定性強的投資機會。

投資有風險，獨立判斷很重要

本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。