每經編輯｜每經記者 謝宏辰    

◎每經記者 謝宏辰

有關上市公司內部人買自家股票的經典表述，或許是彼得林奇說的：“有很多理由導致公司管理人員賣出自家公司的股票，但內部人士購買股票只有一個原因：他們認為股票的價格被低估了，他們相信最終的股價會上漲。沒有什么秘密消息能比一家公司內部人士正在買入自家公司的股票更能表明一只股票的投資成功可能性了。長期看來，管理層持股越多，股東和管理層的利益越一致，越有利于公司的發展。”

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，目前A股市場上，每年都有多達幾百甚至上千起增發案例，其中，不少案例就是由公司內部人（主要是實控人或控股股東）包攬的增發股，仔細分析這些案例不難發現，其盈利前景非常可觀。

賺錢概率超九成

每經投資寶（微信號：mjtzb2）提取了2014年度、2015年度及2016年1~5月發布了非公開發行方案，并且公司實控人或控股股東（部分公司董監高或員工持股計劃搭便車）包攬的，且認購金額在1億元以上的上市公司作為備選標的。考慮到尚未實施標的存在的風險，剔除定增尚未實施的，最終只選取了截至2016年5月底，實控人或控股股東（部分公司董監高或員工持股計劃搭便車）包攬的89只已成功實施的定增股。

值得注意的是，這些內部人包攬的定增股，以其目前股價來看，漲幅均非常誘人。以公司除權后的定增價來看，截至6月24日收盤，89只個股中，有82只是賺錢的，虧本的僅7只，賺錢比例高達92.1%。每經投資寶（微信號：mjtzb2）還注意到，在這89只個股中，以截至6月24日的收盤價來計算，股價翻倍的個股有38只，占比達42.7%。

從發布定增預案的時間看，上述89只個股中，有4家公司在2013年發布了預案；63家公司在2014年發布了預案；22家公司在2015年發布了預案。以上證指數突破3000點的2014年12月8日作為分界線來看，2014年12月8日之前有60家公司發布了增發預案，截至2016年6月24日，這些公司中賺錢的有58家，賺錢概率達96.7%。賺錢概率之所以如此高，在上證指數3000點之下發布預案，鎖定較低的定增價無疑是一個重要因素。

如濮耐股份（002225），公司于2014年6月19日發布重組草案，公司實控人、控股股東劉百寬出資1.38億元包攬了定增的配套資金部分。

2015年3月27日，這部分增發的股份發行上市，發行價為5.59元。當日該股收盤價為8.78元，此后雖然公司股價也因2015年上半年牛市因素而一度沖高，然而2015年下半年在A股泥沙俱下的背景下，公司股價也未能幸免下行的命運。2016年2月1日，公司股價觸及5.3元的低點后迎來一波反彈。之后雖然公司股價曾幾次下探，但始終沒能有效跌破5.59元的定增價“紅線”。

除濮耐股份外，同樣的情況也出現在海陸重工（002255）、金洲慈航（000587）、羚銳制藥（600285）、云南鹽化（002053）、融捷股份（002192）等多只個股上，雖然市場走勢不佳，但這些個股的股價卻一直沒有跌破定增價。因此對于普通投資者來說，一旦控股股東或實控人包攬的定增股的定增價被跌破時，或許應當好好把握這一抄底良機。

跟隨內部人炒股的邏輯

那么，跟隨內部人炒股，為何有較大的賺錢概率呢？為此，每經投資寶（微信號：mjtzb2）遍訪業內，對此問題進行了深入了解。

著名經濟學家宋清輝表示，內部人包攬定增股，等同于變相的股權激勵，表明實控人、控股股東、高管等內部人對公司未來中長期發展的看好。如果還有募投項目的話，則說明他們看好該項目，短期而言，這些因素都對股價有較大的刺激作用。

此外，宋清輝還認為，內部人包攬定增和公司股價漲幅高之間有一定的必然性和合理性，因為定增計劃對股價的影響是上市公司在實施定增時著重考慮的重點，因此上市公司對包攬定增融資一般持積極態度。

對于內部人包攬定增的股票漲幅較高的現象，宋清輝認為存在兩方面的原因：一是大股東或存在操縱拉升股價的嫌疑，使定增消息成為短線利好；二是包攬定增說明他們看好公司發展前景，對其他投資者有積極的示范和引導作用。

前海開源基金管理有限公司執行總經理楊德龍關于這個現象的看法與宋清輝相似。

楊德龍表示，一般來說，大股東和內部人參與增發的金額越大，意味著他們越看好。因為他們是真金白銀地投入，因此肯定是做了充足準備，是有一定把握的。同時從邏輯上講，大股東參與金額較多的，肯定是比較好的募投項目，所以在二級市場上，公司股價上漲的可能性也比較大。

此外，楊德龍認為，上市公司內部人對公司的經營情況等信息更了解，關于募資項目的好壞，這些內部人也更清楚，這可能這些就是內部人包攬定增的股票股價漲幅高的內在原因。

警惕系統性因素影響

值得注意的是，再好的投資策略，進入實戰階段都會存在一定的風險。關于這一點，最典型的案例非中天城投（000540）莫屬。

2015年4月10日，中天城投發布《非公開發行股票預案》，公司控股股東金世旗控股擬以現金40億元包攬此次增發的所有股份，發行價為9.86元。在公司披露增發方案后不久，A股便開始大跌，但公司一直沒有修訂定增計劃。2016年1月14日，公司增發股份上市。然而，2016年的股市情況與2015年上半年已不可同日而語，截至6月24日收盤，公司股價報收于6.12元，較定增價下折36.65%。

很明顯，中天城投發布定增方案時，A股相對處于市場高點（上證指數4034.31點），面對此后風云突變的市場狀況，公司也沒有對最初的方案進行調整，因此導致定增價與股價倒掛。

針對這個問題，楊德龍也提醒普通投資者，雖然根據內部人包攬定增這個條件來投資，是一個比較好的投資思路，但一些風險依然不可忽略。這些風險主要包括：1.大股東也有可能看走眼，投資的項目不見得真的好；2.如果這只股票在投資者想介入的時候漲幅已經比較大了，就存在一定的市場風險；3.系統性風險，例如遇見去年A股市場大跌的情況，那么這種投資策略也不一定見效。