交通銀行首席經(jīng)濟學家連平接受中國證券報記者專訪時表示，當前和未來一段時間，國內外經(jīng)濟金融形勢依然復雜，貨幣政策需兼顧穩(wěn)增長、降杠桿、控泡沫、防通脹和穩(wěn)匯率等多重目標。在流動性相對寬裕、利率水平明顯回落的環(huán)境下，食品價格已出現(xiàn)階段性大幅上漲，一線及部分二級城市房價出現(xiàn)一輪快速上升，整體去庫存和局部抑泡沫的反方向需求已經(jīng)對當前貨幣政策形成挑戰(zhàn)。在美聯(lián)儲加息預期再度升溫條件下，貨幣政策還需關注和防控資本階段性外流和人民幣貶值預期再度加大的風險。總體來看，貨幣政策趨向穩(wěn)健中性。

連平認為，在國內信貸增長明顯加快、通脹仍有上行可能、六次降息后市場利率整體水平較低、銀行體系流動性相對寬裕以及美聯(lián)儲加息預期增強的背景下，除非市場違約風險大面積爆發(fā)，降息的概率相對較小。即使需要進一步引導融資成本下移，央行仍有“利率走廊”等結構性貨幣政策工具可以一定程度上發(fā)揮替代降息的作用。

未來央行可能會因外匯占款降幅擴大而進行降準，以補充市場流動性，但為擴大市場流動性而進一步加大貨幣信貸寬松程度的可能性不大。貨幣政策過度寬松必然帶來溢出效應，可能對人民幣匯率及資本流動構成較大壓力，并進一步吹大房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格泡沫，不僅帶來短期市場波動，還會增加中長期風險隱患。未來央行使用降準降息等傳統(tǒng)工具的可能性下降，使用頻率較高的可能是SLO、SLF、MLF以及再貸款等較為精準、更具針對性、更能引導市場利率的公開市場工具。

未來，“參考收盤匯率”+“參考一籃子貨幣匯率”的人民幣兌美元匯率中間價形成機制將不斷完善，市場因素在人民幣匯率形成中的作用將逐步增強，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的同時，雙向浮動的彈性將進一步增加。

精彩對話

中國證券報：自從官方表態(tài)中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)L型走勢后，股市表現(xiàn)低迷。這個表態(tài)對于宏觀政策演變有怎樣的作用？股市是否也會隨經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)長期L型？

連平：近期一些唱衰中國經(jīng)濟的觀點給市場預期帶來一定負面影響。此時權威媒體發(fā)表理性看待中國經(jīng)濟走勢的觀點，有助于穩(wěn)定市場預期，幫助人們更好地認識中國經(jīng)濟的真實狀況。

從全球經(jīng)濟長周期和我國發(fā)展階段來看，L型走勢的判斷可能比較符合我國實際。面對眾多結構性難題和極其復雜的內外部經(jīng)濟挑戰(zhàn)，需要更有針對性、更為適度和更加精準的政策應對。采取更加積極有效的財政政策和投資政策，促進各項政策及時落地。財政支出預算應加大結構性調整，新增部分應主要投向“促轉型”、“調結構”等重點支持的領域。貨幣政策應該保持穩(wěn)健中性，兼顧多重目標。經(jīng)濟穩(wěn)健增長需要有平穩(wěn)的資本市場，必須堅持市場化、法治化，不斷完善市場規(guī)則，避免股票市場大起大落。既要充分發(fā)揮股市的融資功能，又要有效保護投資者利益。兩者相輔相成，不可偏廢。

中國證券報：據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計月報數(shù)據(jù)，1-4月全國鐵路完成貨運量10.5億噸，同比下降7.9%，降幅比1-3月收窄1.1%；完成貨物周轉量7473億噸公里，同比下降8.3%，降幅比1-3月收窄1%。這些數(shù)據(jù)能印證L型走勢嗎？對中國經(jīng)濟是否不應盲目樂觀？

連平：當前，經(jīng)濟運行的杠桿風險上升，貨幣供應增長過快帶來物價上行風險，去產(chǎn)能進程可能伴隨經(jīng)濟下行壓力，資本市場和外匯市場聯(lián)動風險隱患猶存。當前周期性因素、結構性因素和外生性因素出現(xiàn)不同程度的好轉，前期系列組合政策效應開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟運行環(huán)境正在改善，增長持續(xù)下行態(tài)勢可能在2016年改變。但經(jīng)濟結構調整壓力依然不小，財政政策和貨幣政策的邊際效應正在減弱，經(jīng)濟運行難以實現(xiàn)U型回升或V型反彈，今年有可能出現(xiàn)L型運行拐點。十三五時期，經(jīng)濟增長走勢可能呈現(xiàn)一定波動幅度內的橫向運動，運行在6.5%-7.5%區(qū)間。

中國證券報：5月30日，人民幣兌美元中間價大幅下調294基點至2011年2月以來最低水平。人民幣匯率走勢是否會超出大多數(shù)人的預期？貨幣政策是否會因此轉向偏緊？

連平：近期受美聯(lián)儲加息預期升溫影響，美元指數(shù)連續(xù)上漲，月漲幅近3%，現(xiàn)已達到95.5左右。在人民幣匯率“參考收盤匯率”+“參考一籃子貨幣匯率”的“雙參考”定價模式下，美元走強必然帶來人民幣貶值壓力。加之地緣政治風險有所加大，歐、日央行貨幣政策及匯市干預的不確定性，以及中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的可持續(xù)性仍待觀察等國內外多重因素影響，人民幣兌美元出現(xiàn)一定幅度貶值，并不意外。

未來，美聯(lián)儲加息受國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)及全球金融市場波動等因素制約，存在不確定性。盡管目前加息預期較強，但加息預期往往會提前兌現(xiàn)，而且美元指數(shù)正呈頂部下降趨勢，加息對美元的提振作用可能趨于減弱。因此，無論加息與否，議息會議后美元指數(shù)都有可能沖高回落。

當前，人民幣匯率雙向波動逐漸被市場接受，加之央行持續(xù)加強宏觀審慎管理，協(xié)調監(jiān)管境內外市場，有效抑制投機性需求，合理引導市場預期，當下的人民幣貶值并未引起市場恐慌。再者，中國經(jīng)濟的基本面總體平穩(wěn)，國際收支保持順差，因此盡管人民幣面臨一輪新的貶值壓力，但貶值幅度基本可控。