每經編輯｜每經記者 王一鳴    

每經記者 王一鳴

經過近半年的打磨，新三板分層方案正漸行漸近。按照去年11月份發布的《全國股轉系統掛牌公司分層方案（征求意見稿）》（已于2015年12月8日截止）的工作安排，新三板將于今年5月實施分層。對此，證監會及全國股轉系統也多次公開確認。

隨著新三板分層步伐的加快，市場上對于這一將改變市場格局的制度探討頗多。不少業內人士認為，分層以后，創新層公司的流動性、估值都會有所提升，并激勵基礎層企業加快發展步伐，步入創新層行列。但也有觀點認為，分層后基礎層或許將會被更加邊緣化。

對此，在5月12日的新三板投資策略會上，華鑫證券副總裁孫辰健向每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）表示，新三板市場還是一個新市場，不可能寄望于一步到位，隨著創新層利好政策的頒布實施，預計創新層的流動性會有所好轉，也會對基礎層起到帶動作用，尤其是一些品質優良的暫時未能進入創新層的企業。納斯達克市場2015年的換手率遠高于全國股轉系統，目前新三板市場2015年的換手率是53%左右，對于一個剛起步的市場來說，這樣的換手率其實已經不低。

●分層將“多層次、分步走”

全國股轉公司副總經理隋強曾在“2016新三板創新發展論壇暨首屆機構峰會”上表示，新三板市場的分層將按“多層次、分步走”的原則，先分基礎、創新等兩層。

按照此前全國股轉系統發布的分層《征求意見稿》，新三板企業將分為創新層和基礎層兩層，其中，進入創新層的標準有三條，分別考察企業“凈利潤+凈資產收益率+股東人數”、“營業收入復合增長率+營業收入+股本”，以及“市值+股東權益+做市商家數”。

現場一位新三板企業代表對每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）表示，“我們十分關注新三板的分層進展，看是否有希望進入創新層名單，也正在著手做對應準備。”

近日，廣證恒生報告根據上述《征求意見稿》，通過Choice數據庫篩選出了潛在的創新層企業。截至2016年4月29日，6945家企業中，有922家企業進入了潛在創新層，占比13.27%，符合標準一的企業有98家，符合標準二的企業有571家，符合標準三的企業有370家。另外，同時符合兩個以上標準的企業有107家，占比1.54%。

不過，業內對新三板分層后的關注點仍集中在能否改善當下的流動性困境上。

股轉系統數據顯示，截至5月12日，在股轉系統（俗稱新三板）掛牌的企業數已達到7109家。

據每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）不完全統計，自今年3月14日新三板掛牌企業數突破6000家以來，新三板單日成交股票數量基本保持在1000家上下。截至目前，新三板市場有超過2000家掛牌企業在掛牌之后尚未有一筆成交，這一數字約占7000家掛牌總數的約三成。

●業內建議：適時降低投資者門檻

從單日交易情況看，5月11日，做市轉讓的股票成交3.04億元，三板做市指數收報于1201.63點，下跌0.48%，自5月3日以來已連續7個交易日下跌，7個交易日累計下跌3.29%。

“盡管有分層的政策紅利可預期，但三板（做市板塊）的換手率卻逐漸降低：一方面表現了三板市場的流動性缺陷；另一方面，做市商在政策紅利預期下紛紛采取了坐等紅利的‘鎖倉’策略，導致市場換手降低。”華鑫證券研究發展部總經理陸水旗接受每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）采訪時表示，“但我們需要思索的是：分層紅利兌現后，如果需要換手率顯著提升，交易對手是誰？如果換手率得不到提升，流動性溢價如何形成？”

民生證券研究院院長管清友此前曾指出，分層只是新三板政策紅利的基礎部分，未來新三板走向及流動性表現，取決于分層之后配套政策的實施力度和出臺速度。

隋強曾表示，今年新三板的改革工作將重點關注實施內部分層、優化服務管理、提升運行效率、全面修訂市場規則等多個方面。

陸水旗向每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）闡述，在NASDAQ市場，一些規模較大、交易較活躍的掛牌股票做市商往往達到40~45家，平均下來，每一種證券有12家做市商。而新三板做市板塊的掛牌股票做市商的數量平均為4.96家。有一點是顯而易見的：掛牌股票做市商數量越多，充分博弈下的價格越合理、越公允。

“因此，我們建議和呼吁：新三板在推動分層的同時，應該適時降低投資者準入門檻。應該積極鼓勵合格機構投資者進入新三板市場。其次，在分層交易、降低投資者入市門檻、鼓勵合格機構投資者入市、建立強制性摘牌與退市等制度后，在適當的時機對創新層實行競價交易。”陸水旗建議道，創新層有了競價交易，在其他制度相比主板和創業板更寬松的有利因素下，許多優質企業就無須轉板，新三板才能真正做大，才能真正培育出中國的微軟、甲骨文、Facebook……，未來新的淘寶、騰訊、京東等就會誕生在新三板市場。

管清友則認為，當前政策紅利向上“托”與“靴子”落地向下“拉”的博弈仍在繼續，因此新三板真正的投資機會可能會在今年四季度開啟，而二三季度以“平衡市場”為主，溫和回暖是比較理想的結果。