每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 萬(wàn)敏    

◎每經(jīng)記者 萬(wàn)敏

據(jù)央行發(fā)布的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月M1（狹義貨幣）與M2（廣義貨幣）增速差、M1與M0（流通中現(xiàn)金）增速差再創(chuàng)2011年以來(lái)的最高值。按照央行此前的相關(guān)解讀，這表明資金活化水平繼續(xù)提高，但結(jié)合1月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有顯現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)跡象。

“盡管由于發(fā)放獎(jiǎng)金等原因，非金融企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)移。但是，企業(yè)活期存款增長(zhǎng)仍然較快，導(dǎo)致1月M1增速高企。這可能是由于專(zhuān)項(xiàng)債配套貸款放在活期以及公司客戶(hù)保證金的繼續(xù)減少所致。”招商證券宏觀分析師閆玲對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“倒剪刀差”或繼續(xù)加大

此前，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成針對(duì)去年12月末超預(yù)期的M1與M2增速曾表示，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快表明市場(chǎng)流動(dòng)性總體寬裕，國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大，經(jīng)濟(jì)活躍度有所提高。

這種勢(shì)頭延續(xù)到了2016年，到今年1月末，M2余額達(dá)141.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14%，增速分別比上月末和去年同期高0.7個(gè)和3.2個(gè)百分點(diǎn)；M1余額達(dá)41.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.6%，增速分別比上月末和去年同期高3.4個(gè)和8.1個(gè)百分點(diǎn)；M0余額達(dá)7.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.1%。

對(duì)此，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，1月份金融數(shù)據(jù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，也反映出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度加大。M2同比增長(zhǎng)14%，創(chuàng)約1年半以來(lái)新高，主要是因信貸超預(yù)期投放導(dǎo)致派生存款大幅增加。

交行金融研究中心則分析指出，受前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸落地的信貸需求刺激以及銀行普遍傾向于年初大量投放的季節(jié)性因素影響，年初貸款大幅上升，M1與M2“倒剪刀差”形態(tài)進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，去年上半年M1增速較低也進(jìn)一步推高了1月的M1增速。目前來(lái)看，2月M1與M2的增速差可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

經(jīng)濟(jì)尚未明顯改善

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，資金活化率高的可能原因是，企業(yè)獲得了大量資金，但既不敢盲目投資或擴(kuò)大生產(chǎn)，又不敢存為定期怕錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)，于是形成了資金淤積在活期存款的特殊情況。隨著政府批項(xiàng)目落地、大宗商品見(jiàn)底回升、PPI負(fù)值收斂，企業(yè)會(huì)逐步將資金轉(zhuǎn)化為投資或生產(chǎn)，這將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的重要因素。

他解釋說(shuō)，從數(shù)據(jù)上看，此次資金活化水平提高已經(jīng)持續(xù)了四五個(gè)月，但經(jīng)濟(jì)并未明顯改善，這一時(shí)滯已經(jīng)超過(guò)了歷史上的一般水平，似乎資金趴在活期上是真的。但從邏輯上講，企業(yè)獲得資金是有成本的，其成本再低也必然高于活期存款，企業(yè)借錢(qián)后以活期存回銀行是非理性的。而且，存為收益幾乎為零的活期存款，而不是收益更高的定期存款，更讓人難以理解。

值得注意的是，目前宏觀經(jīng)濟(jì)仍未出現(xiàn)明確的企穩(wěn)信號(hào)信號(hào)。2月15日，中國(guó)海關(guān)公布的1月份貨物貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)價(jià)，出口同比下降11.2%，進(jìn)口同比下降18.8%，較去年12月外貿(mào)增速回暖后再度大幅回落。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，1月信貸猛增是否代表了經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)，還需要更多數(shù)據(jù)的佐證支持，但大規(guī)模信貸投下去后短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不會(huì)太難看。信貸高增長(zhǎng)能否持續(xù)的關(guān)鍵還是要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求和政府刺激經(jīng)濟(jì)的力度能否持續(xù)，否則可能出現(xiàn)金融數(shù)據(jù)的大幅萎縮。

另?yè)?jù)媒體報(bào)道，在1月中旬的央行關(guān)于春節(jié)前后流動(dòng)性管理座談會(huì)的講話(huà)也談到了上半月投放節(jié)奏過(guò)快、年初規(guī)模過(guò)高的現(xiàn)象存在問(wèn)題，需要銀行及時(shí)調(diào)整信貸投放節(jié)奏。