中國上市公司研究院

6月中旬以來，A股市場劇烈震蕩，上證指數一度大幅下挫，市場的自我調節功能失效。非理性暴跌引起了管理層的重視，證金公司擔起救市重任。7月上旬，證金公司開始大力介入A股市場，通過重金買入股票拉開了救市大幕。

證金持股初期對市場的影響是巨大的。以梅雁吉祥為例，自8月初披露證金公司為其第一大股東后，該股9個交易日股價累計漲幅逾100%，一度成為滬深兩市的“明星股”。

截至10月31日，A股上市公司三季報全部披露完畢，證金持股浮出水面，備受市場關注的“王的女人們”逐一現身。據Wind股東數據表明，證金公司以自身、十大資產管理計劃、中信證券[1.42%資金研報]代理、匯金公司等形式持股，蹤跡覆蓋半數以上A股，持股廣泛，可謂“雨露均沾”。然而中信證券及匯金公司所持股份并不能完全歸于證金公司，因此本文的研究對象限于截至10月30日披露三季報的證金公司（包括十大資產管理計劃）持股的上市企業。

據統計，截至10月30日，涉及證金公司直接持股（包括十大資產管理計劃）的上市企業共有799家。在證金公司的庇護下，相關概念股的市場表現究竟如何？

持股穩定市場 偏愛大盤藍籌

根據研究對象披露的三季報數據，證金公司持有799只個股，平均持流通股比例為3.22%。其中，持流通股比例在1%~5%之間的企業最多，達465家，持流通股比例5%以上的有128家，在10%以上的有37家。

表1數據中的上市公司前五大流通股東均存在證金公司的身影，有些甚至被證金公司包場，例如國信證券，海洋王等。數據顯示，證金公司持有流通股比例最高的公司是良信電器，以中證金融資產管理計劃的形式成為良信電器第三至第十大流通股股東；其次是浙能電力，作為第一、第四至第十大流通股股東；持股比例最低的是四川成渝，為其第七大流通股東，持有199.27萬股，占比僅0.07%。

證金公司作為救市主力，三季報的披露使得其持股偏好也逐漸明顯。

盤點證金公司選中的個股，分布在主板市場的企業有581家，中小板有130家，創業板有88家。其中，有471家是上證50、滬深300等相關指數的成分股。以7月3日的市值計算，整個A股市場的平均市值是180.58億元，而證金公司持股平均市值是294.17億元，包括兩市中市值最大的中國石油，這說明證金更偏愛大盤藍籌。

根據申萬一級行業分類，證金持股涉及全部的28個行業。數據顯示，化工，醫藥生物、機械設備等行業備受青睞，被證金公司扎堆買入，分別有66家，58家和58家。

超跌價買入 約八成個股股價上漲

如果將7月7日~7月9日界定為證金公司大舉入市的時間，那么證金公司入市前，股價跌幅超過40%的個股高達1454只，其中一部分更是被腰斬。證金公司持股中有767家企業在持股前股價下跌，占證金持股總數的95.62%，平均跌幅高達38.65%。其中，全信股份跌幅最高，達65.25%；其次是京天利，跌幅高達61.25%。從股價跌幅區間內數量上看，如圖1，股價跌幅在40%至50%之間的企業數量最多，有316家；其次是位于30%至40%之間的企業，有286家。與全部A股市場個股對比發現，跌幅在這個區間的個股占比也是最高的。

進一步分析行業跌幅，建筑裝飾、機械設備、國防軍工行業跌幅排前三，分別達42.00%、41.22%和41.22%，銀行業跌幅最低，為14.30%。

證金公司持股主要是為了維持市場穩定。然而，很多投資者卻視其為個股的“救命稻草”，證金公司介入的個股的市場表現備受投資者關注。

自7月8日至10月30日，有624只證金股股價上漲，占證金持股總數的78.10%，平均漲幅達27.43%。其中，主板市場股價上漲企業有433家，占證金持主板上市股票的74.35%，創業板股價上漲股票數量占比最高，占所持創業板股票數量的92.05%。

表2數據顯示（為保證數據分析的有效，這里剔除了在證金持股前停牌的數據），漲幅前十的股票中，最低的天興儀表漲幅達92.31%，股價幾乎翻番，漲幅最高的潛能恒信，股價翻三倍多。

行業方面，國防軍工行業漲幅最高，持股以來漲幅均值高達47.12%；其次是計算機行業，漲幅平均47.09%；銀行業漲幅偏低，只有6.9%；鋼鐵行業個股平均漲幅只有2.47%。而對于非證金公司持有的股票，多數股價漲幅均值均比證金概念股要低。

證金系概念股也有表現相對分化的個股，21.9%的證金系列股價有所下跌。

具體到個股而言，如表2，河北鋼鐵在證金公司持股之前股價上漲13.82%，證金持股以來反而創造了53.57%的最高跌幅。作為鋼鐵行業的龍頭，受益于京津冀概念，河北鋼鐵在證金介入之前股價獲得了一定幅度的上漲，但終究受制于整個行業走勢而持續低迷；西藏珠峰自10月9日起開始停牌，盡管證金公司持有該股，但該股自7月8日起，走勢一路下行，反彈乏力；創維數字自10月22日起停牌，在證金公司持股前后股價走勢均未能跑贏大盤，其主要原因是受公司從事的互聯網智能網絡機頂盒業務面臨著政策和市場風險的影響，以及激烈的市場競爭而造成。