每經(jīng)編輯｜葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

就在周二匯率市場(chǎng)人民幣尾盤(pán)拉漲逾百點(diǎn)之后，昨日早盤(pán)，人民幣對(duì)美元即期匯率再度大幅上揚(yáng)，至近兩個(gè)月的高點(diǎn)。與之相應(yīng)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)也連續(xù)第二天上漲，報(bào)6.1556。

一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)中資大行為了國(guó)際市場(chǎng)人民幣匯率的穩(wěn)定，可以通過(guò)持續(xù)大額結(jié)匯的方式來(lái)調(diào)控人民幣對(duì)美元的即期匯率，所以透過(guò)人民幣對(duì)美元即期價(jià)格的走勢(shì)，基本能判斷央行對(duì)于市場(chǎng)的指導(dǎo)性意見(jiàn)。

從目前情況看，中資大行還是在維持人民幣匯率。根據(jù)3月16日外匯谷的報(bào)道，前期人民幣貶值的壓力主要來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)美元強(qiáng)勢(shì)與在離岸價(jià)差較大引發(fā)的套利盤(pán)在境內(nèi)大額購(gòu)匯。一家股份行的交易員稱(chēng)，“現(xiàn)在的市場(chǎng)是雙向波動(dòng)，還是蠻正常的。”

根據(jù)交易人士透露，這兩天都有固定的幾家大行在不斷地結(jié)匯。而中資大行持續(xù)地結(jié)匯，令人民幣即期匯率走得更穩(wěn)。

來(lái)自外管局的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月銀行自身結(jié)匯127億美元，去年12月金額為102萬(wàn)億美元，而11月只有43億美元，10月為28億美元，9月僅為18億美元。從2010年開(kāi)始，中資銀行自身結(jié)匯最高峰出現(xiàn)在2011年9月的325億美元，以及2011年12月的242億美元。今年1月和去年12月的銀行結(jié)匯金額在數(shù)據(jù)表中也占據(jù)前列。

今年1月，銀行自身售匯的金額是93億美元，去年12月為81億美元，11月為71億美元、10月為62億美元。從去年12月到今年1月，銀行自身結(jié)售匯數(shù)據(jù)處于順差，與代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)逆差形成鮮明對(duì)比。民間大量“藏匯于民”坐等美元強(qiáng)勁升值之際，中資商業(yè)銀行在拋售美元、烘托人民幣，以保持人民幣對(duì)美元即期匯率的穩(wěn)定。

在“兩會(huì)”上，央行行長(zhǎng)周小川先生對(duì)人民幣匯率波動(dòng)非常淡定，指出“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越來(lái)越高，人民幣匯率波動(dòng)是正常現(xiàn)象”，但央行不可能坐視人民幣匯率在波動(dòng)區(qū)間上限每天持續(xù)貶值。

光大證券宏觀組崔嶸與徐高的研報(bào)指出，2015年以來(lái)，亞洲國(guó)家中菲律賓比索、泰銖和印度盧比匯率相對(duì)堅(jiān)挺，而人民幣匯率在本輪新興貨幣貶值潮中并沒(méi)有顯著跑贏亞洲其他幣種，這意味著除了美元升值因素，人民幣匯率的貶值預(yù)期也源于國(guó)內(nèi)基本面因素的變化。

美聯(lián)儲(chǔ)如果年中加息，強(qiáng)勢(shì)美元可能“血洗”其他貨幣，離岸價(jià)差擴(kuò)大將引發(fā)套利資金持續(xù)大額購(gòu)匯，加上經(jīng)濟(jì)增速放緩，使得國(guó)際市場(chǎng)人民幣貶值壓力劇增。

人民幣匯率在可承受的范圍內(nèi)波動(dòng)，如果貶值引發(fā)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大質(zhì)疑，則會(huì)得不償失。商業(yè)銀行結(jié)匯應(yīng)對(duì)國(guó)際資本沖擊，在美元與其他貨幣之間走鋼絲，是無(wú)奈之舉，也是明智之舉。

國(guó)際資本市場(chǎng)格局已發(fā)生巨大變化，連最大的人民幣離岸市場(chǎng)——中國(guó)香港特區(qū)也是如此。人民幣貶值預(yù)期使得居民持有人民幣意愿有所下降，滬港通等各類(lèi)人民幣的“出路”越來(lái)越多，導(dǎo)致香港市場(chǎng)的人民幣流動(dòng)性趨緊。今年2月以來(lái)，香港人民幣同業(yè)銀行拆借利率一直較高，隔夜利率最高一度超過(guò)8%，而后雖有回調(diào)，但仍處高位。為了吸納人民幣存款，繼工銀亞洲、交銀香港、渣打銀行等之后，永隆銀行近日也推出了人民幣定期存款優(yōu)惠政策。

國(guó)際資本流向美歐市場(chǎng)是大趨勢(shì)。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，今年期限超30年的國(guó)債、公司債發(fā)行量已高達(dá)690億美元，同比漲12%，較10年前發(fā)行量翻了一番。3月10日，英國(guó)政府計(jì)劃以2.62%低利率發(fā)行53年期的債券。黃金的萎靡不振，導(dǎo)致美歐債券成了國(guó)際避險(xiǎn)資金的最佳選擇，盡管已經(jīng)逼近零利率，仍有一些央行開(kāi)始沒(méi)心沒(méi)肺地征收“存款稅”。

匯率切忌走極端。有人主張應(yīng)該讓人民幣匯率一步貶到位，這當(dāng)然不是好主意。在資本項(xiàng)目不開(kāi)放時(shí)，我們不知道底部在哪里，正如以前人民幣升值時(shí)不知道頂部在哪里一樣，只能通過(guò)外匯存款等進(jìn)行測(cè)試。調(diào)控人民幣對(duì)美元的即期匯率是不得已之舉，穩(wěn)定匯率最終還得要靠經(jīng)濟(jì)與貨幣信用。