每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

◎每經(jīng)記者 劉明濤

2月最后一天，略出市場意外，央行降息了！2月28日，中國人民銀行決定，同時下調(diào)貸存款基準利率0.25個百分點，并結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。《每日經(jīng)濟新聞》記者通過對比去年降息以及2008年降息前市場環(huán)境發(fā)現(xiàn)，當前市場與此前存有三處明顯差異。因此，此次降息風刮來，A股很難復制去年11月的藍籌股連續(xù)逼空大漲行情。

差異一：

降息預期充分

自從2014年11月下旬降息以后，二次降息預期便已存在。當時降息就已經(jīng)確定了央行新一輪降息周期的來臨，由于2015年1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀，人民幣貶值，通縮危機加大，進入2015年2月，市場談?wù)撟疃嗟谋闶墙迪⒑螘r來臨，在2月初降準后，降息的預期可謂格外強烈。

然而比較2014年11月降息以及2012年和2008年的連續(xù)降息，這三次降息都在預期之中帶有更多的突然性。

2008年，受全球金融危機影響，我國經(jīng)濟也受到一定沖擊，特別是一向只漲不跌、成交旺盛的中國樓市出現(xiàn)了巨幅變化，樓市迎來前所未有的寒冬。

同年9月15日，央行宣布下調(diào)人民幣貸款基準利率和中小金融機構(gòu)人民幣存款準備金率，從9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，這是自2002年以來央行首度降息，而在10月8日，央行再度降息，國務(wù)院亦同步?jīng)Q定，對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。一個月內(nèi)兩次降息，“四策齊發(fā)，三率齊降”，史無前例。

2014年11月降息，也是一次預期中的“突然襲擊”，2014年政府一直使用定向刺激與微刺激政策，當時市場對央行何時降息都沒有準確預計，因此當11月下旬降息后，市場反應(yīng)格外劇烈。

差異二：

藍籌估值大幅提升

與之前幾次降息不同，此次降息，滬指正處于本輪反彈的高位，無論是藍籌股本身，還是主板市場整體估值都有不同程度的上升。

根據(jù)上證所和深交所最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，深市平均市盈率高達39.25倍，其中，深市主板平均市盈率達到27.14倍；同樣，滬市平均市盈率也達到了16.57倍，并未處于歷史底部。

另一方面，目前滬指處于3300點一帶，這是近6年期間滬指重要高點阻力，不少個股在大漲后都存有較大的套現(xiàn)空間，存在估值泡沫，而深成指也處于11700點一帶，也是近年的一個高位。值得注意的是，深圳綜指上周已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高1630.05點，股指處于絕對高位。

相比之下，2014年11月下旬降息前，A股卻是另一番景象。《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2014年11月21日，深市平均市盈率只有32.34倍，其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍；而滬市在11月當月平均市盈率也只有13.14倍。再往前統(tǒng)計，滬市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，處于歷史相對低位。

而股指表現(xiàn)上，2014年11月份，滬指還在2400點左右，深成指也在8600點上下，都處于歷史均值中樞附近。

同樣，回到2008年的降息潮前后，記者注意到，2008年9月、10月期間，深市平均市盈率僅為17倍左右，滬市平均市盈率在16倍左右，由于經(jīng)歷了近一年的下跌，當時滬市平均市盈率較2008年1月49.4倍的市盈率已經(jīng)大幅縮水。

差異三：

增量資金入市有限

除了目前的市場整體估值與之前不同以外，此次降息對A股未來增量資金入市的促進作用可能也較為有限。

在2014年11月下旬降息作用刺激下，藍籌股逼空行情令整個融資融券市場陷入瘋狂，高杠桿的影響下，不少券商存在不規(guī)范操作的現(xiàn)象，令市場資金出現(xiàn)大幅增多的情況。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月11日，滬深兩市融資余額達9345.12億元，兩融交易占A股成交比例達16%～20%，已成當時逼空行情下的常態(tài)。

而在2014年11月降息前，11月20日A股融資余額僅為7541.16億元，降息后，A股融資余額累計增加1803.96億元，增長高達23.92%。

2015年1月，證監(jiān)會通報了對三家大券商暫停新開融資融券賬戶三個月的處罰決定，并指出，證券公司不得向資產(chǎn)低于50萬元的客戶融資融券。這兩大舉措對于杠桿交易產(chǎn)生的影響明顯，這也是2月份A股成交持續(xù)低迷的一大原因。同時銀監(jiān)會上周末發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，限制委托貸款防資金繞道實體經(jīng)濟而進入股市。

在沒有了更多增量資金入場的情況下，此次降息要想復制去年的逼空行情，難度可想而知。