對(duì)于節(jié)后的市場，基金經(jīng)理并不悲觀，畢竟居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、流動(dòng)性越來越寬松、改革的預(yù)期變好，這些因素疊加，意味著市場依舊有機(jī)會(huì)。但不可否認(rèn)的是，A股市場已經(jīng)局部泡沫化，持有者的心態(tài)是脆弱的，未來個(gè)股會(huì)極度的分化，必須遵循價(jià)值精選個(gè)股。

去年末藍(lán)籌股風(fēng)光無限，今年初互聯(lián)網(wǎng)金融更是一路高歌猛進(jìn)，是做“追風(fēng)少年”還是“等風(fēng)來”的堅(jiān)守者，市場分歧驟然升溫。

站在當(dāng)下看A股市場，在通縮預(yù)期再度升溫的背景下，基金經(jīng)理們對(duì)于進(jìn)一步加強(qiáng)托底政策，有了更多的期待。

對(duì)于節(jié)后的市場，基金經(jīng)理并不悲觀，畢竟居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、流動(dòng)性越來越寬松、改革的預(yù)期變好，這些因素疊加，意味著市場依舊有機(jī)會(huì)。但不可否認(rèn)的是，A股市場已經(jīng)局部泡沫化，持有者的心態(tài)是脆弱的，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)掀起大波。

一位剛剛“奔私”的公募大佬甚至預(yù)判，隨著注冊制的推進(jìn)，今年一定會(huì)再現(xiàn)“5.30”行情，未來個(gè)股會(huì)極度的分化，必須遵循價(jià)值精選個(gè)股。

一位公募基金經(jīng)理也感慨，今年的市場不會(huì)好做，“好摘的果子已經(jīng)摘完了，我們現(xiàn)在正爬上越發(fā)搖晃的梯子去摘剩下的果子。”

對(duì)于接下來的投資，多數(shù)基金經(jīng)理選擇了不隨風(fēng)而動(dòng)，而是抓住社會(huì)發(fā)展的潮流，布局符合社會(huì)發(fā)展方向和趨勢的領(lǐng)域，以改革和創(chuàng)新為核心，伴隨企業(yè)的成長，不賺博弈的錢。點(diǎn)此查看績優(yōu)基金

期待政策組合拳

一次降準(zhǔn)并沒有改變基金對(duì)于2月指數(shù)區(qū)間震蕩的判斷，在部分基金經(jīng)理看來，未來指數(shù)要想打開3500點(diǎn)上方的空間，奔向4000點(diǎn)，還需要政策組合拳和經(jīng)濟(jì)基本面的配合。

事實(shí)上，1月CPI、PPI數(shù)據(jù)不佳，引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)可能陷入通縮的擔(dān)憂，市場對(duì)于降息和降準(zhǔn)預(yù)期再度增加。

凱石工場表示，1月CPI受氣候、春節(jié)錯(cuò)月及油價(jià)下跌因素影響漲幅低于市場預(yù)期，其中食品價(jià)格漲幅回落是拖累CPI數(shù)據(jù)走低的主要原因。PPI指數(shù)跌幅擴(kuò)大，除去大宗商品價(jià)格下跌外，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制使得中下游價(jià)格呈現(xiàn)加速回落趨勢。總體來看，1月物價(jià)數(shù)據(jù)走低既有季節(jié)性、假日等短期因素?cái)_動(dòng)，也與國際能源資源品供需失衡有關(guān)，但不可否認(rèn)的是增速換擋、轉(zhuǎn)型升級(jí)以去產(chǎn)能等帶來的內(nèi)生性需求疲軟更值得關(guān)注。

為避免經(jīng)濟(jì)由工業(yè)領(lǐng)域通縮轉(zhuǎn)向全面通縮，凱石工場認(rèn)為，未來財(cái)政政策及貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，一方面依靠基建、民生領(lǐng)域工程建設(shè)提速拉動(dòng)需求，另一方面從貨幣信貸角度來看，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息仍然可期。

大成基金表示，CPI五年多來首破1%，這是由于多重因素的共同影響。一是2014年春節(jié)在1月，春節(jié)前物價(jià)處于高位，基數(shù)效應(yīng)影響同比；二是1月份全國平均氣溫偏高使鮮菜價(jià)格漲幅下降；同時(shí)1月豬肉價(jià)格也呈現(xiàn)同比環(huán)比同步下滑趨勢；三是油價(jià)的持續(xù)下跌以及國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的下跌。

而PPI的下跌則超于預(yù)期。大成基金認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示了通縮加劇，去除油價(jià)下跌影響后PPI環(huán)比下跌幅度為0.3%，表明產(chǎn)能過剩和需求疲軟。

諾德基金李圣春認(rèn)為，當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)不容樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也到了關(guān)鍵時(shí)刻。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)難見起色，代表改革方向的新興經(jīng)濟(jì)也不甚理想。金融市場可以短期脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的引力還在。在短暫的非理性過后，市場仍會(huì)重新關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

而宏觀經(jīng)濟(jì)在2015年開局仍將處于低迷狀態(tài)，全年維持經(jīng)濟(jì)活力的任務(wù)較重。而通縮的加劇可能使實(shí)際利率攀升，降低全社會(huì)融資成本的壓力仍然較大，意味著2015年還有降準(zhǔn)降息的空間。

大成基金認(rèn)為，在流動(dòng)性寬松、物價(jià)通縮、風(fēng)險(xiǎn)偏好略有下降、增量資金入市放緩的背景下，一季度可能是配置固收類產(chǎn)品的好時(shí)機(jī)。

南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，央行可能會(huì)采取降息或者降準(zhǔn)的措施來刺激經(jīng)濟(jì)增長，提振需求，防止經(jīng)濟(jì)陷入通縮。貨幣政策放松的節(jié)奏可能有所加快，有利于市場的上漲和大盤藍(lán)籌的強(qiáng)勢。

市場有望小幅反彈

經(jīng)過前期調(diào)整之后，市場風(fēng)險(xiǎn)有所釋放。在當(dāng)前沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，政策放松趨勢不會(huì)轉(zhuǎn)變，基金認(rèn)為，市場隨時(shí)可能迎來小幅反彈行情，但對(duì)反彈空間并不宜有較高期望。

“老百姓的資金并沒有持續(xù)流入股市的跡象，后期資金乏力，所以出現(xiàn)了調(diào)整。”寶盈基金彭敢表示，現(xiàn)在市場又一致看空，但我反而沒有這么悲觀了，我認(rèn)為，近期主板有可能出現(xiàn)一波行情。

在其看來，居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、流動(dòng)性越來越寬松、改革的預(yù)期變好，這些因素疊加，市場還是有很大的機(jī)會(huì)。但單純拍腦袋看市場點(diǎn)位沒有意義，對(duì)市場的判斷并不重要，也不可能絕對(duì)判斷正確。“我判斷，今年二季度末經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有一次觸底反彈，上市公司業(yè)績可能大幅超預(yù)期，多個(gè)因素相加，有可能將指數(shù)推到理想的點(diǎn)位。”

“今年大盤指數(shù)預(yù)計(jì)將寬幅震蕩，收益取決于基本面及政策的博弈。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或會(huì)好于一季度，但漲幅有限。”海富通基金認(rèn)為，貨幣政策放松，延長了經(jīng)濟(jì)下滑的過程，給經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型更多的時(shí)間和空間。

“從GDP增長角度看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑是個(gè)不爭的事實(shí)，2015年難言是底。因此，站在股市上漲兩年的高點(diǎn)上，指望基本面支持股市繼續(xù)大幅上漲是不切實(shí)際的。”新華基金王衛(wèi)東認(rèn)為，從A股的實(shí)際情況來看，經(jīng)濟(jì)調(diào)整在股市已形成共識(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞對(duì)股市的影響似乎不大。

再從估值角度來看，王衛(wèi)東認(rèn)為，目前上證50和滬深300估值相對(duì)便宜。然而，進(jìn)一步分析，除了銀行，似乎找不到低估的行業(yè)。原來上證50和滬深300估值相對(duì)便宜都是銀行的功勞。所以整體而言，除銀行外各行業(yè)都不便宜，細(xì)分到具體公司，從估值角度看，銀行和部分藍(lán)籌股及優(yōu)質(zhì)白馬股仍然具有上漲空間。

不過，也有部分基金投研人士對(duì)于后市流露出十分謹(jǐn)慎的預(yù)判。如天治基金認(rèn)為，由于降準(zhǔn)已經(jīng)兌現(xiàn)，股市不漲反跌，市場情緒受到很大打擊，在沒有大利好的情況下，大量止盈盤或止損盤將出逃，因此春節(jié)之前大盤都將以震蕩下跌為主。由于“杠桿”會(huì)助漲助跌、放大市場波動(dòng)，因此不排除中間出現(xiàn)階段性的大跌。建議謹(jǐn)慎對(duì)待金融、地產(chǎn)類行業(yè)。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、傳媒板塊前期漲幅較大，短期面臨調(diào)整壓力。整體上，春節(jié)前大盤藍(lán)籌股和前期漲幅較大的成長股都有較大風(fēng)險(xiǎn)，建議減倉避險(xiǎn)，等待市場調(diào)整到位后再買入。

回歸“比拼”選股時(shí)代

權(quán)重股所主導(dǎo)的指數(shù)行情正在向個(gè)股行情過渡，可見，從權(quán)重股中流出的資金并未離場，短期只是調(diào)動(dòng)倉換股，市場中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)反而在不斷增多。

長信基金投資管理部副總監(jiān)談潔穎表示，“全年或是結(jié)構(gòu)性牛市，相對(duì)看好中小盤成長類股票。低估值藍(lán)籌持續(xù)走強(qiáng)依賴流動(dòng)性和強(qiáng)烈的刺激政策，從目前看概率不大。4月是上市公司年度報(bào)告披露時(shí)間。創(chuàng)業(yè)板40%預(yù)期增速或難以達(dá)到，因此主要關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的投資標(biāo)的。”

談潔穎認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)改善可能是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前股市牛市主要由流動(dòng)性推動(dòng)，與經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系不大。7-8月宏觀經(jīng)濟(jì)改善后，流動(dòng)性的“盛宴”或?qū)⒔Y(jié)束，股票牛市失去資金支持。歷年四季度股市波動(dòng)相對(duì)較大，難以做先驗(yàn)性的判斷，需要走一步看一步。

她相對(duì)看好軍工板塊投資機(jī)會(huì)。2015年或是軍工投資落地之年。從軍事設(shè)施看，我國陸軍建設(shè)相對(duì)完善，但海軍、空軍和軍事信息化相對(duì)落后，軍工投資需求強(qiáng)烈。科研院所改制有望提速，設(shè)計(jì)軍國企改革和混合所有制都有望深化，且目前軍工資產(chǎn)證券化比例較其他行業(yè)低。關(guān)注各類民參軍，即軍民融合企業(yè)。此前此類投資標(biāo)的較少，而目前該類企業(yè)已相對(duì)較多。

在操作上，海富通基金認(rèn)為，隨著時(shí)間越來越接近全國兩會(huì)以及年報(bào)集中出臺(tái)的時(shí)間窗口，建議重點(diǎn)關(guān)注題材相關(guān)度高的板塊，以及年報(bào)可能超預(yù)期的個(gè)股。題材方面，國企改革、“一帶一路”、高鐵等板塊仍是近期值得關(guān)注的重點(diǎn)。

而在新華基金王衛(wèi)東看來，2015年將是投資難度較大的一年。“好摘的果子已經(jīng)摘完了，我們現(xiàn)在正爬上越發(fā)搖晃的梯子去摘剩下的果子。”在一個(gè)泡沫化的市場上，持有者的心態(tài)是脆弱的，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)掀起大波，特別是存在大量加杠桿資金時(shí)。而另一方面，我們的監(jiān)管者希望股市慢牛，當(dāng)股市頻現(xiàn)“瘋牛”狀態(tài)，政府忍不住出手干預(yù)時(shí)，股市跳水的悲劇就會(huì)發(fā)生，相信“1.19”預(yù)演肯定不是最后一次。

海富通基金認(rèn)為，當(dāng)前重點(diǎn)是在認(rèn)真挑選個(gè)股的同時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，降低投資預(yù)期收益率。尤其是在二季度要把防范風(fēng)險(xiǎn)放到重要位置。證監(jiān)會(huì)最快將于下半年推出注冊制，對(duì)成長股或有一定殺傷力，容易發(fā)生“踩踏事件”。

此外，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，主板大概率會(huì)跑贏創(chuàng)業(yè)板，但市場會(huì)出現(xiàn)藍(lán)籌和成長“雙分化”的格局。如寶盈基金彭敢表示，2015年仍然看好銀行股，基本邏輯是估值的修復(fù)。銀行的壞賬肯定會(huì)逐步暴露，但這個(gè)過程反而會(huì)令大家對(duì)銀行壞賬有底。另一方面，銀行今年的利潤或許會(huì)下滑，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢來說，這是金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)返利的過程。即便如此，從估值來看，國際市場銀行板塊中等公司12倍到15倍的估值是非常合理的，而A股市場銀行股在估值方面還有很大的上漲空間。

“另外，我也比較看好保險(xiǎn)板塊。中國居民資產(chǎn)配置中，保險(xiǎn)占比還很低，還有很大的增長空間。未來，不論是政策還是居民資產(chǎn)配置，對(duì)保險(xiǎn)都會(huì)有很大的利好。大家普遍認(rèn)為2015年的行情是去年牛市的延續(xù)，保險(xiǎn)股還有投資機(jī)會(huì)。”