每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實地走訪了解，股票期權(quán)開戶工作于1月26日啟動至今半個月，有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開通了開戶權(quán)限。不過，受高門檻限制，特別是個人投資者（需“五有一無”），初期參與度十分有限。

“現(xiàn)在我們一個客戶開戶，審核流程最高級別要副總裁簽字。”一家排名靠前的券商總部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人2月5日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，“原先我們通過一級考試的有上千戶，但有很多投資者考試錄像不符合最新要求，需退回去重考重錄，截至目前，通過考試后期權(quán)開戶成功的總數(shù)接近100戶。”

在記者2月3日參加的上證所股票期權(quán)媒體座談會上。對于目前整體開戶情況，上證所副總經(jīng)理謝瑋表示，“據(jù)初步了解，券商、期貨公司對期權(quán)開戶把關(guān)比較嚴(yán)格，投資者也很審慎，開戶數(shù)量不多，但基本符合預(yù)期。隨著各經(jīng)營機(jī)構(gòu)對開戶流程的逐步熟練和優(yōu)化，以及投資者對期權(quán)產(chǎn)品的逐步熟悉，開戶速度會逐步加快。”

在某公募基金產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)看來，個人投資者還需較長時間來了解期權(quán)，較好的參與方法，是借道機(jī)構(gòu)利用期權(quán)開發(fā)出的保本型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

通過三級考試占比近1/3

1月底，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者參加了總部在華南的某券商在上海地區(qū)的ETF期權(quán)培訓(xùn)會，聘請主講人為臺灣期貨衍生品專家。前來參會的投資者、營業(yè)部員工共計50余人，坐滿了整個會議室。

據(jù)記者現(xiàn)場了解，聽課的投資者不少為期貨投資者。因?qū)I(yè)性強(qiáng)，多位股票投資者則表示還要回去多消化授課內(nèi)容，不著急開戶。

會后，該營業(yè)部總經(jīng)理向記者介紹，在上海地區(qū)，該券商成功通過考試后、開通期權(quán)的投資者賬戶尚停留在個位數(shù)，其中不乏具有海外期權(quán)交易經(jīng)歷者；“相比以前兩融、股指期貨開戶時，有提供答案等情況；期權(quán)考試則十分嚴(yán)格，專人專崗專門電腦，開始答卷到彈出考試成功的窗口是全程錄像，不得代考。”

上述券商總部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，目前期權(quán)開戶成功的投資者多數(shù)只通過一級考試，通過三級考試的人數(shù)接近總數(shù)的三分之一。

對于50ETF期權(quán)，上證所規(guī)定了個人投資者的“五有一無”準(zhǔn)入門檻。其中，“五有”為：資金賬戶內(nèi)可用余額不低于50萬元（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）、有6個月以上融資融券或金融期貨交易經(jīng)歷、通過期權(quán)相關(guān)測試、期權(quán)模擬交易經(jīng)歷和相應(yīng)的風(fēng)險承受能力；“一無”為：無嚴(yán)重不良誠信記錄和法律、法規(guī)、規(guī)章及上證所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形。

期權(quán)開戶數(shù)目前尚無權(quán)威數(shù)據(jù)。中登公司上海分公司總經(jīng)理聶燕提供的數(shù)據(jù)顯示，已有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開通了開戶權(quán)限。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者估算，目前期權(quán)成功開戶數(shù)或近千。

一位在海外有數(shù)年期權(quán)交易經(jīng)驗的職業(yè)投資者發(fā)布微博稱，就算有經(jīng)驗，想不翻材料一次性通過三級考試也難，開好戶后，還要限購。“現(xiàn)在的門檻和規(guī)則，基本把羊排除在外，狼也沒肉吃。”他略帶玩笑地比喻。

創(chuàng)新空間將呈幾何級數(shù)放大

2月3日晚間，上證所發(fā)布的《上證50ETF期權(quán)合約品種上市交易有關(guān)事項的通知》明確，上市初期，持倉限額暫定：單個投資者（含個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)自營業(yè)務(wù)，下同）的權(quán)利倉持倉限額為20張，總持倉限額為50張，單日買入開倉限額為100張。

“這意思就是，現(xiàn)在不管是個人，還是券商自營等機(jī)構(gòu)，持倉限額管理都是一樣。”一位金融工程業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，上證所目前對期權(quán)合約交易實施循序漸進(jìn)的持倉限額管理，具體做法是，“對所有初次進(jìn)入期權(quán)市場的投資者，無論是個人還是機(jī)構(gòu)，均實行嚴(yán)格的限倉制度，待投資者交易一段時間、充分了解期權(quán)特性后，再逐步放開持倉額度限制。例如，若上線三個月后，交易所將原有投資者的總持倉額度從50張?zhí)岣叩?000張，但新開戶或交易未滿三個月的投資者的持倉額度仍為50張。”

上證所表示，這么做的目的主要是考慮即使市場較為成熟后，仍不斷會有新進(jìn)入市場的投資者會因缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗、盲目投機(jī)，在自身遭受巨大損失的同時，也可能對市場定價和產(chǎn)品功能的發(fā)揮等造成不良影響，對此要進(jìn)行預(yù)防。

“如果說衍生品是金融產(chǎn)品中的皇冠，那么期權(quán)以其復(fù)雜性和策略多變性當(dāng)之無愧成為這頂皇冠上的明珠。”在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》3日參加的股票期權(quán)媒體座談會上，上證所副總經(jīng)理謝瑋這樣比喻，期權(quán)在滿足投資者更多樣化的風(fēng)險管理和產(chǎn)品設(shè)計需求的同時，也具有杠桿性高、專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險大、投資策略多變性等特征，這從客觀上要求參與期權(quán)交易的投資者應(yīng)當(dāng)具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實力，相應(yīng)的模擬交易經(jīng)歷和投資經(jīng)驗，熟悉期權(quán)投資知識和交易規(guī)則，具有較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力。

“因此，為更好地保護(hù)中小投資者，通過嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入和限倉措施來防范投資者不理性交易行為，維護(hù)期權(quán)市場穩(wěn)定運行。上市初期的主要目標(biāo)是保證市場的平穩(wěn)運行，使投資者充分了解和認(rèn)識期權(quán)產(chǎn)品，絕不片面追求市場交易量和活躍度。我們對上市初期的交易清淡有充分的預(yù)判”，謝瑋表示。

謝瑋透露，待市場平穩(wěn)運行一段時間后，在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，上證所會根據(jù)市場的實際情況循序漸進(jìn)地適當(dāng)放寬相關(guān)限制條件。

上證所總經(jīng)理黃紅元認(rèn)為，從國外實踐來看，隨著國內(nèi)期貨、期權(quán)基礎(chǔ)風(fēng)險管理工具的豐富，我國證券公司創(chuàng)新的空間將呈幾何級數(shù)放大。例如，可以利用期權(quán)來開發(fā)保本型的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

南方基金產(chǎn)品開發(fā)部副總監(jiān)魯力此前表示，個人投資者有一個非常好的參與期權(quán)市場的方法，就是通過公募基金的形式。比如像在國外非常成功的一類最開始由保險公司發(fā)行的保本基金。美國到了2000年左右，多數(shù)保本基金的投資策略都從CPPI（恒定比例投資組合保險策略）轉(zhuǎn)到了OBPI（期權(quán)組合策略），就是基于期權(quán)的保本策略。