證券時(shí)報(bào)記者曾炎鑫

國(guó)信證券上市讓投資者記住了股價(jià)同樣大漲的北京城建，中山證券和東莞證券各項(xiàng)創(chuàng)新舉措也會(huì)直接影響錦龍股份的股價(jià)。像北京城建和錦龍股份這樣的股票被稱(chēng)“券商影子股”。

同樣，在資本市場(chǎng)上還有一批“保險(xiǎn)影子股”，它們已經(jīng)或正在成為資本追逐的熱點(diǎn)。但也有市場(chǎng)人士表示，多家上市公司參股的保險(xiǎn)公司體量過(guò)小，對(duì)上市公司去年業(yè)績(jī)影響較小，“保險(xiǎn)影子股”板塊效應(yīng)尚待檢驗(yàn)。

天茂集團(tuán)大漲背后

在“1·19”股市大跌中，剛宣布控股國(guó)華人壽的天茂集團(tuán)顯得鶴立雞群，不僅二度封漲停，昨日，天茂集團(tuán)復(fù)牌后第三次漲停，每股價(jià)格達(dá)5.46元，創(chuàng)下2011年4月以來(lái)的新高價(jià)。目前天茂集團(tuán)動(dòng)態(tài)市盈率為37.78倍。

對(duì)此走勢(shì)，市場(chǎng)人士除了認(rèn)為天茂集團(tuán)停牌近3個(gè)月需要“補(bǔ)漲”外，轉(zhuǎn)型成為“保險(xiǎn)股”也是重要原因。

對(duì)此暴漲，業(yè)內(nèi)人士表示，天茂集團(tuán)新發(fā)布的重組方案是重要原因之一：天茂集團(tuán)將募集資金不超過(guò)98.5億元，其中72.37億元用于收購(gòu)國(guó)華人壽43.86%。而通過(guò)控股國(guó)華人壽，天茂集團(tuán)趕上這波金融股牛市快車(chē)。

自從2007年設(shè)立以來(lái)，國(guó)華人壽共經(jīng)歷了8次增資，作為發(fā)起人股東的天茂集團(tuán)只參與了前5次增資，從2012年9月之后就并未再參與增資，甚至還一度賣(mài)掉部分股權(quán)。2012年，天茂集團(tuán)以1.8元/股的價(jià)格將1.05億股國(guó)華人壽轉(zhuǎn)讓給海南凱益，該筆交易為天茂集團(tuán)取得投資收益1.4億元。天茂集團(tuán)稱(chēng)，該交易是為了“改善公司的財(cái)務(wù)狀況，避免公司連續(xù)虧損”。

2014年4月，本身財(cái)務(wù)吃緊的天茂集團(tuán)判斷“國(guó)華人壽短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況難以扭轉(zhuǎn)”，決定出售持有的國(guó)華人壽全部股權(quán)，在荊門(mén)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓1.95億股股權(quán)，掛牌期滿后與上海博永倫簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.54億元，以此計(jì)算，天茂集團(tuán)本次出售的國(guó)華人壽價(jià)格為1.3元/股。

天茂集團(tuán)不久后就迅速改變此前觀點(diǎn)，在賣(mài)出國(guó)華人壽股權(quán)一事上“反悔”，決定不再執(zhí)行與上海博永倫的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。不但不賣(mài)，還要通過(guò)定增募來(lái)的72.37億元收購(gòu)上海日興康、上海合邦及上海漢晟信持有的國(guó)華人壽43.86%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)華人壽的控股。

據(jù)計(jì)算，天茂集團(tuán)本次收購(gòu)價(jià)格為5.89元/股，大大超過(guò)此前賣(mài)出價(jià)1.8元/股，以及不久前掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)1.3元/股。對(duì)于這一罕見(jiàn)的“低賣(mài)高買(mǎi)”操作，天茂集團(tuán)解釋?zhuān)粋€(gè)是由于2014年5月以來(lái)保險(xiǎn)業(yè)出臺(tái)了包括“新國(guó)十條”在內(nèi)的多項(xiàng)重要政策，“為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展打開(kāi)了巨大空間”，另一個(gè)則是國(guó)華人壽三季度以來(lái)業(yè)績(jī)大幅提升，“未來(lái)持續(xù)盈利的前景良好”。

保險(xiǎn)影子股掃描

事實(shí)上，A股市場(chǎng)上還有多家上市公司和天茂集團(tuán)一樣參股了非上市險(xiǎn)企。其中，部分上市公司更是直接受到險(xiǎn)企業(yè)績(jī)變動(dòng)而影響股價(jià)，可謂“保險(xiǎn)影子股”。

2014年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，A股中共有62家上市公司參股了38家非上市保險(xiǎn)公司，其中有18家上市公司對(duì)單一險(xiǎn)企的持股比例在10%以上，除去上市銀行的持股外，持有保險(xiǎn)公司股權(quán)比例較高的上市公司包括：中水漁業(yè)持有華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)22%股權(quán)，中科英華持有中融人壽保險(xiǎn)20%股權(quán)，以及新湖中寶持有錦泰財(cái)險(xiǎn)18.18%股權(quán)等。

不過(guò)，需要注意的是，根據(jù)2014年12月9日發(fā)布的公告，新湖中寶將向成都文化旅游發(fā)展集團(tuán)、成都城鄉(xiāng)商貿(mào)物流發(fā)展投資集團(tuán)各轉(zhuǎn)讓1億股錦泰財(cái)險(xiǎn)股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)2.7億元。

盡管持有非上市險(xiǎn)企股權(quán)的上市公司眾多，但這些險(xiǎn)企大多屬于中小規(guī)模，相當(dāng)一部分還沒(méi)走出虧損期。以2013年為例，當(dāng)時(shí)全行業(yè)138家險(xiǎn)企中有61家出現(xiàn)虧損，虧損面高達(dá)44%，其中，新湖中寶參股的錦泰財(cái)險(xiǎn)2013年虧損4786.36萬(wàn)元，雅戈?duì)枀⒐傻恼闵特?cái)險(xiǎn)虧損5521.54萬(wàn)元，中聯(lián)重科參股的吉祥人壽更是虧損1.32億元。一名業(yè)內(nèi)人士表示，壽險(xiǎn)公司往往需要6年～7年時(shí)間才能回收成本，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)也要2年～3年時(shí)間，忍受較長(zhǎng)的虧損期是參股公司不得不面對(duì)的問(wèn)題。

但是，由于去年三季度以來(lái)的股債雙牛行情，部分非上市險(xiǎn)企的盈利水平或有明顯改善。以國(guó)華人壽為例，該公司在2011年～2013年處于虧損狀態(tài)，其中2013年虧損約2億元。而去年上半年的凈利潤(rùn)也只有4431萬(wàn)元，而2014年全年業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.27億元，創(chuàng)下該公司創(chuàng)立以來(lái)的最好水平，這意味著國(guó)華人壽在去年下半年凈賺約13.82億元。

值得一提的是，中科英華由于持有險(xiǎn)企股權(quán)比例大，業(yè)績(jī)?nèi)菀资軈⒐傻闹腥谌藟塾绊懀锌朴⑷A是較為典型的“保險(xiǎn)影子股”之一。2013年年報(bào)顯示，中融人壽歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.29億元，而中科英華同期凈利潤(rùn)只有146.66萬(wàn)元，該部分權(quán)益作為長(zhǎng)期投資在2013年為中科英華帶來(lái)了2572萬(wàn)元的進(jìn)賬。此外，2014年前三季，中科英華歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-5528.38萬(wàn)元。

有證券分析人士告訴記者，保險(xiǎn)公司盈利周期較長(zhǎng)，如壽險(xiǎn)企業(yè)通常要7到8年，加上這些上市公司參股的保險(xiǎn)公司體量較小，保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)成為上市公司支柱還需要很長(zhǎng)時(shí)間。