每經編輯｜每經記者 王辛夷 發自北京    

每經記者 王辛夷 發自北京

2014年開年，美國一季度GDP下跌2.9%，創下5年來新低。這個令人大跌眼鏡的數字讓人們對2014年全年經濟走勢失去了信心。

緊接著，美國二季度經濟數據同樣出人意料。9月份公布的數據顯示，美國二季度GDP增長4.2%，遠好于預期水平。12月23日公布的三季度修正后GDP增速5.0%也顯示，美國經濟正在回暖——飽受經濟危機摧殘多年，世界老大終于在2014年露出了“領跑相”。2014年，最被關注的美國經濟關鍵詞無疑是“退出QE”，進入2015年，“何時加息”的全球猜想仍將持續。

此外，美國頁巖油產業的發展已經改變了世界石油經濟版圖。過去一年，不少人都將油價暴跌歸咎于北美產量上升帶來的供需失衡。而在未來的一年里，高成本的頁巖油能不能扛住低油價？已經開始的產業洗牌將會給國際油價造成哪些影響？

退出QE，何時加息？

根據IMF的預測，2015年美國實際GDP增長率預估值為3.1%。這個數字不僅高于1.11%的危機期間(2008~2014年)水平，還高于2.65%的歷史(1980~2014年)平均水平。

經濟學人智庫中國區經濟學家TomRafferty在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，美國是以消費為支撐的經濟體，失業率減少，家庭負債減少，去杠桿過程利好美國經濟。就業持續大幅增長，這將推高工資，對復蘇形成支撐，并為2015年中期美聯儲著手上調政策利率鋪平道路，國內能源生產促成了貿易逆差的收窄，但近期美元大幅升值將削弱美國的競爭力。

對于同一個數字，還存在另一種解讀。前美中經濟與安全評估委員會主席DanSlane認為，很多新工作都是每小時10美元的工作，比如說零售、做酒店或者做醫院的護工，這個就不會有可支配收入的增加，就不會促進消費。

盡管存在不同聲音，但GDP和就業數據雙雙向好，令美國聯邦公開市場委員會（FOMC）充滿信心。FOMC認為，美國經濟活動正在適度擴張，經濟活動和就業市場前景所面臨的風險已幾乎達到平衡，并判斷，自引入現有資產購買計劃以來，就業市場前景已經取得了重大改善，宏觀經濟具有強大的內生動力，可以支持就業的最大化并實現通脹目標。

基于這一判斷，美國聯邦儲備委員會10月29日宣布正式退出QE，結束資產購買計劃，但目前0到0.25%的利率水平維持不變，并將繼續維持所持到期證券本金進行再投資的政策。而何時加息，美聯儲的口徑是不會發生在“未來相當長一段時間”。

美聯儲在聲明中強調，如果數據表明經濟朝充分就業和物價穩定目標前進得比當前預期更快，那么加息可能比當前預期更早發生，反之，加息會比當前預期更晚。

“相當長一段時間”這一表述立即引發了全球大猜想。

美國富國銀行首席經濟學家約翰·希爾維亞認為，通脹率的變化，將是決定美聯儲何時加息的關鍵，他預測美聯儲將在2015年6月首次加息。

不過，近期不斷走好的經濟數據還是增強了市場對于美國提前加息的預判。

12月16日、17日，美聯儲召開年內最后一次貨幣政策會議，確定刪除低利率前瞻指引中“相當長一段時期”的表述，而可以“耐心地”開始將貨幣政策立場正常化。

油價下跌雙刃劍

12月初，IMF主席拉加德對美國經濟做出了更樂觀的判斷。其預計，美國經濟在2015年有望增長3.5%。做出這一判斷，拉加德的理由是“油價下跌的狀況對于全球經濟而言是全面的利好”。

對于消費者而言，汽油價格的下降使美國家庭可以增加其他商品的消費，從而有利于刺激美國經濟增長。瑞銀報告指出，美國家庭在2013年的平均汽油支出為2600美元。油價大幅下跌后，美國家庭的汽油支出將明顯減少，從而對其他消費產生正面影響。

摩根大通的報告估計，國際油價每下跌10美元，將助美國GDP增加大約0.25個百分點。

美國還有另一個重要身份，那就是世界第三大原油生產國。

在過去四年里，美國頁巖油日產量每年增加100萬桶，如今已經達到900萬桶，占全球石油日產的10%左右，僅次于沙特和俄羅斯。

國際油價下跌，美國首先受到沖擊的，就是頁巖油企業。伴隨著油價跳水，頁巖油企業利潤大幅縮水，不少企業已經將井架抵押貸款。事實上，在本輪下跌開始前，大多數頁巖油企業獲得的利潤，都不足以負擔其投資新油井的投資。

巴克萊近日發布報告預計，如果國際油價在每桶80美元，美國石油生產商2015年的盈利將減少17%；如果在每桶70美元，減幅將達到25%。這類企業2015年可能大幅削減資本支出，并減少新的鉆探計劃。

此外，由于頁巖油井產油周期短，通常產量在第一年里就會下降六成至七成。油價下跌造成投資放緩，頁巖油產量就會立即下降。

巴克萊還認為，六個月內油價若一直維持在每桶70美元，對頁巖油產業的影響尚不算大，可2015年下半年與2016年就會出現更多的產量下降趨勢。

有“原油交易教父”之稱的商品交易公司Phibro主管AndyHall預計，頁巖氣繁榮景象的消失速度將早于市場預期，最終將導致原油價格不長于五年的期限內穩步漲至150美元/桶。AndyHall做出這一判斷的原因很簡單，目前原油開采者已經在許多最好區域進行了開采，一旦這些地區開采殆盡，開采商將不得不移至更邊緣地區，因此生產力將下滑。

不過，花旗集團全球大宗商品研究部主管莫斯(EdwardMorse)3月曾預測，今后五年石油價格有望從目前的100美元/桶降至75美元/桶。

行業數據公司DrillingInfo提供的數據顯示，美國12大頁巖區10月的新井開采許可減少了15%。這成為首個顯示開采熱潮降溫的跡象，而2013年11月以來的開采許可數量曾出現倍增。

“目前，市場關注的是美國頁巖油，這個國家的開采支出和生產應該會得到控制。”富國銀行分析師RogerRead在其研報中指出，“在我們看來，基本上可以肯定，油氣價格下跌會導致2015年至2017年間的油氣開采支出減少，頁巖油產量降低。”