每經編輯｜每經記者 董華 發自深圳    

每經記者 董華 發自深圳

歷經兩年的野蠻式生長后，今年基金子公司的危機接踵而來。先是財通基金子公司財通資產陷入光耀地產兌付危機，后有華宸未來資管等三家子公司出現合規性問題，引發市場對其他基金子公司處境的擔憂。而今年以來，監管層也對“無所不能”的基金子公司業務踩下剎車。

不過，近日，監管層方面出現新的動向，明確了基金公司開展資產證券化業務的規定。雖然監管層對子公司重新打開了一扇窗，但資產證券化是否能夠成為子公司再次突破的砝碼呢？

自2012年11月第一家基金子公司獲批至今年8月底，已有71家從事特定客戶資產管理業務的基金子公司成立，截至7月底，基金子公司規模已經達到2.29萬億。規模激增風險聚集，在今年通道業務風險集中爆發后，轉型成為基金子公司的頭等大事。

風險頻發監管層緊急剎車/

行業亢奮擴容的背后蘊藏著巨大的風險。

今年5月，“光耀地產資金鏈告急”牽涉多家金融機構，其中財通資產就有對光耀融資的未到期項目 “財通資產-光耀揚州全天候鳥度假地特定多個客戶專享資產管理計劃”。

8月，華宸未來、金元惠理和萬家三家基金公司因各自子公司存在合規性問題，分別被證監會處以暫停新業務三個月的處罰。暫停業務同時涉及母公司和子公司。

基金業協會也暫停受理三家基金子公司及其母公司的資產管理產品備案申請，并對兩家證券公司和三家基金公司進行書面警示、要求產品備案前事先溝通。

據媒體報道，在基金子公司超過2萬億元的資產管理規模中，約有七成為通道業務。通道業務無需負責具體項目的投后管理，被基金子公司當成一項“難度小、風險低、來錢快”的業務，也被部分次新基金公司當作“彎道超車”利器。

而今年基金公司子公司通道業務風險集中爆發，監管層也注意到了這一危機，并出臺了一系列規定以規范子公司的業務發展。

從“107號文”到“26號文”再到“127號文”，一個最主要的改變就是監管層已經在整肅資金池和通道業務，規范影子銀行業務，這對于基金公司而言，意味著此前靠著通道業務迅速發展壯大的日子將一去不復返。在此背景下，基金子公司尋求新的發展出路就成為其頭等大事。

資產證券化業務擴至子公司/

而監管層也為子公司業務發展打開了另一扇窗。

日前，證監會正式發布《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》（以下簡稱《管理規定》），其內容包括將資產證券化業務管理人范圍由證券公司擴展至基金子公司。資產證券化業務將實行備案制，實行基金業協會事后備案和基金資產負面清單。

而此前，各家基金子公司也已開始尋求新的發展路子，資產證券化業務、并購基金業務，還有專戶投資業務等紛紛成為其未來發展方向。

北京某基金子公司老總對《每日經濟新聞》記者表示，《管理規定》對資產證券化做了具體的規定，有了一個更大的空間。這對子公司是好事，以后在管理方面有更具體的標準化的規定。

“所以，現在再來談子公司規模，其實沒有多大意義。”業內人士表示，因為子公司的生態環境發生了改變，在未來的較量上，更多應放在公司具體業務是否優質上。這對子公司來說，是新的挑戰，但這才是決定基金子公司能否獲得長足發展的決定性因素。

事實上，即便沒有通道業務，基金子公司仍有利可圖。有基金人士為記者舉例，若一家基金子公司規模有50億元，以平均1%的收益計算，就是5000萬元（未剔除成本）；即便成本占一半，也還有2500萬元的收益。盡管收益的絕對數額不大，但對中小型基金公司仍很可觀。

子公司初探資產證券化/

實際上，2012年發布的 《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》就規定，資產委托人可通過交易所交易平臺向符合條件的特定客戶轉讓資產管理計劃份額，這一條款為基金子公司參與資產證券化預留了空間。由此金元惠理資管、國泰元鑫、信達新興資管等基金子公司已開展了類資產證券化業務。

今年年中，萬家基金子公司萬家共贏發行的江蘇小貸集合ABS開啟了基金子公司場外類資產證券化業務，將資產證券化業務作為子公司重要的發展方向。據了解，萬家共贏發行的小貸資產證券化有阿里小貸、中金投集團、江蘇小貸、廣西金通小貸等，合計規模約有20億元左右。

從萬家共贏的官網公告來看，目前公司管理的資產規模超過1000億元，相對于這1000億元的存量資產，20億元的小貸資產僅是一個開端。

某基金公司人士也表示，這方面的確有所準備，大家都在忙著找資產、設計方案。公司現有的資產證券化業務規模應該在20億到30億元。

另外，財通資產此前也推出了“小貸合作方案”，主要面向上海市金融辦轄內的小貸公司，每家小貸公司的融資額度在5000萬~1億元，期限從2年至5年不等。為滿足小貸公司小額、靈活的融資需求，上述“小貸合作方案”同時支持多家小貸公司組團合作。

不過，業內人士也指出，大部分基金子公司初期僅是資產證券化業務的配角。銀行通常是項目的發起方和設計者，主導權掌握在銀行手中，基金子公司僅是“銀行的通道項目”，技術含量并不高。基金公司子公司在資產證券化方面可能并沒有想象的那么美好。

有業內人士也表示，目前實際上能夠獨立開展資產證券化業務的基金子公司很少，經驗人才團隊都不充分。而信托在資產證券化方面早已試水。統計數據顯示，從今年7月份開始，信托公司共參與發行34只資產證券化產品，規模達1304億元；今年上半年則只發行了19只產品，規模為838億元。

和信托相比，子公司成立時間短，且各方面尚處于雛形階段。

子公司生存面臨挑戰/

“從整個行業的狀況來看，基金子公司的競爭格局變數還非常大。除了成熟的基金子公司已在探索新發展路子，一些剛剛成立的基金子公司人員都未到位，涉及的通道業務也非常簡單，比如一對一，業務量也少，業務類型并未形成，更何談轉型。”華南某基金子公司的負責人對《每日經濟新聞》記者表示。

事實上，基金公司子公司之間的差距非常大，其成立時間、發展方向、股東背景都有不同，這對公司發展的影響都非常大。比如，基金公司母公司的背景是基金子公司業務發展方向非常重要的參考指標。

“其實子公司和母公司的關系，主要還是看母公司的想法和態度。一些基金公司的母公司可能主要把專戶放在基金子公司來做；而一些母公司則會用基金子公司做更多自身做不了的業務。如一些信托系的基金公司，可能更多是借著基金子公司的通道業務來拓展自己的信托業務，基金子公司只是基金母公司的附屬品。”北京某基金公司內部人士分析稱，比如新華富時資產管理有限公司不僅將新華基金專戶業務納入業務范圍，同時接手股東新華信托百億元規模的銀行通道業務。

背靠大樹好乘涼。部分基金子公司靠著股東的強力支持，發展速度極快，比如民生加銀子公司；還有部分基金子公司在類信托業務上發展強勁，比如華宸未來等；另有一些子公司則把主要精力放在專戶業務。

北京某基金子公司老總就表示，目前公司經過了長時間準備，在資產證券化方面已準備完畢，接下來就等著投標等一系列的后續工作，一旦完畢就可馬上推出。

事實上，進入大資管時代之后，基金公司子公司面臨的競爭更加激烈，例如在高端客戶領域，私募、信托和券商顯然更有優勢，尤其在銷售方面都比子公司成熟得多。如今，資產證券化為子公司的發展指出了一條新路，但未來到底能給子公司帶來多大改變，還需要時間去檢驗。