每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（12月4日），央行連續(xù)第三次暫停正回購(gòu)，未在公開市場(chǎng)上進(jìn)行任何操作，本周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)300億元的資金凈投放。同時(shí)，財(cái)政部、央行當(dāng)日以利率招標(biāo)的方式進(jìn)行了600億元的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招投標(biāo)，中標(biāo)利率為4.33%，比上次下跌23個(gè)基點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)短期資金利率漲跌互現(xiàn)，但幅度均不大。

多位市場(chǎng)分析人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前，各大行不太愿意融出較長(zhǎng)期的資金，而一些資金流向股市，對(duì)銀行間的流動(dòng)性多少會(huì)帶來(lái)影響；如果央行不降準(zhǔn)又不進(jìn)行非公開市場(chǎng)的投放，預(yù)計(jì)本月底到明年1月的資金面應(yīng)該會(huì)非常緊張。接下來(lái)，債券市場(chǎng)的收益率會(huì)在低位大幅震蕩。

昨日資金價(jià)格漲跌互現(xiàn)/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的局面，其中隔夜、7天期品種小幅下跌，而14天期、1個(gè)月和3個(gè)月期品種則小幅反彈。與此同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率中，3個(gè)月期品種收盤上漲55個(gè)基點(diǎn)，至5.25%，加權(quán)平均利率上漲4.29個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期品種收盤上漲57個(gè)基點(diǎn)，至4.85%，加權(quán)平均利率也上漲了42.49個(gè)基點(diǎn)，至4.8462%；21天期及以下各品種利率，多數(shù)小幅下跌。

“現(xiàn)在來(lái)看，銀行間的資金利率并不是很高，但整體還是比預(yù)期要緊一些。本來(lái)，我們預(yù)期12月初的資金面應(yīng)該是比較寬松的。”東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在大行不太愿意融出較長(zhǎng)期的資金，導(dǎo)致3個(gè)月以上的資金價(jià)格偏高，比如6個(gè)月的同業(yè)存單已經(jīng)到了4.5%，而在11月份還是4.2%的水平。

陳龍進(jìn)一步分析表示，有些資金流向了股市，這對(duì)銀行間的流動(dòng)性多少會(huì)有些影響。

“但從央行的角度來(lái)看，現(xiàn)在沒有進(jìn)行任何操作，應(yīng)該說(shuō)有點(diǎn)保守。一般情況下，這個(gè)時(shí)候央行會(huì)適當(dāng)開展逆回購(gòu)來(lái)安撫市場(chǎng)。當(dāng)然，央行不進(jìn)行任何操作也是有理由的，畢竟不能因?yàn)闄C(jī)構(gòu)把錢投向股市，卻要央行來(lái)為銀行間的流動(dòng)性買單，這樣市場(chǎng)就更容易懷疑央行的貨幣政策是否已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?rdquo;陳龍指出，綜合多個(gè)因素測(cè)算，如果央行不降準(zhǔn)又不進(jìn)行非公開市場(chǎng)的投放，預(yù)計(jì)本月底到明年1月的資金面應(yīng)該會(huì)非常緊。

專家：債市或低位震蕩/

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日收盤，5年期國(guó)債期貨主力合約的持倉(cāng)量首次突破了2萬(wàn)手，達(dá)20040手。與此同時(shí)，5年期國(guó)債期貨主力合約（TF1503）12月4日下跌了0.59%，至96.008，創(chuàng)11月份以來(lái)的新低。實(shí)際上，5年期國(guó)債期貨已連續(xù)3個(gè)交易日大幅下跌，累計(jì)下跌幅度超過1.5%。此外，10年期國(guó)債收益率12月4日連續(xù)4個(gè)交易日上漲，至3.6641%。

招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮分析認(rèn)為，“在經(jīng)歷了一輪波瀾壯闊的大漲后，債市近期陷入調(diào)整，但調(diào)整幅度有限”，此時(shí)，唯一能推動(dòng)債市繼續(xù)走牛的因素就是資金面的寬松。

“債市前期上漲太多，各機(jī)構(gòu)全年業(yè)績(jī)?nèi)蝿?wù)早已完成，沒有必要在收益率這么低的時(shí)候繼續(xù)配置，這樣行情自然也就下來(lái)了；整體看，債市已經(jīng)到了牛市的末端，甚至開始出現(xiàn)調(diào)整了，但在基本面沒有變化的情況下，調(diào)整的幅度應(yīng)該不會(huì)太大。”陳龍表示，如果沒有大幅放松的政策出臺(tái)，資金利率向下的空間有限，再加上受到股市走牛等因素的干擾，債券市場(chǎng)很難繼續(xù)此前的牛市；但基本面短期內(nèi)不太可能“V”型反轉(zhuǎn)，由此，債券市場(chǎng)反轉(zhuǎn)走向熊市的可能性也不大。

陳龍指出，整體而言，債券市場(chǎng)的收益率會(huì)在低位大幅震蕩；所謂的低位震蕩，主要是指跨年、跨春節(jié)前后的四個(gè)月，而更長(zhǎng)日期的情況則要等明年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)以后，才能做出判斷。

“今年四季度的刺激政策，到明年一季度才能顯現(xiàn)出效果，如果屆時(shí)數(shù)據(jù)比較好的話，債市就可能要開始調(diào)整。同時(shí)，地方債的放開，也可能會(huì)影響到國(guó)債、金融債，而這些利率債的調(diào)整也會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊到信用債。”陳龍表示。

陳龍告訴記者，預(yù)計(jì)到明年二季度，地方債的發(fā)債規(guī)模應(yīng)該比較明朗了，預(yù)計(jì)屆時(shí)會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)帶來(lái)沖擊；所以，明年上半年，在地方債發(fā)行、城投債改制，股市走牛等幾個(gè)方面的沖擊下，債券市場(chǎng)肯定會(huì)有一定的回調(diào)，但只要經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、去杠桿等改革目標(biāo)不變，債券市場(chǎng)就有強(qiáng)力的支撐。