每經編輯｜每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

12月1日，中國外匯交易中心網站公布了《中國人民銀行金融市場司關于做好部分合格機構投資者進入銀行間債券市場有關工作的通知（銀市場 [2014]43號）》（以下簡稱 《通知》），決定重啟農村金融機構和四類非法人投資者進入銀行間債券市場的相關工作。

有市場分析人士對 《每日經濟新聞》記者表示，雖然在標準上與此前沒有根本的不同，但乙類戶的覆蓋范圍卻擴大了。與此同時，在某種程度上也可以說，這是為了契合北金所（北京金融資產交易所）交易平臺開通以后對市場擴容的需要。在更多投資者加入的情況下，北金所的交易量、市場份額會更大，交易也會更加活躍。應該讓乙類戶做大市場，占最大的比重，成為整個市場的中堅力量。

農村金融機構或催生可觀流動性/

實際上，央行金融市場司于11月28日就印發了上述《通知》，12月1日，中國外匯交易中心（即：全國銀行間同業拆借中心）正式對外公布。

《通知》指出，所謂部分合格機構投資者，是指申請并符合條件進入銀行間債券市場的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社、村鎮銀行等農村金融機構 （以下簡稱農村金融機構），信托產品、證券公司資產管理計劃、基金管理公司及其子公司特定客戶資產管理計劃、保險資產管理公司資產管理產品等四類非法人投資者 （以下簡稱四類非法人投資者）。

根據《通知》，央行上海總部金融市場管理部應當按照規定辦理農村金融機構和四類非法人投資者進入銀行間債券市場的備案工作。

“此次乙類戶重啟，新加入了一些非法人投資者。雖然在標準上與此前沒有根本不同，但覆蓋的范圍卻擴大了。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍對《每日經濟新聞》記者表示。

陳龍指出，存量的乙類戶大都沒有動力在北金所進行交易，因為他們要做套利，要進行放大交易，而通過北金所則沒辦法和指定的代持方進行交易；至于新開戶的乙類戶，比如農村金融機構，按規定就只能和做市商開展交易。

“這些農村金融機構的風控水平還達不到甲類戶的標準，但可以開通乙類戶，進入銀行間債券市場。盡管單個農村金融機構都較小，但這些金融機構的數量龐大，如果他們都能進入銀行間債券市場，所能產生的流動性還是很可觀的。”陳龍表示，在嚴格的監管下，這些新開的乙類戶不太可能再進行放大交易；而對存量的乙類戶，比如投資公司，就沒有太多的限制，可以維持此前“一對一”的交易機制。

專家：乙類戶應成市場中堅/

實際上，早在11月3日，中國銀行間市場交易商協會就發布了《關于非金融機構合格投資人債券交易有關事項的公告》等多份通知，全國銀行間同業拆借中心、上海清算所、北金所隨后也分別發布了相關通知或文件。此外，《人民銀行金融市場司關于非金融機構合格投資人進入銀行間債券市場有關事項的通知》（銀市場［2014］35號文）也于當日公布，“非金融機構投資人交易平臺”正式上線，“丙類戶”借道北金所重返銀行間債券市場。

《每日經濟新聞》記者注意到，12月1日公布的《通知》明確指出，為促進市場合理分層、提高市場交易效率，全國銀行間同業拆借中心應為相關投資者試行與做市商或嘗試做市機構以雙邊報價和請求報價的方式達成現券交易提供服務。

“個人認為，債券市場的分層，就相當于根據投資者的體量、投資能力、風控能力，做成類似股票市場的二級、一級半和一級市場，其中，做市商這一層就相當于一級半市場。”陳龍告訴記者，而債市的擴容，肯定會使得整個市場有更好的發展，甲、乙、丙類戶的體量都會越來越多。但從交易規模上來說，整個債券市場應該是橄欖形的。也就是說，應該讓乙類戶做大這個市場，占最大的比重；雖然乙類戶也有一定的局限性，但是相對于丙類戶還是有明顯的便利性，應該成為整個市場的中堅力量。

“從這個角度來看，未來監管層的步伐應該更大一點，比如可以把一些非金融牌照的法人機構納入乙類戶。假如整個市場都是銀行機構，他們買債券后長期持有，市場很難活躍起來，這將使得市場的價格傳導機制難以發揮作用。”陳龍分析道。

此外，陳龍還告訴記者，從監管的角度來看，此前的債市整頓應該告一段落了，但這個所謂的債市整頓，應該不是針對債券市場本身，而是反腐的一部分。

“‘有破有立’，‘破’了以后不‘立’，不繼續完善市場的話，整個市場就很難發展，甚至會出現萎縮。而央行、交易商協會做的這些工作應該也是本來就要做的。”陳龍表示，此前制度設計有些不完善的地方，這不利于金融市場的發展，而現在正朝著完善的方向發展，這就有利于控制市場風險，也有利于獲取正常回報率的投資者，整個市場的發展會步入良性循環。