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每經記者 鄢銀嬋

備受看好的昆明制藥（600422，收盤價25.18元）收購湖南達嘉維康有限公司（以下簡稱達嘉維康）一事宣告無疾而終。

11月12日，昆明制藥公告稱，因公司未就股權收購交易條件與出讓方達成一致，公司決定終止湖南達嘉維康的股權收購事項。

對于并購終止一事，昨日（11月12日）《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電昆明制藥董秘辦詢問，昆明制藥表示其原因在于雙方條件沒有達成一致，相關細節不便透露。

此前的9月2日，昆明制藥曾表示將收購達嘉維康70%股權，其董秘曾向《每日經濟新聞》記者表示，該動作是為了公司區域性布局，完善銷售網絡。9月16日，昆明制藥稱擬公開發行總金額不超過人民幣3億元的公司債券，所募集資金主要用于補充流動資金和償還銀行貸款，以進一步推進產業鏈整合。

市場分析認為，今年1~9月昆明制藥實現營收29.04億元、凈利潤2.03億元，分別比去年同期增長了11.77%、24.17%，與其制定的2014年營收同比增長20%以上的目標還有一定距離，此次終止收購達嘉維康，將令其延伸產業鏈增厚業績的計劃受到影響。

擬收購達嘉維康70%股權/

盡管昆明制藥有意開展醫藥并購，無奈往往事與愿違。

11月12日，昆明制藥公告稱，因公司未就股權收購交易條件與出讓方達成一致，公司決定終止湖南達嘉維康的股權收購事項。

《每日經濟新聞》記者了解到，早在9月2日昆明制藥便公告稱，公司與達嘉維康實際控制人王毅清先生、鐘雪松先生協商、簽署備忘錄，昆明制藥擬按市場公允價格同比例收購達嘉維康70%的股權。

“這次收購不涉及人員安置、土地租賃等事項，談判細節相對比較簡單，本來市場比較看好。”一名徐姓醫藥行業分析師認為，雙方很可能在交易價格上未達成一致。

據了解，達嘉維康主要從事醫院純銷配送業務和冷鏈及高端產品服務、疫苗業務等，該公司的營銷網絡基本覆蓋湖南省的醫療機構，其營業收入超10億元。 此外，達嘉維康官方資料顯示，其主要以經營新、特藥為主，目前經營的品種規格近3000個，50%為中外合資品種，“已與上海羅氏制藥、賽諾菲安萬特制藥、德國勃林格翰制藥等100多家國際國內知名藥廠建立了穩定的合作關系，并成為這些企業在湖南地區的唯一或主要代理商。”

上述徐姓分析師表示，醫藥企業特別是醫藥銷售公司屬于輕資產類公司，近年在資本市場上的多起并購常出現高溢價特征，昆明制藥要拿下達嘉維康70%股權的花費可能在數億元以上。

值得注意的是，《每日經濟新聞》記者查詢昆明制藥2014年半年報發現，截至2014年6月30日，公司現金及現金等價物為4.86億元，短期借款和長期借款分別為1.46億元和2500萬元，資產負債率為33.85%；而在2013年年報中，其短期借款和長期借款分別為3000萬元和0元，資產負債率則為34.9%。

為區域性布局完善營銷網絡/

事實上，這已不是昆明制藥今年首次終止收購相關資產。

6月11日，昆明制藥因策劃重大資產重組停牌。披露信息顯示，此次重組事項為擬向控股股東華方醫藥以現金、發行股份等方式籌集資金，購買醫藥工業類資產，以進一步實現公司產業結構調整和優化，增強核心競爭力。

令投資者頗為意外的是，6月23日，昆明制藥表示將終止重大資產重組事項，原因在于國家行業政策的調整很可能對該項重組形成重大不確定性影響。

《每日經濟新聞》記者查詢昆明制藥公告發現，在中藥降價、環保投入成本增加等客觀因素影響下，如何增厚公司業績已經成為其迫切需要解決的一大問題，這也是公司有意頻繁并購的一大因素。

公司三季報顯示，今年1~9月，昆明制藥實現營收29.04億元、凈利潤2.03億元，分別比去年同期增長了11.77%、24.17%，與其制定的2014年營收同比增長20%以上的目標還有一定距離。

“昆明制藥有20多個中藥獨家品種，并且有大品種，本身有著比較好的資源，但在營銷上存在軟肋。”醫藥行業分析師胡德軍認為，營銷已經成為決定昆明制藥是否能爆發式增長的一個關鍵因素。

昆明制藥董秘此前曾表示，收購達嘉維康是為了公司的區域性布局，以完善營銷網絡，2014年半年報中亦特別強調，下半年工作重點將放在 “持續推進營銷改革，調整組織架構，建立新的營銷機制”等方面。

在上述徐姓分析師看來，收購達嘉維康一方面能提升公司的營銷能力，也能進一步延伸產業鏈進而實現平臺整合合作，該事項的終止也會令該預期目標大打折扣。