每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

不要太擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，應(yīng)該擔(dān)心的是全球低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)6月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，如果美國經(jīng)濟(jì)保持在正確的軌道上運(yùn)行，它將于今年10月終止其規(guī)模龐大的資產(chǎn)購買計(jì)劃。目前看美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常 “正確”，退出的可能性很大。

美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，說明美國經(jīng)濟(jì)在全球最抗摔打，由于升息預(yù)期，全球投資者心理會(huì)受到巨大沖擊，但對(duì)全球市場(chǎng)實(shí)際影響不會(huì)太大。

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保留QE只是安撫市場(chǎng)的象征性動(dòng)作，用羽毛搔市場(chǎng)的癢。兩年多以前啟動(dòng)QE時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)每月購買850億美元資產(chǎn)，目前每月購買規(guī)模僅150億美元，相對(duì)于數(shù)萬億美元的市場(chǎng)規(guī)模和成交量，只是九牛一毛。關(guān)鍵是美國財(cái)政部是否會(huì)同步退出，看來可能性不大。

量化寬松、壓低債券收益率主要是為了增加流動(dòng)性，壓低借貸利率，全球央行成功地做到了這一點(diǎn)。近一個(gè)月收益率雖然略有上升，但依然處于低位。北京時(shí)間10月27日，美國10年期國債收益率2.2783，一年期國債收益率0.1006。既然金融市場(chǎng)已經(jīng)恢復(fù)了流動(dòng)性，已經(jīng)成功地將存款利率降到0，不需美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)行撬動(dòng)市場(chǎng)。

全球量化寬松使得國債收益率大跌，形成巨大的債券市場(chǎng)牛市泡沫，目前沒有一家央行吃了豹子膽敢主動(dòng)挑破這一泡沫。主要國家10年期國債收益率如下：日本0.462%；德國0.890%；美國2.285%；英國2.229%；澳大利亞3.291%。就算美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，其他國家將繼續(xù)維持量化寬松政策，債券牛市不會(huì)輕易消退，考慮到歐亞等主要經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)低迷，美聯(lián)儲(chǔ)在行動(dòng)之初不取得兄弟們支持，是不可思議的。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了一次實(shí)戰(zhàn)演習(xí)，美國不會(huì)也不敢大刀闊斧地提升利率。10月15日，由于公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和埃博拉病毒造成避險(xiǎn)情緒，加上如影隨形的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，投資機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入債市避險(xiǎn)，導(dǎo)致債券市場(chǎng)價(jià)格大幅上升30BP以上，由于空頭頭寸被擠爆，為了彌補(bǔ)空頭頭寸的資金，投資者不得不出售流動(dòng)性強(qiáng)的股票，導(dǎo)致股票市場(chǎng)在15、16日兩天在谷底上下亂竄，標(biāo)普500指數(shù)在10月15日在谷底走出一個(gè)如針尖般的收陽十字星，16日又走出收陰的十字星。

市場(chǎng)驚魂會(huì)讓任何一家央行膽戰(zhàn)，美銀美林研報(bào)指出：如果美國股市進(jìn)一步下跌10%，美聯(lián)儲(chǔ)恐怕真的就得實(shí)施第四輪QE政策。

美國房貸利率可能上升，以防止新一輪房地產(chǎn)泡沫，但美聯(lián)儲(chǔ)的低息計(jì)劃不會(huì)改變。2012年9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布，0~0.25%的超低利率維持期限將延長到2015年中。現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)可了貸款支持證券（MBS）和各類債券，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過回購金融機(jī)構(gòu)的抵押品等方式創(chuàng)造流動(dòng)性，而越來越火爆的市場(chǎng)通過質(zhì)押回購資產(chǎn)也能創(chuàng)造出流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，不會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性，低息政策仍可持續(xù)。

從長期來看，一個(gè)新的時(shí)代開始了，全球經(jīng)濟(jì)版圖必將重構(gòu)。

美國率先擺脫次貸危機(jī)的陰影，美元進(jìn)入牛市，黃金、石油等大宗商品價(jià)格大幅下挫，歐元區(qū)處于艱難的重整期，各國之間的財(cái)政協(xié)同、監(jiān)督等方面如一座座互相撞擊的冰山，歐元區(qū)成立后第一期紅利消失，目前還處于虧損期。只要各國之間的制度互相撞擊，歐元區(qū)長期前景就不被看好。

對(duì)于制造業(yè)國家來說同樣如此，全球制造業(yè)如何重構(gòu)，低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到印度、斯里蘭卡，高端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到美國本土，中國怎么辦？與其擔(dān)心美國退出QE讓資金回流美國，還不如擔(dān)心中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型不力造成的影響。

正是從這個(gè)角度說，中國經(jīng)濟(jì)的未來與美國退不退出QE關(guān)系不大，而與中國的法治市場(chǎng)改革關(guān)系更大。