每經記者董來孝康發自北京 曾經的餐飲大王中科云網（原名湘鄂情）在轉型路上，因公司債券（12湘鄂債）被降為垃圾級而再次引起投資者的關注，而公司已公布一個月有余的定增預案尚未提交證監會。 10月10日，中科云網發布公告，鵬元資信評估有限公司（以下簡稱鵬元）將公司前身，即湘鄂情發行的4.8億元公司債券信用等級由A下調為BBB，評級展望為負面。 雖然中科云網將對上述債券補充增信措施，具體為構建專項資產池和大股東承諾對上述債券進行增信，但中科云網大股東所持股票均已被質押；另外，專項資產池中的房產已被貸款抵押，且三家用來股權質押的公司，其中兩家處于虧損狀態。 中央財經大學會計學院教授、中國注冊會計師魯桂華向《每日經濟新聞》記者表示，上述債券信用等級下調，意味著中科云網清償能力可能出現了較大幅度下降；中科云網用來增信的資產，所有權并不完整，其中房產均已抵押，債券持有人不具有優先受償權；且被股權質押的公司盈利能力弱，股權的持續經營價值已接近清算價值。 由于公司債券信用等級被下調，中科云網宣布，10月13日起實行風險警示，實行風險警示后債券簡稱變更為ST湘鄂債。鵬元出具的不定期跟蹤信用評級報告表示，2015年4月，投資者可對上述4.8億元債券行使回售選擇權。 “債券的信用評級本身就是對公司經營風險的評估，評級下降表示公司的財務指標已經表現出公司的經營風險在擴大。”北京世紀嘉曉科技有限公司高級經濟顧問齊卿表示，若屆時回售比例較高，中科云網將面臨集中償付壓力。 事實上，中科云網也意識到了4.8億元公司債券壓頂的風險。7月中旬，中科云網董事會審議通過對公司債券擬增加增信措施，主要包括構建償債專項資產池和公司實控人孟凱對保證公司債券兌付作出承諾，預估值7.2億元。 在構建償債專項資產池方面，中科云網將對三處房產和三項股權為債務償還提供保障，前者包括湖北湘鄂情所持武漢三陽路房產、陜西湘鄂情所持西安房產和北京湘鄂情集團所持北京大興區金科巷6號房產，預估值分別為2億元、2.20億元和1億元；后者包括北京龍德華餐飲、上海味之都餐飲和上海楚星湘鄂情餐飲股權，預估值各為0.8億元、0.8億元和0.4億元。 不過，《每日經濟新聞》記者查閱中科云網公告發現，湖北湘鄂情所持武漢三陽路房產已設立貸款抵押；同時，因中科云網出售河南湘鄂情100%股權，后者持有的鄭州黃河路房產所設貸款抵押進行轉移，目前西安和北京處的房產正在辦理房產抵押手續，上述抵押的房產用于獲得1.3億元信托資金，已抵押房產將優先用于貸款的償付。 “一旦公司無法應對回售壓力，處置資產池中的資產手續較為繁瑣，處置時間將會較長；房產處置所得將優先用于償付1.3億元貸款及利息，剩余部分才能用于償付債券。”鵬元在評級報告中稱。 同時，中科云網中報顯示，上海味之都餐飲和上海楚星湘鄂情餐飲凈利潤分別虧損約502萬元和631萬元。 鵬元指出，上述被股權質押的公司出質股權數額能否達到預期金額仍存在一定的不確定性，公司預計其預估值與最終的資產評估報告的評估值可能存在一定差異。 “加入專項資產池的資產盈利能力有限，股權的持續經營價值已經接近其清算價值。”魯桂華向《每日經濟新聞》記者表示，若進行資產變現，其變現價值可能低于公司目前認定的價值和評估價值，導致變現所得無法清償其所擔保的全部債務。 齊卿指出，在公司核心業務沒有起色的情況下，中科云網的增信措施，象征意義大于實際作用。