每經編輯｜每經記者 董華 發自深圳    

每經記者 董華 發自深圳

絕對收益是公募基金一直以來苦苦追求的目標，但面對千變萬化的市場，要做到這一點，不僅是對基金經理的考驗，更是對一個團隊能力的檢閱。

去年8月31日，融通通澤一年目標觸發式混合基金 （以下簡稱融通通澤）成立。現在離到期日（9月1日）還有一個多月，自成立以來，截至7月25日，該基金虧損了12.5%，和最初定的目標收益率8%相去甚遠。

到期日臨近，7月23日，該基金發出一則基金經理增聘公告，增聘丁經緯為基金經理，與周珺共同管理。而7月26日，融通基金公告稱，融通通澤擬召開持有人大會，對該基金轉型事宜進行表決。

融通基金相關人士表示，如果持有人大會決定，融通通澤轉型為開放式基金繼續運作，該基金將繼續堅持追求絕對收益的目標。轉型后，融通通澤會更強調投資的確定性，在沒有較大把握獲取絕對收益的條件下，盡量以固定收益、套利等穩妥型投資為主。

投資思路存在偏差/

作為國內首只引入自動清盤機制的公募基金，融通通澤基金合同規定，當該基金的累計凈值觸發連續3個工作日不低于1.1元或者封閉期超過一年的條件時，會主動清盤。該基金還規定了目標收益率，爭取一年內獲取凈認購金額8%的收益。但是，距離到期日僅一個月，截至7月25日，該基金凈值是0.8750元，成立以來，虧損了12.5%。目前看來，觸發無望。

融通通澤的投資失利有運氣欠佳的因素，但更深次的原因是公募基金的運作經驗和投資思路與追求絕對收益的權益類產品之間仍有落差。

去年5、6月間，上證指數徘徊在2000點左右，到當年9月11日，反彈幅度近20%，而融通通澤剛好是在這天正式運行。融通通澤基金經理周珺在接受采訪時稱，當時考慮到市場在經歷一段時間的反彈后，有可能出現回撤。

實際上，當時市場普遍認為，在改革預期偏樂觀的情況下，行情有望在回調后繼續走高。因此，周珺認為，從2241點回撤至2000點，即回調幅度10%左右的風險不大，融通通澤可以在下跌中繼續建倉。于是，融通通澤在藍籌股上建立了30%左右的初始倉位。

一位資深基金分析人士說，“通澤這種利用市場下跌機會完成建倉的思路，是公募基金做相對收益產品的成熟做法。”時至今日，周珺也坦誠，對于絕對收益產品而言，這是一個失誤，“控制回撤風險、嚴格止損才是絕對收益基金的第一要領。”

如今，上證指數仍能未突破融通通澤開始運作的高位。而在融通通澤建倉后，藍籌股一直低迷，拖累了基金表現，到2014年1月上旬，融通通澤凈值已經損失近5%。

持倉股票大規模停牌/

當融通通澤運作已經超過三分之一的時間時，周珺意識到，在當前的市場環境下，藍籌股只有并購價值沒有配置價值，不能死守藍籌股，必須求變。他提出“以移動互聯和醫療服務為代表的成長性行業有強大的內生消費做支撐”，暗示看好移動互聯和醫療服務行業；2014年1季報，他寫到“精選成長型行業為主”、“主要配置了醫療服務、計算機和高端裝備等行業”，在當季的十大重倉股中，9只股票來自于上述行業。

2月底，在創業板指數回升到1500點以上、倉位在大部分時間僅有40%~50%的前提下，周珺沒有增倉，而是選擇逢高兌現收益。融通通澤的凈值從0.95元回升到1.02元，漲幅達7.4%。

然而，2月底，融通通澤持倉股票遭遇大規模停牌，融通通澤也因此一蹶不振。

從公開資料看，融通通澤對個股的流動性風險控制一直比較嚴格，2014年1季報、2季報均顯示，融通通澤單只個股的投資比例都控制在5%以內。但到2月底，融通通澤有8只、將近35%權重的股票陸續停牌。

當時，融通通澤只有55%左右的倉位，扣除35%的停牌股票，可變動倉位僅有20%左右，和絕大部分公募基金相比，風險已經較小。

4月，融通通澤持倉的停牌股票集中復牌，融通通澤遭遇重創，新華醫療、鑫富藥業、魚躍醫療等股票在復牌后均連續跌停，融通通澤無法減持。35%權重的股票平均下跌了30%左右，融通通澤凈值累計損失近9%。而在去年的創業板牛市中，停牌股票復牌均連續漲停是常態。

4月底，融通通澤凈值回落至0.90元之下。其后至今，市場也沒有再給融通通澤更多的騰挪空間。