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每經記者 宋雙 發自成都

光耀地產風波，將財通基金置于聚光燈下。

從各方面來看，財通基金都是當今公募基金行業的一個典型。這是一家前期籌備4年、成立已3年的“60后”（第60家及以后成立的）基金公司。與同行相比，財通基金在非公募業務的拓展上十分高調，導致其公募與非公募資產規模嚴重“倒掛”：前者僅8.3億元，而后者是前者的近50倍。

談到財通基金，“浙系”、“非公募”是繞不開的兩大關鍵詞。如今，隨著證監會對非公募業務風控升級，加上光耀地產事件影響，財通基金以及與其類似的以非公募業務為主的中小基金，將會受到哪些影響？

曾經的百強房企光耀地產，如今身陷資金斷鏈危機。被光耀“拉下水”的除了其控制的上市公司*ST新都、銀行、信托計劃，還有基金子公司資管計劃。

資料顯示，2013年12月，光耀地產通過財通資產（財通基金子公司）發行了一款專項資管計劃。如今，這款名為 “財通資產-光耀揚州·全球候鳥度假地特定多個客戶專項資產管理計劃”的產品 “踩雷”。值得注意的是，財通資產有101只產品，其中65只涉及房地產，而與浙江有關的多達31只，規模共計39.249億元。

財通基金表示，今后參與地產項目將主要尋找回款速度快的剛需盤。盡管房地產行業風險不可控，但項目風險是可控的。

業內人士向 《每日經濟新聞》記者表示，非公募業務逆勢狂飆，公募業務停滯不前實際上是中小基金公司的通病，“財通們”還需要做更多的平衡。

浙系血統以江浙為大本營

盡管注冊地位于上海，財通基金人卻以“浙系”自居。從股東方來看，財通基金的確是不折不扣的浙系血統：三大股東財通證券、杭州實業投資集團、升華拜克均扎根浙江本土，分別持股40%、30%和30%。

這一背景也使得財通基金日后的非公募業務以江浙為大本營。

作為 “60后”（第60家及以后成立的）基金公司，財通基金成立于2011年6月。當年的一大背景是中型券商主發起的基金公司密集成立，而財通證券作為財通基金主發起人，也趕上了這趟列車。

財通基金高管結構較為簡單，主要為董事長阮琪、總經理劉未、副總經理王家俊、督查長黃惠。董事長與總經理均來自第一大股東財通證券，另外兩大股東各派出一名董事進入財通基金董事會。

實際上，財通基金在成立之前經過了長達4年的籌備期。早在2007年，財通證券就與杭州實業投資集團、升華拜克正式籌劃組建財通基金，計劃初期投入資本1億元。

漫長的籌備期加上成立之后的連年虧損，充分考驗了財通基金股東方的耐心。《每日經濟新聞》記者通過升華拜克的財報了解到，成立當年（2011年），財通基金便迅速募集首只產品——財通價值動量，但全年營業收入僅292.38萬元，虧損高達6383.7萬元。

2012年初，財通基金三大股東聯手增資1億元，將其注冊資本增至2億元。但當年財通基金繼續虧損5366.69萬元，營業收入2470.38萬元。

2013年，財通基金的經營迎來重大轉機。當年營業收入2.57億元，虧損大幅縮減至1295.58萬元。

2014年一季度，財通基金終于實現扭虧。根據現代制藥（600420，SH）的非公開發行預案，作為發行對象之一的財通基金一季度財務簡表數據得以曝光。數據顯示，財通基金一季度錄得營業收入5910.01萬元，實現凈利潤1366.97萬元。

財通基金從巨虧到扭虧，區別只在非公募業務。據了解，自2013年起，經過在專戶和子公司業務的沖刺，截至今年4月末，財通基金非公募資產規模已超400億元；而據同花順統計，截至一季度末，其公募資產規模僅為8.3億元。

發力非公 子公司產品主投房地產

2012年以來，隨著被業內稱為“無所不能”的基金子公司牌照放開，一場非公募業務盛宴正式來臨。

2013年是基金子公司極速擴容的一年。據統計，2012年僅成立12家，2013年成立50家基金子公司，2014年以來成立5家。截至2014年4月底，基金子公司共計67家，超過七成的基金公司已相繼成立子公司。

其中，財通基金的子公司---財通資產成立于2013年6月3日，注冊資本2000萬元。自2013年起，經過在專戶和子公司業務上的沖刺，財通基金非公募資產規模迅速擴張。

根據官網披露，截至2014年4月末，財通資產管理的資產總規模超253億元，旗下金融產品覆蓋房地產投融資、政府基建項目融資、股票質押專項資產管理、工商企業、證券投資、投資基金、項目股權等多個新老投資領域。

“財通母子公司條線劃分清晰，子公司屬于類信托性質，開發的都是母公司不允許做的產品，例如直投非標等。而專戶業務我們仍舊放在母公司操作。”財通基金內部人士向《每日經濟新聞》記者表示。

很多基金子公司把主要產品標的放在房地產項目，主要為各類房地產項目籌措資金，融資收益則來自于地產項目銷售回款。財通資產也不例外。

記者根據財通資產官網信息，及查閱大量資料，基本掌握了財通資產旗下產品全貌。

財通資產首只產品重慶渝興建投專項資產管理計劃于2013年7月26日面世，募集資金7950萬元，共23戶。

而其首只房地產產品財通資產·卓達太陽城特定多個客戶專項資產管理計劃成立于2013年8月7日。該產品期限為18個月，資金用途是向卓達太陽城公司發放委托貸款，專項用于石家莊卓達太陽城·環湖別墅項目群后續工程建設，該別墅約3億元銷售收入作為主要還款來源。該產品募集資金1億元，共38戶，預期年化收益率10.8%~11.3%，每半年分配一次。

就此，財通資產進入了房地產投融資領域。

記者了解到，財通資產旗下房地產產品以主動管理型居多，而通道業務占比較少，這進一步加劇了財通資產本身的運營風險。

記者根據產品成立公告統計發現，目前財通資產已有的101只產品中，運作于房地產項目的多達65只，規模合計71.23億元。而目前在發的5只產品中也有3只屬于房地產行業。

65只產品中，預期年化收益率最高達到12.3%，最低的為10%。年化收益率12.3%的分別是與金地集團合作開發的金地南京仙林湖特定多個客戶專項資產管理計劃，項目規模4.5億元；與陜西星河灣房地產開發有限公司合作的西安星河灣特定多個客戶專項資產管理計劃，該計劃共兩期，規模合計2.997億元。

由于高收益的吸引和地產商的品牌效應，上述兩只產品募集規模與預期規模接近。不過，財通資產其他多數房地產產品只能募集到規模上限的二分之一、三分之一甚至更低。

此外，記者了解到，財通資產各產品收益分配方式的主要區別在于分配時點不同，主要包括按季度分配、按半年分配和按年分配。而到期是否歸還本金、本息，是否分配剩余收益也因產品而異，其中承諾到期歸還本金的占大多數。

產品“踩雷”三套方案應對光耀事件

既然房地產投融資項目作為財通資產的主力產品，而浙江又是其大本營，因此其地產項目多與浙江結緣，充分體現了 “本土化”特點。

不過，今年3月爆發的房地產違約第一單也正是來自浙江寧波的房地產公司興潤置業。該公司由于經營不善導致資金鏈斷裂，為浙江地產界乃至全國房地產行業敲響了警鐘，所幸并無基金子公司產品牽涉其中。

值得注意的是，在財通資產的65只房地產產品中，與浙江有關的多達31只，規模共計39.249億元，其中可以分為融資主體為浙江本土地產公司、項目地點位于浙江兩大類，而其余地產項目也大多集中在江蘇等周邊地區。

上述31只產品分為1期、2期、3期、4期和8期，涉及11家公司。其中預期年化收益率最高為12%，最低為10.2%。

如今，民間借貸盛行的浙江成為房地產敏感地帶。因此，業內有觀點認為，項目多集中于江浙地區的財通資產或許正站在 “雷區”之上。

盡管眾基金從興潤置業逃過一劫，但同樣由于資金鏈斷裂而陷入破產危機的光耀地產激起了更大波瀾。在光耀地產繁雜的融資手段中，基金子公司產品作為其中之一，風險再也不是寫在契約書上的假設，而是已經實實在在出現了。

盡管財通資產與光耀地產合作的全球候鳥度假地項目位于江蘇揚州，尚且不是光耀地產資金鏈斷裂風險集中爆發的廣東地區，但財通資產仍然被推到了風口浪尖。

《每日經濟新聞》記者發現，光耀揚州·全球候鳥度假地特定多個客戶專項資管計劃分為兩期，首期成立于2013年12月17日，第二期成立于2013年12月30日。兩期募集上限均設置為2.5億元，但成立時規模分別為第一期1.9億元45戶，第二期0.6億元20戶，距離募集上限尚有一定差距。

該資管計劃預期年化收益率為10.8%~11.5%，這在財通資產所開發的房地產產品中屬于最低收益偏高、最高收益中等水平。具體來看，投資100萬元（含）~300萬元收益率為10.8%，投資300萬元（含）~600萬元收益率為11.2%，投資600萬元 （含）以上收益率11.5%。

上述資管計劃兩期產品設計完全一致，均是每半年分配一次。不過在其官網披露的產品細節中，記者并未發現到期歸還本金的條款，盡管該條款在財通資產其余房地產產品中較為普遍。

財通資產對光耀地產事件高度緊張，處理態度積極。其于5月10日在官網主動公告稱，“對此高度關注，已經在第一時間與光耀地產進行積極溝通核實”。

截至5月22日，根據記者了解，財通提出三套解決預案，即項目公司股權收購、債權轉讓、資產處置變現，并積極尋找接盤方。

“不僅與光耀溝通，我們也與客戶進行了溝通。我們在搶時間。接盤方來看，目前有3至4家有意向在談，但還沒有確定。不過即便三套預案不可行，還有抵押的土地作為底牌。”財通基金內部人士向記者透露。

光耀地產事件是否會令財通資產暫停房地產開發項目？

財通基金內部人士向記者表示，今后在選擇交易對手時要更加注重對方的品牌，選擇地產行業龍頭，同時加強投后管理，監督后續流程。不過，如光耀揚州度假地這類“高大上”的項目可能不會再參與了。

財通基金表示，今后參與地產項目將主要尋找回款速度快的剛需盤。盡管房地產行業風險不可控，但項目風險是可控的。

保公重專 已發行200只專戶產品

相比子公司財通資產，財通基金在專戶業務上更為“高調”。

就《每日經濟新聞》記者了解的情況來看，財通基金日常的宣傳基調明顯向專戶傾斜，并主動冠以“定增王”和“期貨專戶開拓者”的稱號。

財通基金內部人士向記者表示，“財通的發展思路是保公募重專戶。”如上所述，浙系背景對于財通非公募業務發展影響深遠，不僅子公司投資江浙房地產，其專戶同樣立足江浙一帶，這里高凈值人群資源充足，正好滿足專戶發展需要。

據同花順統計，財通基金截至今年4月末非公募資產規模已超400億元，而今年一季度末公募資產規模僅為8.3億元，呈現嚴重倒掛。

財通基金于2011年12月30日獲得專戶資格，2013年正式發力專戶產品。這樣的發展思路得到了股東方贊許。

股東之一升華拜克2013年報中對財通基金的業務轉型相當滿意，稱“財通積極調整產品設計方向，在發展傳統公募基金的同時積極拓展專戶業務，堅持以期貨專戶和定增業務為特色的發展路線，（2013年）共完成163只專戶產品的發行募集工作”。而這一數據在今年3月份已經突破200只。

財通基金將一對一專戶稱為“玉泉系列”，可按客戶要求專屬定制，初始委托金額不低于3000萬元；將一對多專戶稱為 “富春系列”，委托人不超過200人，單個客戶委托金額不低于100萬元，總委托金額不低于3000萬元。定增專戶和期貨專戶是其兩大特色。

與此對應的是，3年過去了，財通系公募產品僅8只，規模合計僅為8.3億元，與非公募資產規模相差近50倍；其中3只規模更是不足1億元。財通基金2011年、2012年末公募資產規模分別為10.58億元和25.38億元，而在非公募業務騰飛的2013年，其公募資產規模降至7.82億元，呈現明顯的此消彼長態勢。

財通基金稱，公司的經營理念類似于“混業經營”，對待產品多是按傳統業務、創新業務劃分。

就此看來，不論專戶還是子公司，財通基金似乎已成為為少數人理財的公募基金。而在“保公重專”的發展思路之下，如何權衡公募與非公募的發展更是財通需要解決的首要問題，尤其是在目前管理層對于基金非公募業務風控升級，并強調公募業務主體地位的背景之下。

業內人士向 《每日經濟新聞》記者表示，非公募業務逆勢狂飆，公募業務停滯不前實際上是中小基金公司的通病，“財通們”還需要做更多的平衡。

財通基金內部人士表示，公募業務的著力點還是在業績上，靠業績推動。“畢竟目前公司履歷較新，尚未形成長期業績的招牌，我們正在努力打造，而且還面臨產品線建設的問題。公募成本較高，小基金公司短期內難以追求規模效應。”

目前財通基金共有8只公募產品，包括股票、偏股、指數、債券、保本幾類，市場上大熱的貨幣基金并未涉及。

財通基金稱，除了打造業績之外，特色化的產品線也是未來公募業務發展的主要方向。背靠其第一大股東財通證券控股的永安期貨，財通基金也準備拓展至公募領域，開發指數產品。

從投研團隊來看，根據財通基金官網披露，總人數為10人。其中公募投資決策委員會由5人組成，分別是總經理劉未、投資副總監兼專戶投資部總監吳成勇、基金投資部副總監吳松凱、固定收益部副總監邵駿、研究部總監助理焦慶；專戶團隊5人，但吳成勇和焦慶同樣要負責專戶。

從管理團隊來看，財通基金尚算穩定，基金經理變動不算頻繁。高管方面，3年以來共兩位高管出走，分別是2012年7月26日前副總黃瑞慶辭職，以及2013年4月8日籌備期便已加入財通基金的前總經理陳東升辭職，后者現已成立私募基金上海同安投資管理有限公司。