朱凱：美國國債收益率為何不升反降

最近，歐元對美元連續走低，美元指數穩步上升，而美國國債收益率卻出現了快速下行。從邏輯上講，美國失業率水平、經濟指標及物價指數等各種因素，都指向了美元的上漲預期。未來美國經濟繼續轉好的話，其國債收益率也勢必繼續走高。

數據顯示，歐元最近一周多時間內大跌約1.7%，美元指數同期上漲近1%，表明市場對歐元區量化寬松（QE）加快推出的預期升溫，對美國縮減QE的預期有所增強。換言之，美歐兩個地區的經濟狀況可能是前者趨好，而后者仍不理想。

Easy-forex易信統計顯示，經季調后的美國4月份居民物價指數出現去年6月以來最大漲幅，截至5月10日的失業金申請人數創下2007年以來新低。而歐洲央行方面，或已在商討關于降息及中小企業貸款支持的措施。

目前美國經濟狀況不錯，再加上歐元對美元大跌以及美元指數走強等跡象，邏輯上看美國國債收益率絕不應回落。但其10年期國債收益率由4月底的2.71%跌至5月20日的2.52%，半個多月跌幅已達7%，與基本面明顯相悖。市場猜測只有一種可能，就是其他國家在大量增持美國國債，供需關系帶動了收益率下行。這其中，烏克蘭緊張局勢帶來的避險需求，應與之有關。

美國財政部公布的外國人持有美國國債的最新排名顯示，今年3月中國減持美國國債8億美元，截至當月存量1.272萬億美元，占到外國人持有總量5.949萬億美元的21.34%，為美國最大債權國。上述數據顯示，中國比排在第二位的日本多持有美國國債約719億美元。

據統計，外國債權人持有美國國債的總量，3月末達5.949萬億美元，連續第8個月上升。據報道，截至今年一季末，美國“債主”前三位分別為中國、日本和比利時，但比利時此前的排名較為靠后，只是近幾個月其通過歐洲債券結算系統成交的“身份不明賬戶”增速較快，排名得以提升。

鑒于各國外匯儲備情況均不夠透明，5月迄今以來美國國債收益率不升反降的原因，的確很難找到確鑿理由。但外媒分析顯示，俄羅斯3月份已大約拋售了250億美元的美國國債，同時大量增持黃金。

與基本面相悖的背后，買賣力量對收益率的影響是毋庸置疑的。今年1月末中國持有美國國債1.284萬億美元，增持140億美元。而該月美國10年期國債收益率跌幅達12.17%，同期美元指數上漲1%，歐元對美元跌1.9%，與當前也有些類似。