每經(jīng)編輯｜陳小雨

每經(jīng)記者 沙斐 發(fā)自上海

近日，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品連續(xù)被曝出未達(dá)到預(yù)期最高收益率，再次引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

值得注意的是，此次被曝未達(dá)到預(yù)期最高收益率的產(chǎn)品均為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，由于這類(lèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較一般銀行理財(cái)產(chǎn)品更為復(fù)雜，因此收益率的浮動(dòng)空間也更大。

業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷是為了利用杠桿實(shí)現(xiàn)以小博大的效果，只有跟蹤的標(biāo)的和當(dāng)初判斷的走勢(shì)一樣，才能獲得最高收益率，但在現(xiàn)實(shí)中，這種概率卻是極低的。

普益財(cái)富研究員葉林峰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益，并不意味著銀行在‘坑人’，而是由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定的。”

此外，隨著國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將逐步擺脫預(yù)期收益率模式，未來(lái)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品及以?xún)糁蛋l(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品將成為主流。

實(shí)現(xiàn)最高收益概率較低

普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，已到期銀行理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)11916款，其中公布了到期收益率的產(chǎn)品有6502款。已公布到期收益率的產(chǎn)品中，共有24款未實(shí)現(xiàn)預(yù)期最高收益率，主要涉及招行、廣發(fā)和農(nóng)行等多家銀行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，未達(dá)到預(yù)期最高收益率的理財(cái)產(chǎn)品均為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

葉林峰接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，一般銀行理財(cái)產(chǎn)品多為投資銀行存款、債券等低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類(lèi)標(biāo)的；但結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品除投資低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品做為保障，另將一部分資金用來(lái)掛鉤外匯、股票、指數(shù)、匯率等高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，通過(guò)兩部分資金的分布比例以及掛鉤產(chǎn)品的回報(bào)率設(shè)計(jì)，以博取一定幾率的高收益機(jī)會(huì)。

“結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益，并不意味著銀行在‘坑人’，而是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定的。”葉林峰指出。

以招商銀行今年3月到期的“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之股票指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)（滬深300期末看漲連續(xù)型帶觸碰條款）（104272）”為例，該產(chǎn)品投資起始日為2013年12月20日，投資期限為90天，掛鉤標(biāo)的為滬深300指數(shù)。

產(chǎn)品資料顯示，若掛鉤指數(shù)在投資期內(nèi)曾經(jīng)達(dá)到期初價(jià)格的112%，則產(chǎn)品到期收益率為5.00%，否則產(chǎn)品到期收益率等于固定收益率與浮動(dòng)收益率之和，其中固定收益率為5.00%，浮動(dòng)收益率為7.00%和（0，掛鉤指數(shù)收益表現(xiàn)-5.00%）中的較低值。

按照上述設(shè)計(jì)，滬深300指數(shù)在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)下跌或上漲幅度超過(guò)112%（含），產(chǎn)品到期年化收益率為5%，如果滬深300指數(shù)在存續(xù)期內(nèi)上漲且漲幅未超過(guò)112%，則到期年化收益率為固定收益率+浮動(dòng)收益率。

實(shí)際情況是，掛鉤標(biāo)的指數(shù)期初價(jià)格為2278，在投資期內(nèi)表現(xiàn)為震蕩下跌走勢(shì)，未曾上漲至期初價(jià)格的112%，因此產(chǎn)品到期收益率等于固定收益率與浮動(dòng)收益率之和。同時(shí)，因期末價(jià)格下跌至2138，故浮動(dòng)收益率為0，因此產(chǎn)品到期收益率為5.00%，僅獲得預(yù)期最低收益率。

除招行的“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)”系列之外，廣發(fā)銀行的“歡欣鼓舞”系列、農(nóng)行的“金鑰匙如意組合”系列等都是掛鉤股票指數(shù)、匯率、黃金或其他標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品的預(yù)期收益率計(jì)算方式與上述結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品類(lèi)似。

業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷是為了利用杠桿實(shí)現(xiàn)以小博大的效果，只有跟蹤的標(biāo)的和當(dāng)初判斷的走勢(shì)一樣，才能獲得最高收益率，但現(xiàn)實(shí)中實(shí)現(xiàn)最高收益率的概率卻是極低的。

擺脫預(yù)期收益模式成趨勢(shì)

參考過(guò)往歷史經(jīng)驗(yàn)，外資銀行一直是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行“大戶(hù)”。但今年1月以來(lái)，被曝未達(dá)預(yù)期最高收益率的銀行幾乎均為中資銀行，而且有越來(lái)越多的中資銀行加入到了結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的大潮中。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，數(shù)量的明顯增長(zhǎng)不僅反映出參與發(fā)行該類(lèi)產(chǎn)品的銀行在增加，更重要的是，一些銀行已漸漸形成了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定期發(fā)行模式，研發(fā)能力的增強(qiáng)使得產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的的覆蓋種類(lèi)也逐漸擴(kuò)大。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，外資銀行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品更偏向于掛鉤海外標(biāo)的，如道瓊斯指數(shù)、恒生指數(shù)，香港或歐美市場(chǎng)的股票等；中資銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多掛鉤滬深300指數(shù)，其他標(biāo)的包括港股衍生產(chǎn)品、黃金等。

葉林峰對(duì)記者表示，固定收益類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品在很大程度上可視為是利率市場(chǎng)化的替代品，但隨著國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將逐步擺脫預(yù)期收益率模式，向真正的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。他預(yù)計(jì)，未來(lái)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品及以?xún)糁蛋l(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品將成為主流。

具體談到結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，葉林峰認(rèn)為，這類(lèi)產(chǎn)品并不適合所有投資者。“這類(lèi)產(chǎn)品有很多掛鉤標(biāo)的，如滬深300指數(shù)、黃金等，如果投資者本身對(duì)這類(lèi)標(biāo)的一無(wú)所知，則很難判斷標(biāo)的的后續(xù)走勢(shì)。”