每經編輯｜葉檀    

每經評論員 葉檀

新股定價越來越神秘，定價公開、為定價負責，才能消除新股定價毒素。黑幕下的交易讓人懷疑。

目前定價過程遮遮掩掩，神龍見首不見尾。《21世紀經濟報道》披露，現在路演把媒體與未預約人士阻擋在大門之外。筆者咨詢國內主要財經媒體朋友，遭遇閉門羹已成常態。

1月3日，中國上市公司輿情中心有文章指出，1月1日，奧賽康、楚天科技、我武生物等公司路演推介會舉辦的時間、地點在微信中傳播。該中心某青年分析師聞訊趕到路演現場，雖進入現場，但終因沒有承銷商發放的嘉賓證而被帶離。一位在場參與某公司路演全程的券商人士向中國上市公司輿情中心透露，與以往路演不同的是，此次路演只有主承銷商圈定的具備申購權的合作機構才能進場，個人投資者與未被邀請的機構投資者均不能入場。目前路演過程的神秘化現象日趨泛濫，似乎參加路演成為被圈定者的特權。

既然新股發行過程是公開的，既然路演過程是有監管部門人士可以隨時旁聽，路演材料、現場錄音均要求備案，以備需要時追查，為什么路演過程越來越神秘，由利益相關者獨占場子？監管部門即使有三頭六臂，也不可能對批發式上市的每場路演派一個“監聽者”，讓更多的人進入路演現場，集投資者之力減少監管成本，應該是未來的發展方向。

報價者與上市公司多日醞釀，監管者希望報價沒有貓膩是不現實的，就算在路演推介過程中不使用除公開信息以外的其他信息，難道在信息時代，就沒有其他方式進行人際交流、利益交往？此時，重要的是讓利益的另一方進行主動監督。

各機構的報價有必要第一時間公之于眾，甚至全程以實況的方式向社會公開信息，陽光可以消滅有毒的物質。機構可以抬轎子，以高報價輸送人情，機構的投資人就可以清清楚楚，自己所投資的基金怎么輸送利益。一些機構報價偏離中間值，投資者可以借此了解自己所投資機構的市場判斷、理財邏輯。

現在的定價有兩個問題：一為利益輸送式定價，反正有打新者買單；二為討好式定價，反正只要與行業平均市盈率持平，不引起公眾投資者與證監會的關注就行了。

前一種現象典型的是奧賽康，而后者則是揚杰科技與眾信旅游，揚杰科技剔除了申購價格為25.5元/股及以上的初步詢價申購，占本次發行累計申購總量的94.28%，使市盈率低于行業平均市盈率。而眾信旅游剔除了占詢價申報總量96.33%的報價，公司定價23.15元/股對應的2012年攤薄后市盈率為22.05倍，低于行業最近一個月38.32倍的平均靜態市盈率，僅為行業平均水平的58%。天知道這樣的定價是不是準確，一切圍繞上市，先上了市再找補回來。

提示高發行市盈率的風險，不得超過行業市盈率的30％，有干涉的影子，在當下的A股市場，這樣的干涉很有必要，但這些不是根本。信用不彰的市場，重要的是讓機構為自己的報價承擔責任，風險與收益自擔。

此前市場探討詢價與報價制度，希望以美國式招標方式取代荷蘭方式，各位機構投資者與“牛散”在報價時，他們清楚，自己的報價將在報出的瞬間被公眾所知，同時自己還將以所報的價格購入股份，依靠羊群效應渾水摸魚，以高報價輸送“人情票”、“關系票”，換取下回合作，成本將大幅提升。這些機構或者得罪自己的投資者，或者被公眾投資者與證監會兩雙眼睛同時看管，一輸送利益，自己的利益就要受損。

1月12日證監會下發的《關于加強新股發行監管的措施》，劍指路演，證券行業協會將對投資者的網下報價過程進行抽查，這些舉措沒有善用激勵機制，從根本上讓這些人失去輸送人情的動力。

如果，存量發行之后設立三年期的風險賠償機制，按照以往套現的節奏，按照上市公司的承諾，逐步減少風險賠償基金規模，上市公司也就無動力即時套現。

扯掉新股發行的神秘面紗，讓報價者見見光，在太陽底下曬一曬，千年的黑山老妖都會現出原形。