再者，將現(xiàn)存三類普通股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股具有重要意義。第一類是通過市場(chǎng)化手段將部分“大小非”轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，可以緩解市場(chǎng)減持壓力。優(yōu)先股與普通股不在同一個(gè)市場(chǎng)流通，從而消除了長(zhǎng)期以來市場(chǎng)對(duì)“大小非”減持的恐懼。同時(shí)，將大小非的普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股“大小非”類似于獲得了公司的高息債券，保證其現(xiàn)金流，并且仍可協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不影響“大小非”的隨時(shí)退出。由于其價(jià)格低，很容易在市場(chǎng)上找到追求穩(wěn)定收益的投資者接盤。第二類是將部分大股東股權(quán)轉(zhuǎn)成優(yōu)先股，有利于限制大股東的股權(quán)霸主地位，有效解決“一股獨(dú)大”所帶來的公司治理問題。第三類是將部分國(guó)有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，可以緩解國(guó)有控股和市場(chǎng)化之間的矛盾。一方面能使國(guó)家獲得豐厚的股息收入，另一方面可以減少國(guó)家對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)的干預(yù)；既保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，又可以有效解決國(guó)有控股公司決策機(jī)制的問題，提高其效率和效益，推動(dòng)上市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。即使是需要國(guó)家控股的大型企業(yè)，在確保國(guó)有控股的基礎(chǔ)上仍可以將部分國(guó)有股轉(zhuǎn)為“優(yōu)先股”，增加股息收入。

最后，對(duì)融資企業(yè)來說，優(yōu)先股融資具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先股屬于“股權(quán)類資本”，而不是“債權(quán)類資本”。控股股東愿意在不影響控股權(quán)的情況下，通過優(yōu)先股融資減低資產(chǎn)負(fù)債比例，降低整個(gè)社會(huì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，優(yōu)先股也為中小企業(yè)融資開辟了新途徑，中小企業(yè)借貸困難，而出售股份對(duì)投資者而言風(fēng)險(xiǎn)較高，介于兩者之間的優(yōu)先股將有效匹配投融資之間的供求關(guān)系，大大降低中小企業(yè)的融資成本和難度，同時(shí)減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，以優(yōu)先股制度作為資本市場(chǎng)改革新的突破口，對(duì)資本市場(chǎng)各類參與者而言具有重大而深遠(yuǎn)的意義，將帶動(dòng)資本市場(chǎng)多個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)新，也必將有效割除股市頑疾，為中國(guó)股市開創(chuàng)一個(gè)真正多贏的局面。

(第一作者系對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融產(chǎn)品與投資研究中心主任)

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