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每經(jīng)記者 劉旭 發(fā)自北京

日前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獨(dú)家獲悉，戴姆勒計(jì)劃持股北汽股份12%股權(quán)的方案，仍滯留在相關(guān)審批部門，至今未獲批準(zhǔn)。

今年2月1日，戴姆勒與北京汽車集團(tuán)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱北汽集團(tuán)）簽署戰(zhàn)略協(xié)議，除了戴姆勒計(jì)劃持股北汽股份12%的股權(quán)外，北汽股份在雙方合資企業(yè)北京奔馳汽車有限公司的股權(quán)也將增至51%。目前，北京奔馳的股比結(jié)構(gòu)為北汽股份持股50%，戴姆勒方面持股50%。

根據(jù)上述協(xié)議，戴姆勒持股北汽股份后，其在北京奔馳的間接持股權(quán)益將超過50%，對(duì)于間接持股是否應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為“突破合資政策紅線”，主管部門委托相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行了可行性調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，汽車行業(yè)人士普遍認(rèn)為此項(xiàng)變動(dòng)不符合政策規(guī)定。這致使北汽與戴姆勒的一系列股權(quán)變更計(jì)劃暫時(shí)擱置。

北汽在H股整體上市的重要一步，就是要對(duì)北京奔馳實(shí)現(xiàn)控股，將其納入主營(yíng)業(yè)務(wù)，從而增加北汽股份的“盈利”吸引力。如今審批難以預(yù)料，北汽股份上市恐還將延期。

“北戴合”挑戰(zhàn)政策紅線/

今年2月1日，北汽集團(tuán)向媒體披露了“北汽與戴姆勒簽署的重大股權(quán)變動(dòng)協(xié)議”，在這“一攬子”協(xié)議中，最重要的有三項(xiàng)變更，分別是通過購(gòu)入增發(fā)股份，戴姆勒將持有北汽股份12%的股權(quán)，北汽股份在雙方合資企業(yè)北京奔馳汽車有限公司的股權(quán)將增至51%，以及戴姆勒在北京奔馳銷售公司的股份增至51%。

本次股權(quán)變更協(xié)議的最大不確定性在于，北京奔馳的股東變更計(jì)劃是，北汽股份和戴姆勒持股比例分別為51%和49%，同時(shí)戴姆勒又持有北汽股份12%的股權(quán)。如此一來，戴姆勒對(duì)于北京奔馳的股權(quán)權(quán)益將超過50%。

由于汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)中外合資生產(chǎn)企業(yè)的中方股份比例不得低于50%的限制，北汽與戴姆勒涉及的股權(quán)變更最終能否順利實(shí)施，主管部門的“態(tài)度”將成為關(guān)鍵。

戴姆勒并非直接持股，而間接股權(quán)權(quán)益超過50%是否可以認(rèn)定為違反了產(chǎn)業(yè)政策的合資規(guī)定？根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，由于沒有過往經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，相關(guān)政府部門委托行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行了可行性調(diào)研。在調(diào)研中，幾乎所有汽車企業(yè)對(duì)這一股權(quán)變更都存在異議，認(rèn)為實(shí)質(zhì)上已經(jīng)突破政策紅線。

因此，相關(guān)政府部門對(duì)于“北戴合”遲遲沒有表態(tài)，致使這一攬子股權(quán)變動(dòng)協(xié)議處于擱置狀態(tài)。

北汽集團(tuán)正在為此進(jìn)行努力。此前，北汽股份董事會(huì)秘書閆小雷告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，對(duì)于合資公司而言，只考慮直接持股比例，對(duì)于“股東的股東”持股情況，不在衡量范圍內(nèi)。

北汽集團(tuán)副總經(jīng)理、北汽股份總經(jīng)理韓永貴表示，雖然上述協(xié)議尚待審批，但是相關(guān)汽車產(chǎn)業(yè)政策中鼓勵(lì)“汽車公司做大做強(qiáng)”，因此預(yù)計(jì)通過審批的難度并不大。

顯然，這一股權(quán)變動(dòng)協(xié)議遇到的問題比預(yù)想的更為棘手。北汽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，目前并沒有得到相關(guān)政府部門明確答復(fù)。

或拖延北汽上市進(jìn)程/

今年年初，北汽集團(tuán)在股權(quán)變更上的一攬子解決方案，被認(rèn)為完成了在資本市場(chǎng)的完美運(yùn)作。但是后續(xù)的審批流程，為這一方案蒙上陰影。

實(shí)際上，2013年是北汽集團(tuán)的上市年，經(jīng)過3年運(yùn)作，北汽股份計(jì)劃在2013年底登陸H股。因此，留給北汽集團(tuán)梳理股權(quán)結(jié)構(gòu)的時(shí)間已經(jīng)非常有限。

1月中旬，北京奔馳中方股份已納入北汽股份。此次股權(quán)變更后，北汽股份享有北京奔馳的利潤(rùn)，這對(duì)于北汽股份IPO而言，是至關(guān)重要的一步。

1%的股權(quán)差異決定了合資公司財(cái)務(wù)歸屬范疇——50%的對(duì)等股比只能說明合資企業(yè)是北汽股份財(cái)報(bào)中的投資收益，而實(shí)現(xiàn)控股之后，北京奔馳成了北汽股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

目前，北汽股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)只有自主品牌，尚無盈利預(yù)期，而持股50%的北京現(xiàn)代應(yīng)屬于投資收益，并且非主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)投資者的吸引力不大。因此，控股北京奔馳對(duì)于北汽股份的“賬面”意義重大。

據(jù)公開資料顯示，目前北汽股份旗下的主要盈利資產(chǎn)僅有北京現(xiàn)代，北汽自主品牌乘用車部分的業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期的虧損階段。“如果沒有北京奔馳，北汽股份擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多。僅憑借北京現(xiàn)代并不能給北汽股份帶來好的業(yè)績(jī)。”

“現(xiàn)在關(guān)鍵是發(fā)改委的態(tài)度。三份股權(quán)協(xié)議的審批情況如何？生效時(shí)間如何判定？這是重要問題。”一位接近北汽集團(tuán)的相關(guān)人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，北汽之所以遲遲未能實(shí)現(xiàn)上市，和北京奔馳一直不能被納入北汽股份利潤(rùn)報(bào)表，導(dǎo)致北汽股份整體盈利不高有關(guān)。

證券汽車行業(yè)分析師邢海芝表示，目前北汽股份IPO的最大問題就是整體盈利性不高，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多。“如果成功引入戴姆勒參股，北汽股份IPO的影響力和融資規(guī)模肯定會(huì)有較大增長(zhǎng)。”

商業(yè)行為與政策博弈/

在12%股比未能落定之前，北京奔馳股比的變動(dòng)同樣沒有新進(jìn)展。閆小雷曾表示，多項(xiàng)股權(quán)協(xié)議并無關(guān)聯(lián)性，即“哪項(xiàng)審批通過就率先實(shí)施哪項(xiàng)”。

但是，根據(jù)記者了解，戴姆勒完成入股北汽之前，北京奔馳的股比目前并未改變。對(duì)此，上述知情人士告訴記者，北汽與戴姆勒的“換股”協(xié)議，雖然沒有明確關(guān)聯(lián)，但是戴姆勒不可能先行讓步，變更北京奔馳股權(quán)。

雖然股比變更并未落定，但是北京奔馳銷售公司的運(yùn)轉(zhuǎn)已經(jīng)從去年開始，此前，相關(guān)負(fù)責(zé)人多次強(qiáng)調(diào)，北京奔馳銷售公司在渠道和組織架構(gòu)方面已經(jīng)完成整合。

有分析認(rèn)為，戴姆勒此次同意降低股比，表面上看是失去控股權(quán)，但由于實(shí)現(xiàn)了對(duì)北汽股份的參股，戴姆勒未來無論在北汽還是在北京奔馳都擁有了更大的話語權(quán)。

顯然，在整體上市的壓力下，北汽急迫的需要戴姆勒成為其戰(zhàn)略合作伙伴，無論是股權(quán)的變化，還是未來技術(shù)層面的合作，北汽都需要來自合作伙伴的支持。

在這樣的背景下，戴姆勒入股北汽股份，并沒有換來北汽集團(tuán)入股戴姆勒，此前討論方案之一的北汽與戴姆勒“交叉持股”，也已經(jīng)變成戴姆勒對(duì)北汽股份的單方持股。

“對(duì)于戰(zhàn)略投資者而言，12%的份額非常大。”汽車行業(yè)分析師向記者表示，“如果戴姆勒持有北汽股份的12%股份，換來北汽股份持有北京奔馳51%的股權(quán)，顯然北汽做了巨大讓步。”

對(duì)北汽來講，引入戴姆勒是一個(gè)商業(yè)行為，可以助力北汽未來的發(fā)展，但是從政策層面來看，這對(duì)中國(guó)汽車合資政策未來的走向?qū)a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

在汽車合資歷程走過了30年之后，如今外方在股權(quán)變化、新建合資公司股權(quán)比例、銷售權(quán)益等方面的訴求越來越多，包括對(duì)整車合資企業(yè)50%政策底線的突破嘗試，外方希望在合資過程中尋求更多的權(quán)益。此時(shí)，政策審批也被看作是最后的一道屏障。

2012年，中國(guó)汽車產(chǎn)銷量超過1900萬輛，連續(xù)四年保持世界第一。尤其在歐洲汽車產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、北美汽車市場(chǎng)恢復(fù)尚需時(shí)日的背景下，中國(guó)市場(chǎng)變得至關(guān)重要。

有分析指出，在如此背景下，討論政策紅線的問題沒有現(xiàn)實(shí)意義。此前，工信部產(chǎn)業(yè)司原副巡視員、中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的副秘書長(zhǎng)李萬里曾表示，關(guān)于堅(jiān)持中方股比不低于50%這一條，到現(xiàn)在為止從國(guó)家產(chǎn)業(yè)、主管部門來說，都還是要堅(jiān)守的，這已經(jīng)有相關(guān)的文件。