公募基金超常規發展之困

◎曹中銘

1998年3月27日，基金金泰、基金開元宣告成立，標志著我國公募基金行業的發展拉開帷幕。15年后的今天，基金公司已從最初的五家，發展到目前的77家，而公募基金產品數量則達到1606只。

公募基金從無到有，規模從小到大，其迅猛發展的態勢堪稱“超常規”。在其背后，基金行業的發展卻頻現不和諧，反過來又阻礙著基金業的發展。歷經15年的洗禮之后，公募基金業的發展亦迎來越來越多的“瓶頸”，主要表現在如下方面。

其一，旱澇保收不保盈之困。與私募基金不同，公募基金從誕生之日起就存在旱澇保收的天然優勢。然而，旱澇保收卻不意味著基金公司能夠保持盈利。如從參股基金公司的上市公司年報披露出來的信息表明，2012年業績下滑的基金公司不在少數，像金鷹、長安與浦銀安盛等小基金公司還面臨著大幅虧損。這其實反映出當前小基金公司的生存困境。

其二，擴容之困。從2010年起，公募基金牌照再度發放，基金公司亦迅速擴容。證監會數據顯示，目前仍有湘財三星等6家基金公司處于審批過程中。今后更多基金公司獲批與成立，基金牌照的價值將大幅打折。而隨著今年6月1日《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》的實施，符合條件的證券公司、保險資產管理公司、私募證券基金管理機構以及股權投資機構等亦有望步入公募的行列，公募基金行業的競爭將更加激烈。不僅是小基金公司，今后即使是大中型基金公司也將受到嚴峻的挑戰。

其三，人才之困。激勵機制的缺失與缺位，導致基金業人才儲備與培養跟不上行業發展的需要。15年間，雖然加入基金行業的新人魚貫而入，但亦有高達750名基金經理離職。像王亞偉、肖風等“明星”基金經理紛紛棄公轉私，而基金經理“公轉私”大潮的出現，顯然與激勵機制缺失有關。眾多基金經理離職，一方面導致基金業人才的流失，另一方面也使基金公司在人手不夠的情形下，“一拖二”、“一拖三”等現象頻繁出現，反過來又影響到持有人的利益。

其四，公司治理之困。從最初被曝光的“基金黑幕”，到近些年不斷出現的基金“老鼠倉”現象，凸顯出基金公司內部治理結構、風控機制存在短板。對于基金“老鼠倉”現象，雖然基金公司往往都定性為“個人問題”，基金公司內部治理結構的紊亂亦難辭其咎。如何防范“老鼠倉”現象，是基金公司必須面對的現實問題。

其五，靠“天”吃飯之困。與券商一樣，基金也陷入了靠“天”吃飯的泥潭中。牛市時可以為持有人賺得盆滿缽滿，熊市時也會虧得一塌糊涂。

基金發展之困，折射出基金公司定位之困。基金公司普遍追求規模的擴張與市場份額的占有率，而常常忽視公司治理與持有人利益。如果基金公司內部治理結構完善，內控機制健全，每年能為持有人提供可觀的分紅，還怕規模上不去？還怕市場份額占有率不高嗎？