對上市公司信托業(yè)務(wù)監(jiān)管應(yīng)以疏導(dǎo)為主

◎項崢（經(jīng)濟學(xué)博士）

隨著新任證監(jiān)會主席肖鋼的到來，市場對加強上市公司參與信托業(yè)務(wù)監(jiān)管的預(yù)期明顯加強。作為一種新型業(yè)務(wù)，上市公司與信托公司進(jìn)行積極的業(yè)務(wù)合作，這本身就是金融創(chuàng)新的一種方式。因此，加強上市公司信托業(yè)務(wù)監(jiān)管，應(yīng)該堅持疏導(dǎo)政策，而不是嚴(yán)厲禁止，以免影響到市場創(chuàng)新的熱情。

目前，上市公司與信托公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，已經(jīng)成為一種潮流。主要有三種方式：一是上市公司參股信托公司。近年來，上市公司購買或參與組建信托公司的熱情很高。二是上市公司的股東通過股權(quán)融資信托方式籌集資金。據(jù)統(tǒng)計，2012年上市公司股東股權(quán)質(zhì)押共計發(fā)生1991筆，其中信托公司承接888筆，首次超過銀行。今年以來，上市公司股權(quán)質(zhì)押中，信托方式占比超過四成。三是上市公司購買信托理財產(chǎn)品。市場影響最大的一次購買行為當(dāng)屬海螺水泥一次性斥資32.5億元購買信托理財產(chǎn)品。據(jù)同花順統(tǒng)計，去年末上市公司委托理財投向信托的資金仍有數(shù)十億元。

應(yīng)該說，這些業(yè)務(wù)合作有著現(xiàn)實需要和利益訴求。信托公司屬于金融行業(yè)，在我國金融牌照準(zhǔn)入門檻較高，是一種市場稀缺資源。若獲得信托牌照，或間接獲得金融牌照，本身就是一件利益巨大的經(jīng)濟行為。不僅如此，通過信托方式籌集資金，在融資便利上優(yōu)于銀行貸款，可以緩解部分股東的資金燃眉之急。此外，在存款利率尚未市場化的金融環(huán)境下，信托理財產(chǎn)品收益率相比銀行存款具有非常明顯的優(yōu)勢。而且部分信托理財產(chǎn)品與上市公司有著千絲萬縷的關(guān)系，對上市公司而言，利用閑置資金購買信托理財產(chǎn)品可以提高資金收益，符合上市公司股東回報最大化的經(jīng)營原則。

上市公司與信托公司業(yè)務(wù)合作，在獲取利益的同時，也面臨一定的市場風(fēng)險。上市股東股權(quán)融資，一旦發(fā)生不能按時兌付或償還借款，那么上市公司股東的股權(quán)就有可能被劃轉(zhuǎn)，上市公司股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這對上市公司未來經(jīng)營將有實質(zhì)性影響。雖然信托理財產(chǎn)品收益率高，但風(fēng)險也大。當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景尚未明朗，而宏觀經(jīng)濟下行壓力沒有根本緩解。在這種情況下，部分信托產(chǎn)品過高收益率不排除會存在龐氏融資的風(fēng)險，且信托公司難以監(jiān)控信托項目資金流向，風(fēng)險較高。

作為一種新型的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，上市公司與信托公司進(jìn)行業(yè)務(wù)融合，本身無可厚非，關(guān)鍵是要加強風(fēng)險監(jiān)管。一是要規(guī)范上市公司參與信托公司股權(quán)行為，需要對上市公司的資質(zhì)進(jìn)行界定，避免上市公司把信托牌照僅僅作為一種資源，增加信托公司業(yè)務(wù)運行風(fēng)險。二是要規(guī)范上市公司股東股權(quán)融資行為，限定股權(quán)信托融資比例和股權(quán)質(zhì)押比率，對可能執(zhí)行質(zhì)押情況作出一系列制度安排，避免因股權(quán)過戶給上市公司股價造成負(fù)面影響。三是要規(guī)范上市公司購買信托理財產(chǎn)品行為，引入信托理財產(chǎn)品評級機制，限定上市公司購買信托理財產(chǎn)品資金的比例等。總而言之，應(yīng)積極進(jìn)行風(fēng)險疏導(dǎo)，而不是刻意限制上市公司與信托公司業(yè)務(wù)合作。