◎項(xiàng)崢（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

隨著新任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼的到來(lái)，市場(chǎng)對(duì)加強(qiáng)上市公司參與信托業(yè)務(wù)監(jiān)管的預(yù)期明顯加強(qiáng)。作為一種新型業(yè)務(wù)，上市公司與信托公司進(jìn)行積極的業(yè)務(wù)合作，這本身就是金融創(chuàng)新的一種方式。因此，加強(qiáng)上市公司信托業(yè)務(wù)監(jiān)管，應(yīng)該堅(jiān)持疏導(dǎo)政策，而不是嚴(yán)厲禁止，以免影響到市場(chǎng)創(chuàng)新的熱情。

目前，上市公司與信托公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，已經(jīng)成為一種潮流。主要有三種方式：一是上市公司參股信托公司。近年來(lái)，上市公司購(gòu)買(mǎi)或參與組建信托公司的熱情很高。二是上市公司的股東通過(guò)股權(quán)融資信托方式籌集資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年上市公司股東股權(quán)質(zhì)押共計(jì)發(fā)生1991筆，其中信托公司承接888筆，首次超過(guò)銀行。今年以來(lái)，上市公司股權(quán)質(zhì)押中，信托方式占比超過(guò)四成。三是上市公司購(gòu)買(mǎi)信托理財(cái)產(chǎn)品。市場(chǎng)影響最大的一次購(gòu)買(mǎi)行為當(dāng)屬海螺水泥一次性斥資32.5億元購(gòu)買(mǎi)信托理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，去年末上市公司委托理財(cái)投向信托的資金仍有數(shù)十億元。

應(yīng)該說(shuō)，這些業(yè)務(wù)合作有著現(xiàn)實(shí)需要和利益訴求。信托公司屬于金融行業(yè)，在我國(guó)金融牌照準(zhǔn)入門(mén)檻較高，是一種市場(chǎng)稀缺資源。若獲得信托牌照，或間接獲得金融牌照，本身就是一件利益巨大的經(jīng)濟(jì)行為。不僅如此，通過(guò)信托方式籌集資金，在融資便利上優(yōu)于銀行貸款，可以緩解部分股東的資金燃眉之急。此外，在存款利率尚未市場(chǎng)化的金融環(huán)境下，信托理財(cái)產(chǎn)品收益率相比銀行存款具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。而且部分信托理財(cái)產(chǎn)品與上市公司有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，對(duì)上市公司而言，利用閑置資金購(gòu)買(mǎi)信托理財(cái)產(chǎn)品可以提高資金收益，符合上市公司股東回報(bào)最大化的經(jīng)營(yíng)原則。

上市公司與信托公司業(yè)務(wù)合作，在獲取利益的同時(shí)，也面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上市股東股權(quán)融資，一旦發(fā)生不能按時(shí)兌付或償還借款，那么上市公司股東的股權(quán)就有可能被劃轉(zhuǎn)，上市公司股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這對(duì)上市公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)將有實(shí)質(zhì)性影響。雖然信托理財(cái)產(chǎn)品收益率高，但風(fēng)險(xiǎn)也大。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景尚未明朗，而宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力沒(méi)有根本緩解。在這種情況下，部分信托產(chǎn)品過(guò)高收益率不排除會(huì)存在龐氏融資的風(fēng)險(xiǎn)，且信托公司難以監(jiān)控信托項(xiàng)目資金流向，風(fēng)險(xiǎn)較高。

作為一種新型的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，上市公司與信托公司進(jìn)行業(yè)務(wù)融合，本身無(wú)可厚非，關(guān)鍵是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。一是要規(guī)范上市公司參與信托公司股權(quán)行為，需要對(duì)上市公司的資質(zhì)進(jìn)行界定，避免上市公司把信托牌照僅僅作為一種資源，增加信托公司業(yè)務(wù)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。二是要規(guī)范上市公司股東股權(quán)融資行為，限定股權(quán)信托融資比例和股權(quán)質(zhì)押比率，對(duì)可能執(zhí)行質(zhì)押情況作出一系列制度安排，避免因股權(quán)過(guò)戶(hù)給上市公司股價(jià)造成負(fù)面影響。三是要規(guī)范上市公司購(gòu)買(mǎi)信托理財(cái)產(chǎn)品行為，引入信托理財(cái)產(chǎn)品評(píng)級(jí)機(jī)制，限定上市公司購(gòu)買(mǎi)信托理財(cái)產(chǎn)品資金的比例等。總而言之，應(yīng)積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)疏導(dǎo)，而不是刻意限制上市公司與信托公司業(yè)務(wù)合作。