周俊生

證監會日前發布《關于股份有限公司境外發行股票和上市申報文件及審核程序的監管指引》，對中企赴境外發行股票的條件作出了放寬。

最近10多年來，中國經濟與全球經濟融合的趨勢越來越明顯，中企參與國際市場競爭已經成為常態，表現在資本市場上，也有越來越多的企業進入國際資本市場掛牌上市。

但最近幾年來，一些赴美上市的中國企業卻面臨困境，這客觀上影響了中企境外上市的積極性。這種現象之所以會集中出現，一個很重要的原因是這些企業在A股市場上不符合上市條件，而國際市場對上市公司的備案制方便了他們上市。但是這些企業自身所存在的先天不足并未因此而消除。因此，他們很容易遭受國際市場上做空機構的攻擊。

自去年以來，隨著渾水、香櫞等做空機構的出擊，不少“中概股”公司股價一落千丈，甚至不得不以私有化形式退市。在國際市場上缺乏招架能力的中企對境外上市已經心生怯意，其熱情也出現了明顯下降，大量企業轉而選擇A股上市。因此，此次證監會放寬中企境外上市條件，也被市場理解為管理部門排除IPO“堰塞湖”的一個行動，這一說法是否準確另當別論，但管理部門的這一行動，確實也顯示了政策面上鼓勵更多中企境外上市的意圖。

但是，中國企業境外上市的時候，不僅需要接受中國相關機構的審核，更重要的是它還必須符合上市所在地的相關法律要求，并且必須有面對國際市場挑戰的勇氣。

一直以來，渾水、香櫞等機構對“中概股”公司的做空，多有輿論指責它們別有用心，而美國監管部門加強對中國赴美上市企業監管則被視為與其商品貿易上的保護主義一樣的自私舉措。但是，這種道德批判對于本來就“唯利是圖”的資本市場來說，其實是“牛頭不對馬嘴”。渾水等機構對“中概股”公司的攻擊，確實有放大“中概股”缺陷的可能，但它們是根據“中概股”公司的公開資料提出質疑，其所作所為并未越出國際市場的法律框架。從根本上說，部分“中概股”公司之所以在美國市場上一敗涂地，最根本的還是在于這些公司的自身素質存在這樣那樣的問題。

從一些赴美上市的 “中概股”鎩羽而歸的經歷來看，中國企業還不能適應來自國際市場的嚴酷博弈，特別是對做空機構缺乏應對。這種狀況只能說明中國企業對于資本市場的認識還比較膚淺，它們只看到或者只想獲得上市給企業帶來的利益，而沒有看到或者說不愿意承擔上市給企業帶來的沖擊。

打鐵還需自身硬，中企進入波詭云譎的國際資本市場，還得依靠自身的過硬素質。如果僅僅是為了疏通A股市場IPO的“堰塞湖”將中國企業引導到國際市場，那么很可能出現的便是有更多的中企在國際市場上遭遇“滑鐵盧”。

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