項崢

近日，據媒體報道，開放10萬多億銀行理財資金進入交易所市場獲得實質進展。

日前，中國證券登記結算有限責任公司有關負責人表示，關于銀行理財產品開立證券賬戶從事股票和債券交易，證監會和銀監會正積極研究，穩步推進。

如果近期10萬多億元銀行理財資金入市抄底，這對當前中國萎靡不振的股市是一個超級大利好。

不過，考慮到銀行理財資金的風險偏好、替代性金融產品較多以及宏觀經濟面臨的種種困難，即使銀行理財資金可以入市，規模也極為有限，提振股市的作用不宜高估。

通常，銀行理財資金多具有風險回避或風險中立等特點，在承擔較低風險的情況下，追求收益與風險的基本平衡。因此，理財產品掛鉤標的多為貨幣市場或債券市場投資工具。為逃避信貸規模管控，以信托貸款為主要特征的銀信合作理財產品也曾一度興起，成為主流產品。

但是，值得注意的是，無論是以貸款為標的，還是以貨幣市場或債券市場投資工具為標的，都屬于低風險的金融工具，且商業銀行在信貸領域、貨幣市場交易和債券市場投資中具有專業經驗和管理技能，相對其他金融機構更能控制好風險與收益。與此相適應，保本型理財產品成為銀行招攬理財資金的重要利器。部分非保本型理財產品，對外宣稱可能具有投資風險，實質也屬于保本型理財產品。

可以預計，在理財產品市場激烈競爭的情況下，沒有一家銀行愿意看到自己經手的理財產品出現虧損或收益率未達到預期收益率而被媒體或市場廣泛關注。

此外，通過專業機構投資股票的替代性金融產品也較多。目前，除公募基金之外，還可以選擇證券公司的委托理財產品、信托公司的信托計劃以及私募機構發行的產品等。這些機構與商業銀行相比，具有較為成熟的分析、交易等技術優勢，更能敏銳地把握股票市場波動中的盈利機會。商業銀行層級結構復雜，決策鏈條較長，并不具備相對于非銀行金融機構的投資優勢。

與此同時，宏觀經濟的困難局面仍將持續。俗話說，股市是國民經濟的晴雨表。外部環境沒有好轉，內部需求增長乏力，我國經濟困難的局面仍將持續一段時間。

據中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心最新發布的8月份制造業采購經理人指數（PMI）為49.2%，這是自去年11月以來首次跌破50%的榮枯線，顯示當前制造業處于收縮狀態，經濟仍在下行過程中。而從反映中小型制造業企業的匯豐PMI指數看，8月份新出口訂單指數降至44.7，為2009年3月以來41個月的低點。若宏觀經濟沒有好轉跡象，很難指望A股市場馬上出現連續上漲行情。

不僅如此，銀行理財資金入市還涉及到金融消費者權益保護，宏觀金融總量統計以及監管分工，對金融市場的影響也較為深遠。此外，銀行理財資金入市，對當前金融機構月末、季末存款沖時點的影響較大。銀行理財資金若入市，則屬于非保本型理財產品，不在存款范疇內統計，對存款市場的競爭影響較大。