每經編輯｜每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

近一個月來，A股市場鈍刀子割肉似的下跌讓投資者損失慘重，作為機構投資者中重要力量之一的券商集合理財產品也舉步維艱。

剛剛完成大股東更迭的民族證券，其資產管理業務也遭遇重創。公司今年3月才發行的民族金揚帆一號，在6月17日封閉期滿后凈值就出現快速下跌，最近一個月凈值跌幅高達6.34%（截至8月1日）。

首個開放期遭巨額贖回

金揚帆1號成立于3月16日，是一款股債平衡型基金，它的投資目標為“在進行大類資產配置的基礎上，重點投資于市場價值被低估、具有未來成長性的優質股票；在嚴格控制風險的前提下，力求獲取持續的投資收益。”

在成立后頭三個月的封閉建倉期內，金揚帆1號一直運行平穩。直到第一個開放日6月18日到來之前，其凈值一直維持在1元之上，但最多也沒超過1.02元。

6月18日～20日，金揚帆1號封閉期滿進行了首次開放。在開放第一天，金揚帆1號就遭遇了高達1.31億份贖回，占開放前總份額的25.31%，以至于民族證券不得不發布公告表示按照全額退出方式辦理。6月21日，金揚帆1號開始重新封閉。

但是再次進入封閉期后，金揚帆1號的凈值突然結束此前平穩運行的態勢，開始出現斷崖式下跌。

6月25日，金揚帆1號凈值首次破1，收于0.9875元，29日略微回復至0.9902元。此后幾乎再無任何起色，凈值和上證指數一道向下尋底。截至8月1日收盤，金揚帆1號凈值僅剩0.9187元，累計虧損幅度8.13%。

某接近民族證券的人士對《每日經濟新聞》記者表示，金揚帆1號之所以封閉期內能保持凈值維持在1附近、在第一次開放過后卻出現連續下跌，一個很重要的原因是在封閉期內投資經理一直較為謹慎，基本在做低風險的固定收益套利，幾乎沒有碰股票。而在首個開放期中卻恰恰因為面值維持在1上方，所以遭遇了一些對后市看空的投資者巨額贖回。這導致金揚帆1號為了將凈值做上去不得不轉變投資思路，更多進行股票配置，從而導致近期弱市中出現較大損失。“如果金揚帆1號在3個月封閉建倉期中凈值就大幅下跌，反而可能不會出現如此多的贖回。因為如果虧得太多，那么客戶就不愿意割肉。”

民族證券資管渠道部相關人士也向記者透露，總體來說現在市場較弱，券商資管業務發展面臨一些壓力。“7月初和8月初，金揚帆1號按照合同條款又開放了兩次，但總的來說還是贖回比申購多，只是沒有再出現巨額贖回的情況了。”

重倉大盤藍籌股

值得一提的是，從二季報來看，金揚帆1號即使是投資風險相對較高的股票市場，選擇的品種也多為業績有保障、且估值便宜的大型藍籌股。截至6月底，金揚帆1號所持股票市值為2.14億元，持倉比重為62.65%；包括608.94萬股中國水電、270萬股中國化學、520萬股廣深鐵路、100萬股中信證券等。

但即使是買入被郭主席稱為“具有罕見投資價值”的藍籌股，金揚帆1號也無法規避大盤系統性風險。特別是7月31日，上交所推出風險警示板的消息更是讓A股市場驚了一身冷汗。當天不僅ST股、績差股出現暴跌，連巨型央企也未能幸免。金揚帆1號的第一重倉股中國水電當天以放量跌停報收。即使中國水電預告上半年業績增長，也無法挽救它繼續下跌的命運。8月2日，中國水電盤中再創新低3.41元，7月以來跌幅近20%，且目前市價較4.5元/股的發行價已下跌高達24.22%。

不過，民族證券資管團隊對后市仍滿懷希望。7月31日，民族證券資管官網發表了一篇其研究總監黃鵬撰寫的文章。文章中黃鵬依然堅持年初的判斷：“2012年股市 ‘觸底回升、寬幅震蕩’的概率較大，而市場的投資機會較2011年將明顯增多……今年最大的一個變化是本輪政策周期采用了 ‘點加油’的方式，而非過去常用的‘猛加油’，其用意在于適當控制經濟增長速度，為調結構、促轉型創造條件。”

黃鵬指出，目前這一階段，研究上市公司盈利變化比預測宏觀經濟走勢更有意義。而行業配置思路有兩條，一是受益于刺激政策的相關行業，如智能電網、建筑（水利水電）、海洋工程、環保、供水供氣等；二是業績可能出現拐點的行業：如房地產、電力、汽車、醫藥、保險。