上周五（7月27日），上證綜指盤中一度創下2120的近期新低，市場搖搖欲墜，該周5個交易日的當日成交金額均萎縮在500億以下。整個市場萎靡不振，真實的反映了當前國內的宏觀經濟環境：經濟增速不斷在底部徘徊，缺乏向上動力。盡管目前政府一再強調要放松宏觀調控政策、推出積極財政政策保持經濟增長，但是不斷下滑的經濟基本面數據和謹慎的信貸投放數字，使得投資者前期高漲的政策博弈落空，與基建投資相關的早周期品種也將漲幅盡數回吐，甚至創下新低。

這一現象在過去的A股市場不斷上演，投資者逐漸形成了投資框架，正如部分機構所總結的那樣：“經濟惡化—約束放寬（通脹或房價約束）—政策放松—經濟預期改善—經濟見底并且加速—約束出現—政策加緊—經濟預期惡化”，但是這一投資框架在現在時點不再奏效。究其原因，表面上看通脹雖處于低位但是后續面臨較大上升壓力制約了流動性的大幅放松，地方政府和企業處于高位的負債水平限制了進一步投資拉動的投入。這一困境的根本還在于中國傳統的產能擴張進程達到了頂點，難以繼續維持。

未來經濟和市場的進一步增長還是需要切實找到新的真實經濟增長點，而不是簡單依靠印鈔票實現的虛假繁榮，這也構成了A股市場另一投資主線。自2008年全球金融危機以來，市場一直在滿懷信心的尋找這樣的投資機會，從新能源到新材料、新技術，但是絕大部分概念股都被業績證偽，股價也走出了過山車走勢。眾多的小盤股之所以保持30倍以上的高估值水平，也在于市場寄予厚望，希望其中能夠出現中國的英特爾、蘋果和孟山都。

基于政策和經濟博弈的周期股投資和尋找經濟增長新動力的成長股投資，使得市場估值水平出現鮮明的分化，一方面是傳統模式中和產能擴張相關的股票，以工程機械、建筑建材、銀行等為代表，雖然目前業績增速維持在較高水平，但是市場不看好長期增速，所以估值很便宜，而且不斷下跌；另一方面是和經濟轉型相關的股票，包括環保、傳媒、券商等為代表，其業績增長具有長期相像空間，盡管短期內業績難以體現，估值水平較高，但是價格不斷上漲。

與國內的迷茫形成鮮明對比的是美國市場，頁巖氣開采技術在大規模投入使用之后，對經濟產生了實際的拉動作用，頁巖氣顯著改變能源消費結構、貿易赤字縮小、天然氣價格大跌、原油價格暴漲對經濟的負面影響減小，能源方面的技術突破有可能成為繼計算機互聯網之后的新一代技術革命，對全球經濟產生深遠的影響，美國依托技術突破似乎已經找到了經濟增長的新動力，美國自2011年四季度以來的經濟復蘇不斷好于市場預期，市場對此也給予充分關注，盡管海外市場在歐債危機下風雨飄搖，但是美國股市走勢依然比較健康，美元指數也在近期創了兩年以來的新高。

也許是美國頁巖氣取得的影響，刺激了國內的投資者，市場不再滿足于應對短期下滑的投資刺激，傳統的投資邏輯不再有效，投資者更加關注于長期的投資機會，針對國內當前的困境，解決之道還是在于政府通過出臺政策進一步明確經濟轉型的方向，而且需要通過經濟增長數據體現。