國電電力高等級公司債券 降息通道中的配置首選

國電電力公司債今日網上認購。公司6月15日公告最終確定債券票面利率五年期為4.35%，七年期為4.75%，并于2012年6月15日面向社會公眾投資者網上公開發行，于6月15日至6月19日面向機構投資者網下發行。5年期品種的發行代碼為“751973”，簡稱為“12國電01”；7年期品種的發行代碼為 “751974”，簡稱為“12國電02”。

國電電力本期公司債共發行40億元（其中5年期預設規模25億，7年期預設規模15億），發行完畢后，擇機在上海證券交易所上市，可以進行交易轉讓，流動性強。

國電電力本期公司債經大公國際資產評估有限公司評定為AAA評級，是目前債券市場上難得的高等級債券。在市場傾向普遍認為目前處于利率下行通道的大環境下，本期國電電力公司債的利率定位合理，實現了發行人和投資者的共贏。此外，優質資產和良好信用對投資者的投資收益給出了極強的保障。

利率定位合理 打造雙贏局面

5月18日，央行下調存款準備金率0.5個百分點；6月7日，央行宣布6月8日起下調金融機構人民幣存貸基準利率0.25個百分點。而6月10日公布的5月宏觀經濟數據延續4月下行趨勢，在通脹回落至近兩年新低的同時，投資、消費和工業增加值也創出多年來新低。業內人士預判，下半年依然存在2~3次的降準預期，市場流動性將進一步擴大。

“雙降”給此次國電電力公司債的發行帶來了極好的時間窗口。而國電電力此次定下的五年期4.35%、七年期4.75%的債券利率，也被市場高度認可，認為其兼顧了降低公司財務費用和保障投資者利益兩方的訴求，最大程度的實現了發行人和投資者的共贏。

公司此次發行的40億公司債中，30億元將用于償還金融機構貸款，記者簡單算了筆賬，如果按照目前最低的6個月貸款年利率5.85%計算，公司30億貸款一年的財務費用支出將是1.755億，而30億公司債的財務費用按5年期利率計算僅為每年1.305億，因此，此次公司債置換公司貸款，將至少為公司省下每年4500萬的財務費用。而從投資者角度考慮，由于公司債可上市交易，兼具交易性、流動性和固定收益性。如若簡單地按照6月8日降息后的一年期存款年利率3.25%算，100元國電電力5年期公司債券的固定收益就比存款收益高出1.10個百分點，如若算上債券交易性帶來的投資收益將獲利更多，因此，國電電力的公司債無疑是目前股市震蕩慘淡，利率下滑過程中，同等風險程度投資品種中的最佳配置選擇。

債券主體資質優良償債能力毋庸置疑

公司債發行主體——國電電力發展股份有限公司是中國國電集團公司的水電、火電的核心資產平臺，是國內優秀的綜合能源企業。電力行業分析人士認為，國電電力的電力資產在區域和結構上布局合理，盈利能力突出；新規劃的煤炭及煤化工資產已經開始獲利并將在后期有較強爆發力；公司長期以來分紅豐厚，與股東共享成長收益的優質企業形象已經樹立；因此，市場對國電電力的優質資產給予了充分的信心，認為國電電力對此次公司債的到期償付能力毋庸置疑。

強償債力表現一：

電力行業旗艦盈利能力突出

國電電力目前總資產1905億元，股東權益405億元，截至6月13日，總市值409.5億元，控股發電裝機容量3204萬千瓦。公司2011年凈資產收益率14%，高于行業6.6%的平均水平。

近年來，國電電力提出了“新能源引領轉型,實現綠色發展”的發展戰略，制定了在優化發展火電的基礎上，大力發展水電、風電、煤炭，積極發展核電，擇優發展太陽能的發展戰略。目前公司清潔能源比重占比達到28.5%，合理的電源結構使得公司持續營收能力突出。

在調整電源結構，增強營收能力的同時，公司還通過控制成本價格的方式增強公司盈利能力。公司目前的火電區域分布合理，多在內蒙、寧夏、山西等煤炭資源豐富的產煤大區，燃料價格相對較低，與此同時，公司還通過良好的燃料控制水平，降低單位供電煤耗，控制成本。

強償債力表現二：

煤炭和煤化工迅猛發展如虎添翼

煤炭和煤化工項目是國電電力未來幾年實現增收的重要盈利點。據接近公司人士介紹，目前公司已經擁有煤炭資源儲量68.8億噸。未來2~3年將是煤炭項目的集中投產期。在煤化工方面，公司將以英力特為平臺，重點建設好寧東煤基多聯產化學工業園，同時在新疆建設煤化工項目。