每經(jīng)編輯｜征求意見稿    

2009年IPO市場化改革產(chǎn)生了三大后遺癥：一是新股“三高”發(fā)行，二是新股“破發(fā)”已成常態(tài)，三是新股出現(xiàn)大面積業(yè)績“變臉”。目前正是上市公司2011年度報告披露時期，總體而言，有的業(yè)績增長喜人；有的卻交出了令投資者不滿意的答卷；更有眾多去年以來掛牌的公司，以業(yè)績“變臉”來回報投資者。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年以后上市的新股、次新股中，目前已有215家公布了年報，雖然這215家公司凈利潤同比實現(xiàn)增長，但卻有42家公司遭遇了業(yè)績負(fù)增長的尷尬，幾乎占到215家公司的1/5。近1/5的新股、次新股業(yè)績“變臉”，這樣的比例明顯不低。

在業(yè)績出現(xiàn)“變臉”的公司中，方正證券以凈利潤同比下降79.42%的幅度“傲視群雄”，去年12月22日才登陸中小板的“新貴”佛慈制藥榜上有名。42家公司中，凈利潤下降超過30%的達(dá)11家之多。

在招股說明書中，發(fā)行人基本上都會鼓吹自己的行業(yè)地位、競爭能力與抗風(fēng)險能力，更會大肆宣揚其所謂的高成長性。然而，一旦成功掛牌，其“狐貍的尾巴”便毫不保留地露了出來。如佛慈制藥在上市之前的3年間實現(xiàn)了30%凈利潤年增長率，去年則增長-37.43%；內(nèi)蒙君正、共達(dá)電聲等公司在2010年的凈利潤增幅均超過200%，但去年則全部回落至85%以下；雙星新材更是離譜，其2010年凈利潤暴增451.43%，去年萎縮至0.14%，真是天壤之別。

一些新股、次新股從上市前吹噓的前途無量，到掛牌后的前途“無亮”，雖然其中不乏市場等客觀因素，但上市前包裝粉飾的不在少數(shù)。其實，根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，如果發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，公開發(fā)行證券上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上，證監(jiān)會可根據(jù)情節(jié)輕重，對相關(guān)保代實施處罰。鑒于近年來新股頻頻出現(xiàn)大面積“變臉”，以及發(fā)行人存在過度包裝粉飾的現(xiàn)象，“下滑50%以上”的條件顯得太過于寬松，更何況個中還存在“精準(zhǔn)”下降的人為因素。筆者以為，應(yīng)該將“下滑50%以上”修改為“下滑25%以上”，以進(jìn)一步規(guī)范保代的行為。

而且，對于上市前連續(xù)高增長掛牌后卻出現(xiàn)“變臉”的公司，監(jiān)管部門應(yīng)該對其進(jìn)行徹查。一查是否存在包裝與粉飾行為，二查保代是否履行了勤勉盡責(zé)的職責(zé)。重要的是，對于其中存在違規(guī)行為的發(fā)行人與保代，一定要實施嚴(yán)厲的處罰，以達(dá)到殺一儆百的目的。

新股、次新股業(yè)績出現(xiàn)大面積“變臉”現(xiàn)象，從另一個角度上講，也折射出現(xiàn)行信息披露機制的軟肋。《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》將強化信息披露作為其中的重點之一，如果沒有對違規(guī)行為嚴(yán)懲重罰的配套制度，大面積“變臉”現(xiàn)象在今后仍然會重現(xiàn)。