每經編輯｜每經記者 程元輝 發自上海    

每經記者 程元輝 發自上海

繼3月22日中國證監會退回中國長安收購云內動力的要約申請后，大長安資本構建進程再次遇阻。此前，按照中國長安規劃，收編云內動力和重組濟南輕騎之后，將擁有包括長安汽車和東安動力在內的四大資本運作平臺。

算盤：四大資本平臺運作

資料顯示，2006年第一大股東濟南市國資委將所持全部ST輕騎股權轉讓給中國兵器裝備集團公司。重組后，雙方在濟南高新開發區建設濟南輕騎工業園，計劃到2010年前，力爭使重組后的濟南輕騎年產銷量達到150萬輛，主營業務收入60億元，利稅8億元，比2006年翻一番。

之后幾年，ST輕騎盈利并不如預期。2010年9月，兵裝集團醞釀ST輕騎將所持公司股份轉讓給中國長安，占公司總股本的31.43%；中國長安以其持有的湖南天雁100%股權與濟南輕騎全部資產和負債進行置換。

此外，2010年12月28日，中國長安與昆明市國資委簽訂了《云南內燃機廠國有產權劃轉協議》，約定將昆明市國資委所擁有的云南內燃機廠100%產權無償劃轉到旗下。

彼時，中國長安剛重組中航汽車資產（哈飛汽車、昌河汽車和東安動力），“資本版圖”開始浮現出來，計劃將長安汽車、東安動力、云內動力和ST輕騎將成為其資本市場運作的四大平臺。

不過，東安動力、云內動力和ST輕騎進入中國長安的資本運作版圖并不順暢。直到去年11月份，東安動力才公告稱，收到國務院國資委《關于哈爾濱東安汽車動力股份有限公司股份持有人變更有關問題的批復》，同意將中國航空工業集團公司持有的東安動力股份無償劃轉給中國長安。

云內動力方面，盡管中國長安多次向證監會提交了有關收購的收購報告書備案及豁免要約收購義務的相關申請文件，且此后在云內動力公告中多次出現，但由于一直沒有取得國務院國資委關于云內動力劃轉的批復文件，中國長安先后多次向證監會上報了延期提交補正材料。經過一年多的等待，中國長安最終沒能收編云內動力。

招商證券分析師唐楠對《每日經濟新聞》記者分析說，東安動力順利劃歸中國長安旗下，原因是重組中國航空工業集團公司汽車資產，這是歷史遺留問題。

中國長安多資本平臺運作一個大背景是，在大長安夢想的刺激下，長安集團激進擴張中已經在資金上極度“饑渴”。公開數據顯示，僅在深圳、合肥、河北定州和北京，長安汽車的投資總額就達250億元。強化資本市場上的融資能力顯然是解決燃眉之急的最佳方案。

長安內部人士稱，“多個資本運作平臺的吸金能力不僅遠遠大于整體上市后的融資效果，而且也不會將雞蛋都放在同一個籃子里。”

在緊急收編云內動力和ST輕騎時，中國長安正在用現有資本平臺進行多項資本操作，主要是近期長安汽車以最高限額6.1億港元成功實施回購B股和長安汽車發行19.8億元的公司債券收到證監會批復進行。

弊病：資源不能有效整合

從昌河汽車資質事件到收編云內動力被否，再到借殼ST輕騎，中國長安擴張突顯弊病：難以達到對兼并資源的有效重組。

“云內動力產權轉讓未果是國務院國資委不予審批，原因是中國長安諸多事宜并未解決。”唐楠對《每日經濟新聞》記者說。

唐楠表示，從長安系收編的企業看，目前好過的企業不多，包括哈飛汽車和昌河汽車以及ST輕騎，其內部資源整合不到位，經過幾年發展也沒有茁壯成長。

民族證券汽車分析師曹鶴也贊同這種觀點，他認為，“長安承諾兩年內將哈飛和昌河裝入上市公司，目前也沒有實現，這讓相關主管部門多少有些想法。”

“昌河汽車資質事件成為徹底否決收編云內動力的導火索，主管部門意識到中國長安并不能承擔起行業有效整合的作用。”曹鶴指出。

汽車分析師張志勇稱，近年來，中國長安在全國進行擴張布局，這盤棋局看起來有些散亂，甚至雜亂無章，它的擴張對資金要求比較高，但缺少整合的內部資源很難帶來利潤，這致使中國長安發展陷入困境。

曹鶴指出，根據中國長安未來規劃的產業版圖，其資金缺口仍然很大，資本運作將是長安汽車重要的資金來源，而云內動力的缺席或對中國長安未來融資造成一定影響。

唐楠對《每日經濟新聞》記者表示，“國資委國務院不予審批意味中國長安和云內動力將無緣，那么上汽集團或迎來收購機會。上汽集團實現整體上市，目前只有上汽集團和華域汽車兩個資本運作平臺，而小型柴油發動機一直是上汽集團所急需的。”

在去年上海汽車年度股東大會上，上汽集團董事長胡茂元曾表示，加大新能源汽車技術研發，同時加強柴油機技術開發，不排除用并購的方式來完成。從資金和資本運作實力方面，這都是上汽集團的優勢。

曹鶴則認為，國務院國資委主要擔心的是中國長安的資產整合能力，假如中國長安加快整合中航汽車資產，理順微型客車業務的關系并注入上市公司，中國長安仍然有機會入主云內動力。