周俊生

深圳、上海兩家交易所日前分別作出規定，對新股首日上市的交易作出嚴格限制，其中引人注目的是深交所規定首日上市的盤中換手率一旦達到或超過50%，即對其實行停牌，直至交易結束前3分鐘才恢復交易，而上證所則將這一流量控制放寬為80%。這一新規實行后，在深交所創業板和中小板上市的所有新股都幾乎撞倒在這一紅線之下。

交易所解釋出臺這一 “新股新規”的目的，是為了遏制最近越來越熱的新股爆炒潮。但從實踐的效果來看，這一“新股新規”只是讓交易所痛恨的爆炒新股延遲了一個交易日，以新規實行后最早上市的深市創業板兩新股藍英裝備和博雅生物為例，它們在上市首日固然因碰線而停牌，但到了第二天就如脫韁野馬了，藍英裝備上市次日換手率即達70%以上，而股價仍在上漲中，博雅生物全天換手率雖然低于前者，但只是因為其強勢漲停導致拋盤減少罷了。

由此可見，交易所的這個“新股新規”并不能遏制新股爆炒的勢頭，市場該怎么樣還是會怎么樣。據說，深交所方面表示，不排除出臺更嚴厲措施遏制新股炒作，比如提高新股上市后一段時間內的最小申報數量?？磥?，交易所是鐵了心要遏制住新股爆炒，也就是決不讓新股炒作者占到便宜。

但是，這是一種正確的市場監管方向嗎？交易市場上的任何交易行為，都是買賣雙方根據自己的意志作出的選擇，因此交易權是每一個投資者的一種天賦權利。當然，在這個交易過程中，每一個交易者，不管是機構大戶還是小散戶，都必須在法律允許的范圍內活動，以保證每一個交易者都能享受到公平、公正、公開的市場環境。但現在交易所打著“保護投資者利益”的旗號，對流量進行控制，實際上限制了一部分投資者的交易權利，構成了對市場公正性的損害。顯然，限制新股炒作不是一種正確的市場監管方向。

投資者之所以喜歡炒作新股，就是為了博取新股上市后發行價與交易價之間的價差，這是一種符合市場理性的投資選擇。新股發行價與交易價之間存在價差，這其實是交易市場存在的一大理由。但是，自從新股發行實行“市場化”定價之后，這個價差已經被發行公司攫取，他們所得到的超募資金就是由價差所構成的，這部分利益本來應是投資者所得。這種通過竭澤而漁式手段榨取了交易市場價差的新股上市以后，要么很快跌破發行價，要么以更高的價格來制造出充滿泡沫的差價，使市場的風險成倍放大。

因此，新股爆炒的源頭并不在上市以后，而是在上市之前就種下了“病根”，管理部門更有必要對目前的新股發行制度進行推倒重來式的改造。但令人遺憾的是，監管部門對新股發行改革卻一直苦無良策，僅僅停留在口頭的熱鬧，而不愿觸及定價機制上的嚴重失誤。現在將板子打在交易市場的投資者身上，這實在是一種本末倒置的做法，不僅無助于遏制新股爆炒，也越出了市場監管應該恪守的邊界。

值得注意的是，這一“新股新規”的出臺背景，與近期證監會高層提出的所謂價值投資理念有密切關系。按照市場監管部門的理想，投資者應該投資藍籌股，而像現在這樣癡迷于新股炒作，顯然不是價值投資所應該提倡的。但是，一個真正的市場，絕不是按照管理層意志設定的路線來運行，價值投資和其他各種投資理念放在市場實踐中，并無高下之分，投資者為了切身利益，在這方面的選擇應該比管理層更有發言權。

新股炒作確實存在風險，但投資者也自會從這種風險中體會到對錯，這比由管理層來耳提面命要有效得多。作為市場監管部門，一定要守住自己的邊界，一方面密切關注市場動向，嚴格執法，維護好市場交易的公平公正環境；另一方面，應該寬容對待與自己所提倡的投資理念不相一致的合法投資行為，特別是不能利用行政手段來隨便干預市場的自由交易，剝奪投資者的合法投資權益。