每經編輯｜每經記者 楊可瞻 張雨實習記者 鐘舒    

每經記者 楊可瞻 張雨實習記者 鐘舒

巴菲特給廣大投資者留下印象最深刻的，就是在熊市中仍然超強的盈利能力，但年滿81歲的“股神”在去年還是欠缺了一定運氣。由他掌舵的伯克希爾哈撒韋 （BRK.A）在2011年下跌了4.7%，而標普500指數則為收平。這是自1990年以來，在標普500全年漲跌幅都不足5%情況下，公司股價第二次跑輸大盤。

21年來第二次“折戟”

上一次巴菲特業績跑輸標普500指數，還要追溯至2005年。當時伯克希爾哈撒韋股價漲幅0.8%，但標普500同期卻上漲了3%。但在過去21年內伯克希爾累計漲幅達到驚人的17倍，標普500同期漲幅僅為4倍左右。

有 意 思 的 是 ，WedgewoodPartners首席投資官大衛·洛爾非曾表示，伯克希爾股價在熊市中往往有好的表現，但毫無疑問，這只股票2011年表現不佳。《每日經濟新聞》記者發現，從1977年算起，標普500有4次跌幅超過10%，但每一次伯克希爾都能跑贏。最近的一次發生在2008年，當時標普暴跌39%，比伯克希爾多跌近7個百分點。

事實上，股票下跌使伯克希爾市值在過去一年中縮水約20億美元。2011年9月，巴菲特啟動了公司46年歷史上的首次股票回購計劃，而促使其啟動回購的動機正是公司股價連續下跌。據統計，自2011年3月以來，伯克希爾累計跌幅達24%，這使股票平均市凈率在去年第三季度逼近1.1倍水平，創20多年來新低。對此，公司副主席查爾斯·芒格（CharlesMunger）曾在去年7月1日表示，股價已經下跌至了他們此前從未想到的一個低位。

記者發現，2011上半年伯克希爾相對標普指數下跌最快，期間累計跌幅3.6%，跑輸同期標普500近9個百分點。伯克希爾公司股價全年下跌4.7%，而標普500則為收平。到底是什么原因造成伯克希爾在2011年表現如此不佳？

三因素致巴菲特跑輸

據了解，這家凈資產多年來全球排名第一的公司，正是一方面通過保險引進大量資金（保費），另一方面再用這些資金來進行股票投資或企業收購，以取得更高的投資收益率。同時，積累的巨額利潤又使其能夠承接新的巨額巨災保險合同。

然而，2011年自然災害頻現使得保險索賠額大幅攀升，另外，金融衍生品虧損加上公司治理問題，或許正是其股價在2011年跑輸大盤的原因。

首先，頻發的自然災害包括日本、新西蘭和智利的地震等，使其保險業務損失高達8.21億美元，遠高于2010年同期的虧損2.3億美元。同時，去年第一季度，伯克希爾保險承保業務更創下9年以來首次虧損。據悉，伯克希爾公司占據了全球再保險市場的半壁江山，而去年“黑天鵝”頻現，巴菲特的保險產業不得不為其中相當大一部分埋單。

其次，金融衍生品巨虧也是重要原因之一。據伯克希爾哈撒韋財報顯示，第三季度衍生品巨虧16億美元，遠高于2010年同期的9500萬美元。受此影響，公司去年第三季度凈利潤同比銳減24%。據悉，伯克希爾哈撒韋公司的衍生品合約都與股票市場指數相掛鉤，而標準普爾500指數在去年第三季度曾創下2008年以來的最大單季跌幅，可以說是造成其衍生品巨虧的主要原因。

而公司治理則被認為是潛在的危機，去年3月曾被外界普遍認為是巴菲特頭號接班人的索科爾出人意料地宣布從伯克希爾哈撒韋公司辭職，市場質疑其離職的導火索是他在建議伯克希爾收購路博潤之前，就持有該公司1000萬美元股票，涉嫌內幕交易，而巴菲特則有疏忽或知情不究的過錯。“索科爾事件”后就有市場分析人士認為，該事件即便沒有對巴菲特及其領導的伯克希爾公司造成不可挽回的損害，也至少嚴重削弱了“股神”以及伯克希爾多年以來積累的市場美譽。同時，索科爾的離職也一度令巴菲特尋找繼承人陷入僵局。2011年3月31日，美國證券交易委員會（SEC）表示會調查索科爾在路博潤交易中可能存在的內幕交易行為，當日伯克希爾哈撒韋重挫約2.2%。